【超“基”星期四】你有没有感觉，最近很多东西都在涨价…...

华安基金 • 2023-03-24 07:47

最近感觉，什么东西都在涨价。蔬菜，买一棵大白菜要花十几块。饮用水，某品牌19L天然水零售价由26元/桶调为28元/桶。快捷酒店，去年最低300元，现在标价超700元。这不是国内特有，是全球物价都在涨。连泰国这个曾经的“穷游圣地”，也变成了“高攀不起”的存在。咖喱饭从175泰铢涨到了200泰铢，冷饮从40泰铢涨到了45泰铢...... 机票、房费这些直接翻了两、三倍：以前500元住希尔顿，现在少说都得花1500元。据说，连小费也是。 当然，金价也涨了！ 近来，国际金价突破2000美元/盎司大关，逼近历史高点。

来源：Wind，截至2023.03.23 3月20日，上海黄金期货价格收盘报价445元/克，距离459.56元/克的历史最高点仅一步之遥。

不得不说，黄金果然还是那个稳定的硬通货。

黄金背后的投资逻辑

66 66 66 66 66 66 66 黄金背后的投资逻辑到底是什么？简单来说，和黄金的几大属性息息相关。

商品属性

66 作为一种天然货币，增持黄金可以帮助各国稳定货币汇率，避免出现无序贬值。 各国央行对黄金的整体需求，是金价长期走牛的重要支撑。

来源：中国人民银行官网，Wind，中信证券研究部研究表明，当央行增持黄金时，往往预示着黄金大级别上涨行情的到来。 例如2009年3月、2015年6月、2018年12月和2022年11月。

金融属性

66 当美元流动性宽松或者美元贬值时，相当于买到同样数量的黄金需要更多的美元，黄金价格就会相对上涨。另外，黄金不计息，美国国债计息，所以美债收益率下跌会提升黄金的吸引力。有研究表明，黄金价格和美元实际利率呈现出显著的负相关关系。

来源：国信证券经济研究所

避险属性

66 当地缘政治冲突、经济危机等因素导致市场避险情绪升温时，资金就会将黄金作为“避风港”而大幅流入，助推金价大涨。最近，继美国硅谷银行宣布破产后，瑞士信贷银行也突然传出巨额亏损，在最新的财报中自爆“重大缺陷”；一系列蝴蝶效应引发了全球市场动荡，加剧了投资者对于金融市场的担忧，黄金对冲风险的需求吸引了资金的短期配置行为。中长期来看，银行业的系列风险事件也引发了海外对经济衰退风险的担忧，降低了市场对于美联储加息的预期，导致美国实际利率下行，利好黄金。 当前，美联储加息的“灰犀牛”会怎样影响金价？ 又该如何看待今年黄金的投资价值？ 来看看小安家总经理助理、指数与量化投资部总经理许之彦是如何解析的。

提问环节

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问题1

影响黄金的主要因素有哪些？

华安基金指数团队开发了三维度的黄金分析框架：长期看货币属性、中期看金融属性、短期看交易属性。其中分析黄金最重要的是跟踪美国实际利率和联邦基金利率。

图：华安基金黄金分析框架短期来看，交易层面的流动性危机是影响短期金价的核心因素，包括对冲海外银行业风险的需求，以及对股票市场波动率的反映。中长期看，风险事件导致美联储加息预期大幅减弱，并强化下半年的降息预期，因此引导实际利率朝着有利于黄金的方向变化。

问题2

如何看待今年黄金投资价值？

2023年黄金或将整体受益于美联储货币政策转向宽松。 短期来看，随着风险的逐步平息，流动性危机引发的本轮行情可能暂时告一段落。中长期看，随着美国通胀逐步回归至合理区间，以及经济衰退风险的积聚，美联储将开启新一轮宽松货币周期，我们依然看好黄金投资价值。

问题3

如何评估知名银行风险事件对金价的影响？

本次银行业事件是加息“灰犀牛”的结局，既是意料之外，也在情理之中。黄金在风险事件中上涨，反映出应有的对冲风险的效果。这次风波的外因是美联储加息导致利率大幅上行，而内因是相关银行自身的投资配置失误，“借短卖长”导致了期限错配。相较于2008年金融危机，这一次事件缺少了信用风险和金融杠杆的参与，并且美联储有充裕的手段提供流动性支持。因此我们判断风险事件的影响相对可控。黄金受到关注，主要是在市场危机时刻，投资者对于黄金的配置需求大幅上升。 66 66 66