沪胶调整空间有限，后市看震荡回升

沪胶主力2305合约于10月份探低至11600元/吨的价格低点后，当前呈震荡回升走势。12月份，沪胶2305合约最高摸至13300元/吨，截止12月20日收盘在12720元/吨。从技术形态来看，天然橡胶价格波动仍处于底部区间震荡，不过价格低点已有探明的迹象，价格重心也表现出逐步抬升的趋势。

今年以来，天然橡胶价格走势跌多涨少，其主要原因在于下游商用车消费的疲软导致全钢胎需求不振，进而削减了天然橡胶用胶需求。而11月份以来天然橡胶价格的回升行情则有来自两个方面的预期支持。一是国内天然橡胶主产区即将进入停割期，这在供给端有给天然橡胶价格起到减压作用。二是后期国家宏观政策有转向预期，尤其对于地产端的政策扶持力度逐步增强，这在需求端提高了工程车用胎需求预期。当然，天然橡胶的需求增长并不会一蹴而就，短期对天然橡胶价格的支持主要还是来自于供给端压力的减轻。

在沪胶2211约结束之后，我们注意到上期所的天然橡胶仓单出现快速下降。截止11月18日，上期所的天然橡胶仓单量为29.98万吨，到了11月20日，可交割仓单规模快速回落到11.43万吨，这是说明老胶仓单注销有近18.5万吨之多，同时仓单减少量也要高于2021年同期水平。截止12月20日，上期所天然橡胶可交割仓单规模逐步回升之15.37万吨，该仓单水平与2020年同期相当，但仍低于2021年同期。因此，从交割仓单的角度看，目前天然橡胶期货价格面临的压力并不比2021年同期高，但期货价格已低于往年同期，由此来看，当前的天然橡胶价格仍具备一定的回升潜力。

根据中国汽车工业协会发布的最新数据显示，2022年11月，我国汽车产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。1-11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，1-11月增速比1-10月有明显的下降，较1-10月分别收窄1.8和1.3个百分点。乘用车方面，11月销量207.5万辆，同比下降5.6%；1-11月累计销量2129.2万辆，同比增长11.5%。11月商用车销量为25.3万辆，同比下降23.4%；1-11月累计销量301.0万辆，同比下降32.1%。2022年我国汽车销售增长主要体现在乘用车方面，而对橡胶需求量更高的商用车销售不尽如人意，使得橡胶需求表现低迷。这也反馈在全钢胎生产上，今年我国全钢胎产能利用率长时间在60%下方运行，远不及过去两年同期，这也是胶价走势持续低迷的主要原因。

综上分析，笔者认为后市天然橡胶价短期维持低位震荡格局，不过价格重心有望继续上移。考虑到期现价差已回落到500元/吨以内，胶价下行空间并不大，后市宜逢低持多，波动区间维持12000-14000元/吨。

来源：东航期货