宝新能源:电价+电量双重保障

波司登销售费用率控制良好，存货周转效率提升：2022/23H1 加强成本管控，销售开支同降 0.6%至 16.2 亿元，占比-3.5PP 至 26.3%；实行员工激励，行政开支同增 16.0%至 5.3 亿元，占 比与去年同期基本持平。存货为 34.3 亿元、同降 3.1%；得益于小单快反供应链管理加全 渠道商品一体化运营模式，存货周转天数为 181 天、同降 31 天；应收账款周转天数为 84 天、同增 9 天，应付账款周转天数为 243 天、同降 4 天。

宝新能源火电存量资产优质性突出 电价方面，荷树园电厂为核心优质资产，环保属性享受优惠电价政策， 近年来上网电价相比于广东省燃煤基准价价差达到 0.141-0.145 元/KWh， 对比省内其他电力企业表现出明显的竞争优势；电量方面，旗下发电 厂均位于革命老区，政策扶持保障机组出力水平，2021 年火电利用小 时数达 5305 小时，超出全国平均水平 857 小时。电价+电量双重保障作用 下，火电盈利能力行业领先，在当前燃煤价格维持高位的情况下表现 出较强的防御属性。煤价调控叠加电价上浮，火电盈利能力有望持续修复 从成本端来看，一方面，国家层面积极落实煤炭保供稳价政策，煤炭价格 回归合理区间可能性不断增强，而也积极落实签订煤炭长协以降低煤 炭综合采购成本，另一方面，沿海电厂采购进口煤的性价比逐渐显现，而采取灵活的煤炭采购策略，有望优先受益；从收入端来看，广东省今 年月度交易成交均价基本保持高比例上浮，叠加一次能源价格传导机制，火电盈利能力有望优先修复，业绩或将深刻受益。