研客专栏|需求复苏路漫漫,PTA高价难维系

对冲研投 2022-05-11 23:49

文 |  侯亚辉 申万期货

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

2022年5月初以来,受海外原油价格带动,PTA及聚酯价格呈现冲高回落走势。其中,PTA最高触及6508元/吨,未能突破今年3月份的高点。目前,WTI原油反弹至111美元/桶后开始大幅回落,随着成本支撑的趋弱,PTA价格呈现高位滑落走势。在成本端的支撑转弱之后,国内各地疫情的干扰仍存,下游聚酯消费和开工复苏相对动力不足。预计PTA价格高位较难维持,大概率呈现震荡回落走势。

一、成本相对趋弱,减产支撑价格

2022年5月初以来,受海外原油价格带动,PTA及聚酯价格呈现冲高回落走势。其中,PTA最高触及6508元/吨,未能突破今年3月份的高点。目前,WTI原油反弹至111美元/桶后开始回落,随着成本支撑的趋弱,PTA价格呈现高位滑落走势。

当前阶段,由于二季度聚酯消费旺季受到疫情的较大冲击,在成本端的支撑转弱之后,国内目前各地疫情的干扰仍然此起彼伏,下游聚酯短纤等消费和开工复苏动力均不足,PTA价格高位较难维持,大概率呈现回落走势。

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2022年4份,PTA市场上涨动力相对不足,主要跟随原油成本价格波动,下游聚酯的大规模集中减产限制了上方空间。4月末 PTA价格再度走强,一方面是原油价格反弹,另一方面是开工负荷降幅明显。截至4月底国内新增检修产能包括:恒力石化1# 220万吨、亚东石化70万吨、四川能投100万吨。同时,逸盛大化、逸盛宁波及新材料、福海创等大厂均不同程度降负荷运行。

同时,4月份也伴随着中泰石化 100 万吨 、珠海英力士 125 万吨等部分新增重启的PTA装置。整体上来看,4月国内PTA工厂检修及减产较上月增加240多万吨,PTA月均产能运行率在71.9 %%附近,较上月下降相对比较明显。因此,支撑4月份PTA价格维持在高位区间波动。

5月初,国内PTA陆续有重启产能投产,现货流通增多。目前来看,5月已官宣的PTA检修计划不多,计划检修装置有逸盛大化375万吨、逸盛海南200万吨、宁波台化120万吨。部分检修装置重启时间待定,预计整体月度产量将会小幅回升。

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2022年4月份,PTA加工费在经历了前期负价格之后,已经得到很大程度修复。目前来看,PTA加工费恢复至500元附近,PTA边际成本维持在350-450附近。上游成本方面,石脑油价差100美元附近,PX加工差在290+美元/吨左右,4月末由于消费预期的走弱,PX价格整体重心较前期有所下滑。此外,4月国内多地出现不同程度的物流运输不畅问题,货源流转缓慢。PTA工厂降负减产,造成冰醋酸市场缺乏支撑,工厂面临出货压力,价格随之不断走弱,预计五月维持相对偏弱价格。

二、PTA需求动能不足,垒库预期重返

2022年5月初,随着下游聚酯开工负荷的明显下滑,PTA持续了两个月的去库行情难以持续。4月末PTA社会库存约为271.8万吨,月度去库量仅为7.3万吨,环比下降幅度明显。PTA供需平衡再度由短期供不应求转向供大于求的阶段,PTA将重回积累库存的状态。

4月份国内PTA去库环比降幅明显的主因是下游聚酯需求的大幅下降,虽然4月PTA产量较3月小幅下滑,但聚酯减产带来的消费量下滑更明显,直接带来PTA去库存速度的明显放缓。

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今年二季度,由于国内多地疫情的持续干扰,纺织服装的消费需求受到较大冲击,传统的消费旺季几乎没有体现。4月开始,下游聚酯装置检修及减产明显增多,开工负荷降至了近2年内的低点。同时,由于产销不佳,聚酯工厂的成品库存普遍处于高位水平,尤其是涤纶长丝库存压力明显。4月PTA日度现货公开成交量仅1.4万吨,环比下降27%,下游对聚酯原料PTA、乙二醇采购需求减弱。

三、聚酯产品高库存,需求复苏路漫漫

今年二季度国内开始的疫情,对聚酯下游消费带来较为明显的影响。4月国内聚酯大厂联合减产,装置检修及减产明显增多,聚酯开工负荷降至了近2年内的低点;4月份聚酯产业链终端织造开机率仅56.7%左右,处于近10年同期低点水平。

目前来看,终端织造偏低的开机率,对5月聚酯开工大幅回升带来不乐观的预期。国内多数已经停车的聚酯装置重启时间待定,当前下游需求复苏疲弱,产销平淡预期及聚酯成品库存压力下,预计5月中上旬重启产能偏少,整体聚酯工厂开工负荷可能维持在75%-76%左右。

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五一假期后,聚酯终端织造的开工整体略有回升,加弹负荷小幅回升。但目前整体终端订单不高,仅表现为零星单量,终端订单回升有限,成品库存维持偏高。5月上旬,聚酯POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为33.7、38、26.8和4.5天,当前聚酯产销依然偏弱情况下,预计聚酯库存将会维持高位。

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5月初,聚酯下游消费依旧表现疲弱,因此聚酯产品利润水平普遍不高。目前涤纶长丝由于高库存的压力,停车装置显著增多、长丝价格修复利润为主。聚酯切片产销数据一直表现较差,切片毛利在成本压力下持续处于负值。涤纶短纤终端消费同样低迷,下游订单匮乏,短纤毛利也处于亏损状态,但由于原料成本偏强,对成本变化敏感度较高,目前库存逐步累积之中。

目前背景下,下游聚酯端需求的回升难言乐观。国内的聚酯装置约有1000万吨产能重启时间待定。在成本压力和终端产品产销不畅的情况下,这些减停产的聚酯装置恢复正常生产仍然需要较长时间。5月中上旬,如果聚酯产品高库存难以有效消化,将导致开工负荷维持偏低水平,预计带来的PTA消费量环比回升幅度有限,PTA 5月份库存压力也将会再度显现。

结论

整体上,预计PTA供需平衡再度转为过剩状态。5月份,在PTA在成本端原油价格支撑转弱之后,由于国内疫情干扰仍存,下游聚酯的消费和开工复苏动力相对不足。因此,预计PTA价格高位较难维持,大概率呈现震荡回落走势。

END


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