乘风破浪的券结ETF

券结模式是个啥？！ 

券结模式强在哪？

 能不能整个 

券结宇宙？

唠一唠！

01

何谓券结模式？

券结模式AKA(Also Known As)券商结算模式，其全称为“证券公司结算模式”，即由券商在中国结算开设结算资金账户，基金公司的产品委托券商作为经纪商为其完成资金的结算交收。

在此前盛行的直连模式中，券商仅参与交易环节，托管人为结算交收主体；但在券结模式中，证券经纪商为结算交收主体，券商可“全程”参与基金的交易、托管及结算。

02

从试点到常规

券商、基金公司合力发展券结模式

2017年底，在证监会监管指导下，深圳证券交易所和上海证券交易所启动了新设公募基金管理人证券交易模式转换试点。2019年初，券商结算模式由试点工作正式转为常规，更多基金公司和基金产品开始选择券商结算模式。

券结模式从试点转常规化已满两年，从现在的趋势不难看出券商和基金公司的合作日益加深。截至2021年11月末，市场上现有218只基金（A/C份额合并计算）采取券商结算模式，管理规模合计超过了3280亿元。（数据来源：Choice金融终端）。券结基金大有井喷之势！

03

  从场外到场内：探索券结新业态

东财基金作为全市场第一家参与深交所券结模式场内申赎ETF改造及测试的大神，来给大家叨一叨“券结ETF”。ETF具有交易成本低廉、信息透明度高、应用场景多样化等特点。随着投资者结构的变化，投资理念的发展以及A股市场的有效性提高，ETF市场迎来新的发展机遇。虽然券结模式产品目前以场外基金为主，但深交所对于产品创新大力支持，同时券商本身有拓展券结业务的动力，再加上新设公募基金管理人有发行场内产品的需求，因此券结ETF毫无疑问有望成为改变市场格局的变革新起点。

04

券结ETF强在哪？

券结ETF的buff加持主要体现在两个地方，一个是提高了资金效率，一个是可以更好地做到港股成分股的实时补券。

资金效率

券结ETF的第一大优势便是更高的资金效率。券结ETF无需留存结算备付金和港股风险保证金，可以变相提升仓位。大白话说就是原来ETF买股票的时候要交押金，买到手的股票分量当然是打了折扣。现在用了券结模式，押金不！交！了！买到的股票分量更足！

实时补券

券结ETF的第二大优势在港股的实时补券上。在传统直连模式下，ETF对港股成分券使用“T+0轧差补券”，意思是在接近盘终时段对当日所有的申赎数据进行轧差汇总后，再进行补券操作。这就好比是某种意义上的BP机，在接近盘终时询问传呼台后才能收到各条传呼信息。

而券结模式下的实时补券就好比是手机，可以实时接收结算券商转发的投资者申赎数据，下达实时补券指令，同时结算券商根据申赎数据同步调整ETF产品的资金和持仓信息，并在交易前端对基金进行验资验券，防止出现资金和成分券交收风险。

ETF的投资者多以机构投资者以及较成熟的个人投资者为主，更关注ETF在一级市场的申赎效率以及在二级市场的流动性。而港股成分券实时补券的功能扫除了套利者、做市商以及其他投资者对于ETF产品，尤其是沪港深ETF，在交易实现和申赎效率上的担忧，鼓励各类市场参与者积极参与相关产品的投资交易，助力提升该品类ETF的流动性和规模。

拥抱券结模式，WIN-WIN不愁！

对于券商：支持和推广券结模式是传统经纪业务转型财富管理之路的关键之一。

对于中小公募：利用券结模式获得券商的全方位支持也是一个弯道超车的好机会。

05

  东财基金：与券结模式携手共进

东财基金作为目前市场上发行券结基金数量排名第一的公募基金，在券结ETF上也致力于成为第一批吃螃蟹的人。在深交所、中登（深圳）、托管人、结算券商以及系统供应商的共同协助下，东财基金解决了券结ETF面临的产品运作效率及资金使用效率的问题，使其在这两方面保持与托管人结算模式ETF相同的水平。        

我们相信，在深交所和其他各方不懈的努力下，券结ETF定能乘风破浪潮头立，扬帆启航正当时！

2021年12月7日，中国证监会批复了“西藏东财中证沪港深创新药产业交易型开放式指数证券投资基金”的募集申请。针对该基金的发行和运作，东财基金有充足的信心承担基金日后的投资、运营、维护和客户服务工作，充分保障投资人的合法权益。

注：截止2021-12-15，东财基金共发行了22只券结基金，数量排名全市场公募基金第一（数据来源于平台公开数据）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。

特殊类型产品风险揭示：如果购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本基金投资港股通标的股票的，还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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