真没想到！曾经的大满贯刘格菘还经历过净值腰斩……

不知不觉，又到了年末，还记得2019年的年度排名吗？前三名全部都被一个人包揽，那个人就是刘格菘。

再来看看现在，连曾经的大满贯都难逃质疑声一片。

（图片来源：基金吧）

看今年的业绩，刘格菘管理的基金都是正收益，去年更是打破了冠军魔咒，但是投资者并不买账。

说到底，还是和之前一年翻倍的业绩落差太大了，这时候，有投资者要说了，短期业绩不能代表什么，得看长期。

不看不知道，一看吓一跳，在2017年进入广发之前，他管理的2只基金净值出现腰斩。

 （数据来源：东方财富Choice数据、银河证券，截至2017/2/18，不作投资推荐）

这样的回撤，多少让人有点意外。其实，刘格菘做基金经理的这7年多，经历了从巅峰到谷底再到巅峰，难道就像大家质疑的那样，他靠的是赌？

这一切还要从故事的开头说起。

2006年，刘格菘从清华五道口毕业后，在中国人民银行从事宏观基金研究工作了三年半，2010年进入中邮基金，从基层研究员做起，短短三年就晋升为基金经理。

中邮基金，是刘格菘投资征途的第一站，当时他的研究领域覆盖金融、地产和食品饮料板块，和邓立新一起管理中邮核心成长混合，一年多后选择转战融通基金。说到中邮，就不得不提“前公募一哥”任泽松了，也是成长风格的代表，或多或少影响着刘格菘。

2014年，在融通的第二站，刘格菘开始单独管理融通领先成长，紧跟市场，选择了当时的热门赛道——互联网，行业配置多为计算机、通讯、电子等科技类企业，也因此，融通领先成长半年内净值飙升200%，成为当时4只半年净值翻两倍的基金之一。

（数据来源：东方财富Choice数据、基金公司官网，统计区间：2014/12/24~2017/2/18，历史业绩不代表未来，不作投资推荐）

不过，半年的辉煌过后，迎接他的，是A股的剧烈回调。在2015年下半年到2016年，刘格菘惨遭滑铁卢，创业板指数从4000点高点回落，他管理的持仓以创业板、中小板为主的融通互联网传媒、融通新区域经济，在一年时间净值惨遭腰斩，排名也跌入谷底。

这大起大落，刘格菘也意识到了自己的问题所在，缺乏全局思维，在市场风格变化后没有及时变通，覆盖的行业范围太窄等。

第三站，刘格菘来到了广发基金，那时候是2017年，他依然保持着对科技成长股的投资。2017年2018年市场风格偏向价值，所以当时他的业绩并不好。

  （数据来源：东方财富Choice数据、银河证券，截至2019/12/31，不作投资推荐）

直到2019年，他所重仓的半导体、芯片、5G等科技股在下半年走出强势上涨行情，刘格菘管理的三只基金全部进入前十，一举成名，当年，他的广发双擎升级混合规模从年初不到一亿直接飙升了到了年底的68亿元。

  （数据来源：东方财富Choice数据、银河证券，截至2021/9/30，不作投资推荐）

而且在出名之后，刘格菘连发了2只新基金，管理规模一跃达到了目前的776.75亿元。

不难发现，因为高仓位集中持股，刘格菘业绩的波动非常大。

如果看他每年的业绩，是这样的。

  （数据来源：东方财富Choice数据、银河证券，截至2021/12/17，不作投资推荐）

我们也知道，第一年赚100%、第二年亏40%、第三年赚100%、第四年亏40%这样循环下去，10年的投资回报率也只有是149%；而每年赚15%，连续10年后的回报率是305%，显著高于前者。

这起起伏伏的业绩也确实容易引发质疑，第一，投资行业单一，业绩波动大，第二，为了扩展规模连发新基，没有考虑到规模增加之后能否胜任；第三，跳槽频率高。

对于这些，刘格菘也作出过回应，称在之前净值腰斩的经历之后改变了投资策略，拓展了行业的配置。

因为几只基金持仓类似，我们拉了下刘格菘管理时间最长的广发小盘成长历史持仓，来看看他是怎么做的。

  （数据来源：东方财富Choice数据、银河证券，截至2021/9/30，不作投资推荐）

从持仓确实能看到，他投资的行业不仅仅是半导体，还有医药、新能源车、光伏等行业。并且会根据市场风格的变动调整不同赛道仓位的比重。

2017年到2018年，那时正是白马股行情，刘格菘的组合主要配置白酒、家电、消费电子。

2019年以半导体和医药为主，这两个正是当年最强的两大板块。

2020年开始，刘格菘的组合降低了半导体的配置比例，对光伏和新能源车板块有明显的增仓，这也是他去年业绩得以持续的原因。

目前，刘格菘的持仓集中在光伏、新能源以及半导体上。不过，高集中度的持股，也让他的回撤比较大，今年在风格轮动的行情中有些吃亏。

刘格菘的投资策略是做非中性的行业配置，就是说不带偏见地研究每一个行业，从未来几年可能表现最好的产业方向中找出4-5个行业来重点配置，从而获取行业超额收益。并且，刘格菘不抱团，没有买过茅台，一直坚持成长风格的配置。

其实，今年刘格菘也因为管理基金过多，卸任了两只规模合计不到50亿元的基金。一个基金经理卸任，无非就是工作调动和主动离职。

昨天，同样是成长风格的百亿顶流基金经理中欧周应波突然宣告卸任旗下的4只基金，还在管一只仍在封闭期的基金，业内也判断说周应波可能会在明年这只基金开放之后离开中欧基金。

  （数据来源：东方财富Choice数据、银河证券，截至2021/12/17，不作投资推荐）

周应波在中欧基金的这6年，回报超过了300%，并且能够在风格完全不同的年份跑赢指数，但是规模也确实是个无法抛开的难题，就像他在季报里说的：他一直都在面临基金规模快速增长带来的挑战。

目前，这些基金已经增聘了周蔚文等基金经理来管。对于投资者而言，如果手里有这些基金，可以了解一下新任基金经理的投资风格和历史业绩，观察一下后续业绩能否持续，再考虑要不要赎回。

总结来看，因为靠科技出名，刘格菘被贴上了科技基金经理的标签，但是刘格菘的能力圈范围其实是非常广的，覆盖科技、医药、光伏、新能源等多个新兴成长行业。

刘格菘的实力和择股能力是毋庸置疑的，但过于激进的风格也确实让投资者有不太好的体验。

一个基金经理的过往，无论是拿过冠军还是有过垫底，都只是过去式，我们更应该关注他的现在式和未来式。如果一个基金经理能够踏准市场节奏，在能力圈范围内做投资，知行合一，不盲目追逐热点，还能在规模迅速扩张之后业绩依然可持续，那他就是值得我们托付的。

 

昨天，是刘格菘今年的第一次直播，对于今年的市场，刘格菘用了一个词来形容：轮动，对于明年，刘格菘说关键词应该是分化：行业之间、同一个行业上下游、同一个赛道的细分领域都会有较大分化。是更考验基金经理的眼光，更考验基金经理对产业格局理解的一年。

刘格菘在广发的征程仍在继续，你还看好他吗？

（免责声明：以上数据源自银河证券，收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）