12位基金经理眼中的2022

回顾2021，

全球经济复苏由快转稳，

权益市场表面波澜不惊，

但背后已是风起云涌，

结构性分化是经济行至水深处后泛起的涟漪。

由资本、科技、产业构成的创新飞轮越转越快，

拥有核心竞争力的硬科技企业，

正在获得持续的正反馈。

展望2022，

在南方基金权益投研团队12位基金经理眼中，

“新芽”与“旧酒”机会同时存在，

提到的高频关键词，

不仅包括：碳中和、新能源、军工、ESG、5G

也包括：困境反转的传统行业

因为它们都符合“景气度”这把价值之尺。

从更大的视角审视，

楼市退热，

居民储蓄持续流向股市，

万亿级资产配置的腾挪趋势已现，

权益资产的长期机遇正以“润物细无声”的方式来临。

居民资产配置趋势未变

更多投资机会值得挖掘

展望2022年市场表现，我相对比较乐观。2019年至今，居民资产配置由房地产向资本市场加快转移，且这一长期趋势难以逆转，意味着权益市场仍有不少机会值得挖掘。

具体来看，一是国内的中高端制造业经历疫情之后，已具备全球竞争优势，这是整个产业链的机会；二是补短板方面的高精尖科技创新、专精特新等领域也将继续发力，投资机会将会层出不穷；三是中国企业善于把握居民消费变化，比如在生物医药领域正不断创新，都会产生较好的投资机会。

新的一年，南方基金投研团队将齐心协力，坚持价值投资、长期投资、责任投资乃至ESG投资，努力为投资者创造回报，为社会发展做出贡献。

权益市场有望逐渐向好

关注长期逻辑和困境反转概念

2021年经济增长呈现前高后低的态势，2022年压力或仍将存在，但2022年一季度经济增速有望见底企稳，我们预计货币和财政政策会比较友好，届时相对充足的流动性叠加处于历史中位区间的市场整体估值，都将成为权益市场逐渐向好的重要基础。

在这个大背景下，我们看好以下投资方向：一是长期逻辑的赛道如清洁能源相关产业链，包括风电、光伏、新能源汽车，但在产业链的利润分布上可能一些调整，我们将用专业而深入的研究把握这一变化；二是过去两年因疫情或政策遭遇利润和估值双杀的部分行业和公司，有望迎来困境反转。

疫情反复或构成预期差

市场整体下行风险不大

疫情的反复或在流动性方面构成比较大的预期差，所以明年市场流动性大概率不会偏紧、政策层面也有望是相对呵护的态度，这使得2022年市场整体的下行风险不大，可寻找结构性机会。

看好的方向，首先是高景气且基本趋势能保持住的板块，诸如新能源汽车、风电、光伏、国防军工等；其次是因一次性或不可持续因素冲击，估值水平相比年初大幅下降的优秀公司；最后是基本面经受住考验的低估值公司。

分化或仍是主旋律

通过高胜率+高赔率构建组合

2022年，股票的一九分化和行业的二八分化或仍是市场主旋律。因此，对基因经理的挑战也来自于如何找到更多的阿尔法，而不是贝塔。

明年我将从两个维度来构建组合：一是胜率，二是赔率。我们认为高胜率的行业集中在具有产业趋势的赛道，比如像军工、VR光学、新能源等；高赔率的行业集中在传统行业的专精特新以及经受过外部压力测试的行业，比如互联网监管带来的机会。

碳中和

或是一个历史级的投资机遇

疫情反复直接增大了宏观经济运行的不确定性，我们需要从中寻找一些确定性较高的方向，而碳中和相关政策带来的改变，则是一个历史级的投资机遇。

“碳中和”是我国政府对国际社会一个非常庄严和神圣的承诺，而伟大的投资机会往往具有强烈的时代烙印。碳中和战略作为构建人类命运共同体的重要推动力，大概率会成为新时代的主旋律。

（备注：应帅2001.7加入国泰君安证券任投行部经理，2001.10加入长城基金任行业研究员，2007年加入南方基金，2007.5起任基金经理。）

碳中和叠加大国崛起

多领域存在可观投资机会

展望2022年，我们仍处于全球多方合力实现碳中和的起步阶段，这意味着未来相当长的一段时间，我们国家都会坚定推动碳中和及相关产业，将有越来越多的相关产业链上市公司迎来广阔发展空间，也会伴随系列重大投资机遇。

叠加中国快速崛起的大背景，与之所对应的生物医药、科技成长、消费升级等领域依然存在可观的投资机会，我们希望能够自下而上挖掘出一批最优秀的公司，为投资者带来稳健的长期回报。

关注碳中和、困境反转、

经济企稳三条主线

展望2022年，我们认为未来几个方向仍然有非常好的一个投资机会。

一方面，“碳中和”相关产业链仍是市场未来的重要主题，新能源汽车、光伏风电等新兴成长些板块仍然有相当长远的投资机会。尽管目前市场对此类龙头公司有了比较充分的认知，相应的选股难度也在提升，但从长周期维度看，包括电气化、节能、减排等领域在内的碳中和板块仍值得挖掘。

另一方面，不少行业龙头因疫情反复、原材料或运费涨价等短期遭遇市场错杀，未来1-2年将是这些短期因素逐步消失并带来基本面转好的阶段，其中优秀的行业龙头将有非常好的投资机会。

最后，尽管短期内经济下行压力较大，但我们相信，2022年银行、地产、建材、化工等传统领域有望受益于国家的托底政策、经济企稳，相关优质龙头仍具备穿越周期的投资价值。

5G新基建

有望进入新一轮高速增长期

我们认为明年新基建有望成为引领经济新兴的动力，看好5G和新基建的投资机会。

经过两年低谷，我们乐观预期明后年国内自产的晶源厂以及半导体的供给有望替代大部分的海外需求，叠加元宇宙热潮带来的硬件迭代潮以及C端流量需求高增长，5G新基建或将重新进入一个高速的增长期。

根据工信部的十四五信息科技发展规划，明确提出未来五年通信行业投资年增速不低于10%，我们预计年增速维持两位数是大概率事件。此外，5G工业互联网建设案例将超1万个，大规模推广指日可待，届时5G的商业应用也会有一个较高速的发展。

整体来看，5G板块明年有望迎来估值和业绩双增长，蕴藏着可观的投资机会。

坚守科技成长投资的“三点一线”

我们预计2022年会进入逆经济周期调节的阶段，将非常适合成长股的投资。

一方面，政府会加大基建投资的力度支撑经济；另一方面则鼓励资本市场支持新兴产业，所以我们坚定看好明年的科技成长投资。

落实到投资上，一是重点关注科技创新的制高点、产业链的关键节点和商业应用的爆发点、以及重视研发和优秀团队的一线优质公司等；二是看好关键技术的战略攻关，加速国产替代，如5G产业升级引领的新周期带来的机会；三是看好碳中和共识下新能源产业链百花齐放的机遇。

此外随着北交所的推出，专精特新公司正逐步受到市场的关注，将为我们带来更多的新兴科技产业投资机会。

军工行业成长性与景气度兼具

2012年到2019年，军工行业出现了几个比较大的变化。一是改革定价机制。在固定比例的成本加成基础上，加入激励约束利润，以激励军工企业降低成本。同时，军工国企实施股权激励，以促进企业提高效率。在定价机制改革和股权激励的双重刺激下，军工行业的营业利润有所提升；二是， 改革商业模式，长期规划性更强。现在军工企业可以一次性下三至五年的长订单，给50%的预付款，充足的现金流更便于企业进行长期的规划。

2021年前三季度军工行业景气度是非常高的，前三季度行业平均增速达到80.2%。展望未来，军工属于一个专用化的赛道，它跟宏观相关度不高，规划性和确定性比较强，在未来3-5年内，在大合同牵引之下，军工行业景气度和增速有望持续向好。中远期来看，在2027年实现百年建军目标之前都是国防军工行业发展的一个重要时期。

新能源三大细分板

块投资机会将不断涌现

在碳中和已成全球共识的背景下，我们认为2022年整个新能源板块都有不同的投资机会涌现。新能源的三大细分板块新能源汽车、光伏以及风电仍将迎来高成长。

在2020年的渗透率快速上升节奏启动后，我们预期新能源汽车明年仍有较高的增长速度；光伏行业方面，我们预期明年上游硅料价格有望大幅下降，传导至整个产业链中下游都可能获得较高的利润；最后，风电行业的海上风电平价可能会加速到来，整体增长也会相对比较快。

（备注：熊琳2006.7加入中投证券，担任研究所资深分析师，荣获第七届新财富电力与新能源领域最佳新分析师第五名，获奖来源新财富，2009.11.27；2010年5月加入南方基金，过往业绩不预示未来。）

北交所开市迎良机

继续深耕专精特新投资机遇

北交所和新三板是国家扶持专精特新企业的主阵地，也是中国多层次资本市场的重要组成，更是带动全国4000余万家中小企业发展的“资本市场灯塔”。

中小企业可以根据自身的发展情况，选择赴基础层、创新层挂牌甚至到北交所上市。换句话说，这样的机制是让资本去适应企业的发展节奏，而非让企业去适应资本的回报要求，从而使得中小企业上市后业绩更加稳定，让投资者承担的风险也相对更低。

如果您仍意犹未尽，请关注我们将于12月23日（下周四）组织的全天直播活动——“春天序章-南方基金2022年策略前瞻”。

将有多位明星基金经理为您研判后市大局，也有新能源、军工、科技、高端装备、医药、消费、金融等热门赛道解读，以及指数基金、可转债、固收、投顾、策略、海外投资专场，届时您可通过直播与19位基金经理及研究员轮番在线交流。

风险提示

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