宁组合最强挖掘机！嘉实基金姚志鹏的七种武器

2021年，A股最大的一个变化，是高景气赛道的崛起，和传统的金融、地产、消费行业的落寞。

用业内的话来说，“宁组合”，正在取代“茅指数”。

“宁组合”异军突起

数据显示，以宁德时代为代表的高景气板块，受到了机构资金的青睐。

数据来源：Wind,截至2021.6.30

基金二季报显示，截至6月30日，宁德时代快速跃升为公募基金第二大重仓股，持股总市值直逼贵州茅台，取代了五粮液连续3个季度的亚军位置。

而在8月12日晚间，宁德发布公告，拟定增募资不超过582亿元，再次震惊市场，这一定增金额，位列2010年以来定增金额第五大。

每个时代，都有适合的伟大投资

围绕着宁德时代的巨额定增，以及新能源板块的未来，市场有不同观点。

有声音认为，宁德时代几百亿的定增，是上市公司在割韭菜，属于利空。

还有观点认为，这是一个标志事件，“宁组合”过热了，相关高景气行业已经炒作过度，或面临顶部。

而机构的观点又是怎样呢？

嘉实基金董事总经理姚志鹏

嘉实基金董事总经理、成长风格投资总监姚志鹏的近日在2021秋季策略峰会的公开发言引起了我的注意。

“每个时代都有适合的伟大投资。今年以来，‘茅指数’和‘宁组合’的分化，就是新时代新趋势来临的征兆。

真正的‘宁组合’就是国家在追赶阶段，亟待发展的关键资产，一类是国家名片，一类是突破卡脖子的资产。

未来十年，我们需要突破一批高端产业的门槛。我们在跟时间赛跑，所以压低要素成本，让中国低附加值的产业竞争力得到有效的延续，争取时间向上突破。”

和市场过于患得患失、担心一天两天行情的短线思维相比，姚志鹏的观点，从时代发展和国家产业格局、资源禀赋角度出发，显得更有格局。

姚志鹏和他的七种武器

姚志鹏是业内公认较早发掘“宁组合”的基金经理，他挖掘出多只高景气赛道的大牛股，他管理的几只牛基，如嘉实智能汽车、嘉实新能源新材料、嘉实环保低碳等，都是新能源、高景气方向的明星基金。

最新数据显示，姚志鹏目前管理公募基金资产规模超过280亿元，现任基金最佳回报超300%，管理的所有产品至今都是正收益。

数据来源：支付宝，姚志鹏管理一年以上的基金净值增长率，截至2021.8.12

姚志鹏做出优秀业绩的秘诀是什么？他是如何发现并挖掘“宁组合”的，他的组合管理，呈现了什么特点？

近日，我查阅了姚志鹏从业以来的访谈、管理组合的基金季报等。看完以后的直观感受是，成功并非偶然，他对高景气赛道、新能源行业的投资方法论确实有不一样的投资框架和认识。

结合自己的体会，我总结了他的几个关键词：

1、11年新能源老司机

姚志鹏，北京大学理学学士，清华-MIT国际工商管理硕士，具备实业和资本市场的双重经验，现任嘉实基金成长投资总监。

早在2010年，姚志鹏在嘉实基金实习的时候，就开始研究锂电池，还研究半导体材料以及其他一系列的东西。

他在清华的硕士毕业论文，写的是中国光伏风电比较研究，关于中国光伏风电怎么演变。

2011年加入嘉实基金后，他担任研究员，当时光伏比较火，但是行业存在很多问题，好多公司明显基本面出现了问题，所以当时看空，作为研究员给出了卖出建议。

姚志鹏在这期间，一直在新能源行业投研，到了2014年前后，姚志鹏有比较强烈的感觉，能源革命一定会发生。

姚志鹏认为，新能源最重要的肯定是最核心的锂电池环节，早期锂电池产业没有优秀的公司，但是他知道这个行业一定要发展，所以他一直在等，等到最重要的公司出现，其后迎来业绩爆发。

2、布局早、收益丰

2016年4月，姚志鹏开始管理他的第一只基金——嘉实智能汽车股票，随即买入宁组合成分股。

2016年的二季报显示，姚志鹏前十大重仓首次出现宁组合成分股——阳光电源。

其后在2017年二季度，他的重仓股出现恩捷股份、汇川技术；

2018年，重仓股出现亿纬锂能、捷佳伟创、天赐材料；

而“宁组合”第一股宁德时代，早在2019年一季度便进入嘉实智能汽车前十大重仓股。

因为布局早，在低位建仓，宁组合成分股，给姚志鹏的基金，带来了较好的收益。

从收益率上来看，隆基股份持有收益率超300%，宁德时代收益率超500%。

3、最强挖掘机、宁组合次数排名第一

所谓宁组合，指的是以宁德时代、比亚迪等一批极具时代特征的公司，大都是处于高成长性长赛道、景气度较高的龙头核心资产组合。

行业构成主要包括：

1、步入技术成熟期且处于加速扩张期的高成长性赛道，如新能源车、光伏、医美、医疗服务、CXO；

2、处于向上景气周期的具周期属性的长赛道，如半导体，即当前环境下估值约束较弱的两类优质赛道。

而数据显示，姚志鹏对宁组合成分股重仓次数，位居全市场前列，把高景气风格做到极致。

统计全市场管理规模10亿以上，基金经理2019一季度前上任的偏股、股票型基金，2016一季度至2020四季度前十大重仓宁组合次数，姚志鹏遥遥领先，达91次，排名全市场第一，领先第二名葛兰24次。

其中重仓隆基股份35次、阳光电源33次、宁德时代21次，三只股票重仓次数均列市场第一。

4、无惧波动、坚定持有

对“宁组合”的投资不是一帆风顺的，也经历了调整和挑战。

例如在2018年的时候，对股票基金经理来讲是充满考验的一年。

当时市场出现重大波动，在光伏政策上也发生重大调整，导致光伏乃至新能源行业实现硬着陆，这对姚志鹏管理产品产生了重大影响。

虽然新能源行业调整巨大，但从2018年三季度来看，姚志鹏管理产品对新能源及光伏重仓标的（通威股份、隆基股份、阳光能源）均大幅加仓，逆势布局。

经历2018年调整后，2019年姚志鹏产品逐渐收复失地，并且在2019年下半年、2020年、2021年净值迭创新高，见证时间的价值。

5、重点是在未来成为龙头

出手早、敢于重仓、敢于抄底，这些投资行为的背后，是姚志鹏对行业的理解，和坚定的投资理念。

作为嘉实成长投资风格总监，姚志鹏认为，要赚取超额回报，其一，要在未来理论上能赚大钱的行业里布局。

要买长周期、大级别的产业趋势，历史上全球最重要产业趋势背后都站着全球历史上的明星公司，拥有惊人的股价涨幅。

其二，要找到产业趋势中最好的公司、找到未来能够打赢仗的公司。

过去是不是龙头不重要，重要是它未来成为龙头，这个过程往往是企业价值发现和价值增长最快的环节。

所以他的方法论内核就是在长期具有重大产业趋势的行业，尤其是在景气向上的阶段，以合理价格去买入那些能够打赢仗的公司。

用合适的价格控制回撤，用长期的大趋势和优势公司获取超额的阿尔法，这是他投资的方法论。

6、产业背景、调研狂人

和其他基金经理大多是毕业就加入公募基金行业不同的是，姚志鹏此前有过产业工作背景。

在2011年加入嘉实基金前，他先后参与康宁，东进半导体化学等两家外资企业中国区的创业过程。

这段经历对他的影响是，在投资上，他会首先从产业投资视角出发，然后赚企业价值发现的钱。

深入产业的各个环节，去公司调研，也是姚志鹏的一大特点。

在新能源行业，姚志鹏做了大量调研，在研究公司的时候，他要去找无数专家，找公司的车间主任，包括它竞争对手的车间主任，去探讨技术到底是怎么演进的，研究完以后再去算模拟成本，计算和竞争对手的成本优势，不断验证。

姚志鹏认为，调研既是验证求证的过程，也是一个学习的过程，会有很多因子需要在调研过程中充分交流沟通以及验证。

产业验证既是防范风险的手段，而且与优秀企业家交流，会加快基金经理对一个行业的理解。

7、与时俱进、去伪存真

姚志鹏认为，“宁组合”不是静态不变的，而是不断动态演变的过程。

他认为，有两个指标可以比较清晰的定义“宁组合”：

第一是创新动力，即具有创新驱动力的行业;

另外一个是‘卡脖子’的行业，对外依存度高、涉及到供应链安全的行业。

他认为，真正的“宁组合”就是国家在追赶阶段，亟待发展的关键资产，一类是国家名片，一类是突破卡脖子的资产。

姚志鹏指出，今年是所谓的“宁组合”正式走向舞台的第一年，也是“宁组合”与“茅指数”分化的第一年，这是新时代趋势来临的征兆，接下来一定会有顺应当下这个时代的王者出现。

“未来两年，可能我们去关注被‘卡脖子’的技术，包括硬科技可能会有更好的收益率。”

“我觉得新能源，芯片包括新能源汽车，都可以选出来，包括还有创新药。

当然软科技里面也有很多亮点，中国的CAD都是进口的，这些中国也要开发，现在这么好的人才储备，这些重要的东西都会出来，这是软件领域。

另外一个是先进制造业，包括机器人，可能包括生产线，以后机器人整装或者自动化生产线的公司也会在里面。”

总结：厚积薄发、十年一剑

今年是姚志鹏加入嘉实基金的第10年，从初入公募基金的研究员做起，到现在成长为管理280亿资金的头部基金经理，可谓是十年磨一剑。

从前文中的描述可以看到，姚志鹏在基金业绩上的异军突起，并不是偶然的。

他在高景气赛道的“宁组合”，有多年产业沉淀；他重视价值投资、重视调研、深入产业的每一个重要环节；他在组合管理上，用长期的大趋势和优势公司，去争取超额的阿尔法。

总体看，历经10年成长，姚志鹏已经成为一个聚焦高景气赛道、风格极致、管理成熟的基金经理。

当然，对于投资来说，成长永无止境。产品的爆发力是一方面，但是更重要的是长期的坚守和专业的态度，持有人利益至上，这样才能获得长期的成功，为持有人创造持续回报。

最后，用姚志鹏最近的一段讲话作为文章的结束：

“做投资最重要的，不是买股票就天天想着，明天会不会有人把它炒高再卖给别人。

投资本质是金融的资源配置工具，能够把资源配在最适合的地方，才是金融市场的价值。

所以从我们做产品角度来说，也希望在投资过程中，把钱投到最应该拿到钱的公司，通过资产的配置或者个股的选择，最后实现资源优化。

而历史也证明，如果这些企业成功了能获得非常好的回报，市场最终还是会奖励这些选择正确路线的人。”

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