【新华周刊】地产投资和销售走弱、制造业投资和消费继续修复

1-6月地产、基建和制造业投资的两年复合增速分别为8.2%、2.4%和2%，单月两年复合增速分别为7.2%、2.6%、6%，地产和基建相比5月分别回落1.8和0.2个百分点，制造业投资则回升2.3个百分点。6月地产投资和销售均出现较为明显的走弱，关键在于资金端的约束在持续收紧，尤其是下半年居民中长贷将从明显多增转为同比少增；从地产链来看，依旧是后端强于前端，6月新开工有所回升，和土地两集中制度下房企拿地较晚有一定关系，持续性存疑，竣工则在6月出现大幅跳升，单月增速超过50%，我们了解主要源于房企在年中为应对三条红线有作报表的诉求，导致原先竣工在年底集中上报的统计规律被打乱，7月开始增速预计将明显回落，但积累的交付压力+结算降杠杆的共同推动下，竣工端的高景气有望继续维持；

基建投资维持低位派回，和当前处于稳增长压力较小的窗口期有较大关系，上半年财政支出进度明显偏慢，下半年边际上有改善的空间；制造业则延续了5月的较快回升势头，其中中下游行业增速普遍加快，尤其是通信电子和医药等行业，有色等上游行业则出现增速放缓；考虑到价格压力边际缓解、政策面也边际宽松、重新强调降低融资成本，制造业投资回升的势头有望延续；

6月社消同比12.1%，两年复合增速4.9%，相比5月回升0.4%个百分点，读数好于市场预期。结构上分化明显，可选消费中的家电、通讯器材和办公用品增速回升靠前，部分源于618促销，汽车以及家具装潢等地产链消费则出现明显回落，餐饮两年增速也和5月基本持平；必选消费增速多数改善，其中饮料、烟酒和药品增速回升靠前，日用品和服装仅基本持平；6月调查失业率5.0%，和5月持平，强于季节性规律，但结构上16-24岁的青年人群失业率依旧偏高，6月为15.4%，明显高于疫情前11%左右的水平。考虑到收入增速和消费意愿均受到疫情的长期影响，就业结构也有所恶化，消费在下半年有继续修复空间，但难以回到疫情前水平。

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