别慌！张坤“没跑”，还疯狂买入这些股

　　因年内所管基金表现不太好，“公募一哥”张坤受到了不少议论，而其如何应对，就成了大家关注的焦点。今天披露的基金二季报显示，张坤的在管规模不减反增，但股票仓位下降明显，而腾讯控股、泸州老窖、洋河股份等仍被积极增持。

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一张图看张坤最新持仓

　　从张坤最新披露的持仓情况来看，虽说春节后行情不太好，但张坤并没有一边倒的卖出股票，反而更多的是对持仓的结构性调整。

　　和一季报相比，贵州茅台重新升为张坤的第一大重仓股，最新持仓市值121.31亿元，本期合计持股590万股，较一季度略微减持34万股。而一季报时的第一大重仓股五粮液降为第二大重仓股，最新持仓市值115.73亿元。

　　从持股变动来看，张坤在二季度明显减持五粮液、美团、华兰生物、美年健康、平安银行和锦欣生殖等；而腾讯控股、泸州老窖、洋河股份等则被张坤明显增持。

　　此外，爱尔眼科、唯品会、邮储银行和中国海外发展成为张坤持仓的“新面孔”，而STAAR Surgical Co、好未来和新东方则是不见了踪影。

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没跑出明显超额收益

　　可以说，作为公募基金第一位在管规模超千亿的基金经理，张坤可谓是公募基金顶流中的顶流。但因年内其偏爱的白酒股、互联网股、教育股等轮番回调，让张坤遭遇了规模过大和业绩阶段性不理想的双重压力。

　　特别是春节后那一阵暴跌，恶搞张坤的图片都层出不穷，其中一张是张坤站在窗边，手里拿着一张纸，上面写着“快跑”，尤为让人印象深刻。

　　数据显示，张坤旗下的4只产品，今年以来的表现相对而言都不理想，截至7月19日收盘，易方达蓝筹精选年内上涨2.18%；易方达中小盘年内下跌5.1%；易方达优质企业年内上涨4.93%；易方达亚洲精选年内下跌13.24%。

　　而同期，上证指数上涨1.9%，深证成指上涨3.61%，创业板指上涨16.29%。就是说，年内张坤旗下的基金，相较指数表现，都没有跑出太多的超额收益，其中易方达亚洲精选还遭遇了严重回撤。

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张坤和他的基民都没“跑”

　　可即使年内张坤管理的基金表现不尽如人意，但从最新的二季报来看，张坤没“跑”，他的基民也没“跑”。

　　数据显示，截至二季度末，张坤的管理规模达到1344.78亿元，较一季度末的1331.09亿元增加了13.69亿元。

　　具体看，其管理的4只基金，除了易方达中小盘规模下降了27.63亿元外，其余3只基金的规模都是增加的，易方达蓝筹精选增加最多，为18.73亿元，最新规模达898.89亿元，已十分逼近900亿大关。

　　若从基金份额变化角度看，易方达蓝筹精选和易方达中小盘二季度份额出现下滑，分别下降11.14亿份和4.4亿份。但是易方达亚洲精选份额却逆势增加了10.68亿份。

　　虽说易方达蓝筹精选和易方达中小盘均遭遇了净赎回，但这主要原因大概是易方达中小盘暂停了申购，易方达精选蓝筹采取了“限购”导致的。今年以来，易方达蓝筹精选已三次调整大额申购上限，且自2月18日起“单日单个基金账户累计申购本基金的金额不超过2千元”。

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张坤降低了股票仓位

　　可面对年内核心资产的明显分化，张坤虽说“没跑”，但其还是明显降低了自己的股票仓位。

　　股票仓位下降最凶的当属易方达中小盘，其股票市值占基金资产净值比例从一季度末的94.58%大幅降低至71.07%，下降了近24个百分点，成了张坤自管理易方达中小盘以来，股票仓位最低的一次。而之前仓位最低的是2017年中报，当时股票仓位为72.19%。

　　此外，易方达蓝筹精选的股票仓位则从一季度末的94.4%下降至最新的92.3%；易方达优质企业则从一季度末的94.76%降至最新的90.66%；易方达亚洲精选也从一季度末的94.75%降至最新的89.91%。

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未来更难赚钱？

　　至于为何降低股票仓位，这或许可以从张坤在旗下基金报告的“报告期内基金投资策略和运作分析”部分得出答案。

　　张坤表示，在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。回首自己以往的判断，发现有不少错误。我认为，对于未来5年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看，如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。

　　在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度，要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳的赔率回报。我经常这样审视组合，如果股市暂停，5年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”

　　虽说张坤略显悲观，但在目前已披露二季报的其他顶流基金经理来看，多数对未来保持乐观，认为指数将总体平稳，结构性行情仍将是主旋律。

仅供投资者参考，不构成投资建议

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