【利得好基】货币政策依旧稳健 利率债基金可加大配置——利得公募基金研究周报（7.5-7.11）

上周市场回顾

一、大多指数上涨 中盘成长指数涨幅居前

上周A股市场大部分指数上涨，主要以中盘成长股上涨为主，科创50、创业板指以及中证500涨幅均超过2.2%以上。主要原因在于：第一、近期国债利率下行，国内流动性相对宽松；第二、成长赛道行业如新能源汽车等景气度超预期，业绩增速较快，在科创板、创业板等指数中涨幅居前，延续近期中盘成长的市场风格。

二、行业涨跌参半 有色金属、电气设备涨幅较好

从申万行业分类来看，上周申万一级行业涨跌参半，涨幅领先的行业分别为有色金属、电气设备、化工、国防军工和电子，涨幅均超过5%。下跌行业主要为休闲服务、食品饮料和医药生物，跌幅均超过4%。主要原因是部分顺周期领域如有色、化工等半年业绩预告普遍增速较高，盈利超预期。

三、公募基金表现

1.上周发行总规模为418.80亿元，环比上上周减少了16.94%。

2.上周除QDII基金之外，所有基金指数都实现正收益，其中权益类基金表现突出。

3.上周A股结构性行情明显，中盘股继续占优。

4.上周主动权益类基金平均表现较好，仓位相对激进的偏股混合型基金涨幅较大，其中重仓新能源、高端制造等行业的基金表现突出。

5.受权益市场影响，上周股票仓位重且配置了新能源、高端制造、有色金属等强势板块的债券二级基金获得不错的收益增厚，此外，部分可转债基金表现较好。

股市和债市周度观点

股市方面：

从经济方面看，利得基金研究院认为，下半年经济增速相比上半年将会有所放缓。主要原因如下：

1、中低层收入阶段性受损，与收入相关度高的行业完全恢复仍需时日，比如乘用车销售量不及预期；

2、政府工作报告将今年GDP增速目标定在6%以上，低于此前市场预期。目前普遍认为此举的目的是为稳定宏观杠杆率留出空间。

从通胀方面看，利得基金研究院认为下半年通胀将呈下行态势。

主要原因如下：

1、为抑制大宗商品的价格，基建投资在不断收缩，随着总需求的逐步减少，通胀压力会将随之减小；

2、目前CPI整体趋稳，PPI向CPI的传导能够得到控制，越往下游竞争越充分、越不容易提价，另外工资这一指标也没有上升的迹象。

从流动性方面看，央行货币政策委员会在二季度例会中着重强调“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”，利得基金研究院认为，货币政策在目前仍处在较好的窗口期，但短期由于需化解存量风险，压制市场风险偏好，市场情绪将会受到扰动。

利得基金研究院认为，目前优质股的估值处于历史区间高位，但盈利如能维持增长，估值将有望逐步消化，市场仍具备结构性投资机会。故，近期中盘成长风格仍具备较好配置价值。

从行业上看，利得基金研究院维持此前观点，继续建议投资者重点关注如下投资方向：

1、大消费领域中景气程度偏高或者改善的板块，比如：医疗、食品饮料等；

2、处于长期成长赛道，如新能源汽车产业链相关基金；

3、具有高景气度的半导体等科技板块。

债市方面：

从海外方面看，虽市场普遍预期下半年美联储或将释放Taper信号，但美联储Taper并不代表美国开始紧缩货币。利得基金研究院认为，此举虽然在一定程度上将造成对市场情绪的扰动，但并不会对实体造成较大冲击，因此无需过度担忧。

从经济方面看，部分经济指标虽有所回调，但无失速风险。目前房地产调控效果已逐渐显现，且外需对经济拉动进入中后期，尽管下半年制造业和消费正在修复中，但也难以对冲房地产和外需出口的转弱。

从资金面上看，中国人民银行于上周五（7月9日）宣布，决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。利得基金研究院认为，本次全面降准，是对稳健货币政策的方向确认。降准后，银行体系流动性将继续保持合理充裕，并在优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力的同时，为在不搞大水漫灌的基调下，精准缓解部分小微企业面临的经营困难提供了有效支持。也是在坚持货币政策的稳定性、有效性的同时，支持实体经济发展的常规流动性操作。未来，货币政策将表现为“稳货币+紧信用+严监管”。

从供需面上看，利得基金研究院认为，短期地方债供给阶段性放量，相比上半年超长债的供给规模有所提升，配置盘的力量可能阶段性弱化。不过从中期来看，地方债对债市的影响偏中性。

鉴于目前基本面的回落是债市的最大支撑，在目前市场环境下，利得基金研究院建议加大利率债的配置盘，持券减少交易。在信用债配置上，可重点关注高等级信用债配置行情。

基金周度投资策略

权益基金投资

利得基金研究院认为，在目前市场整体震荡的背景下，业绩增长确定性高且估值相对合理的标的或受青睐，建议投资者精选被历史业绩证明的注重公司基本面、且具备突出选股能力的基金经理所管理的基金产品。

目前中盘成长股胜率更高，在组合构建上，利得基金研究院建议投资者多关注善于发掘中盘成长优质公司的基金产品。

主题基金上，利得基金研究院认为可适度关注港股市场基金，虽然短期由于海外政策的不确定性对市场情绪造成一定的干扰，但中长期来看，H股市场中稀缺性的新兴产业龙头公司的基金产品依然值得关注。

债券基金投资

债券基金投资方面，利得基金研究院建议风险偏好较低的投资者可关注短债基金。

1.纯债策略上，建议以中高等级信用债配置为主，累积票息回报，同时挑选擅于精选个债的基金经理所管理的产品进行配置，同时可关注历史业绩表现优秀并回撤控制较好的利率债基金。

2.转债策略上，建议配置以结构性机会为主的可转债基金。

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