新华鑫满意足组合2021年上半年投资回顾

一、2021年上半年：股市波动较大且风格轮动明显，债市总体稳中向好

2021年上半年股市波动较大，且发生了非常明显的轮动行情。年初至春节，全球复苏预期持续增强叠加海外刺激政策不断加码，顺周期板块表现强势；同时2020年良好的赚钱效应吸引诸多投资者加速入市，前期表现优秀的核心资产继续走强。然而，随着大宗商品价格的持续上涨，市场通胀预期抬升、美债收益率快速上行，对流动性收紧的恐慌使得股市在春节后迅速回落，此前被投资者拥抱的高估值龙头白马股普遍大幅回调。在市场整体避险情绪提升以及“碳中和”主线的催化下，前期涨幅较小的中小盘价值风格及周期类资产表现较好。

进入二季度，前期市场的急速下跌得到一定修正，白酒、新能车等调整幅度较大的行业在4月份反弹较多。5月初市场风险事件不断，首先是五一期间耶伦在讲话中提到基建刺激可能引发通胀，被市场过度解读为其在暗示加息，五一过后科技股剧烈回调。而海外疫情持续恶化，全球定价商品的产需缺口再次拉大，五一假期期间原油、黄金、铜等大宗商品普涨。而国内这边，中澳贸易冲突影响煤炭市场，助推煤炭结构性缺货加剧，国内钢铁限产力度持续加大等一系列事件冲击集中发酵，促成周期品快速上涨。上游资源价格上涨，导致市场一方面担心中游制造业的利润受到挤压；另一方面担心涨价向下游传导，带来通胀超预期，而这再度加重了市场对于流动性的担忧，导致市场再次出现调整。后续，美国就业恢复持续低于预期，且美联储多次声明通胀的只是暂时的，而国内方面也出台了一系列针对上游资源品的稳供保价政策，5月中旬以来市场的流动性收紧预期明显回落，成长风格开始持续跑赢，尤其是有基本面支撑且中报预期表现较好的核心赛道涨幅较大，如新能源车、光伏、半导体等。

债券市场上半年表现稳健，年初以来中债综合财富指数收涨2.14%。一季度，十年期国债收益率整体在3.1%-3.3%的区间内震荡，1月下旬至2月初，受美债收益率快速上行以及央行边际收紧流动性的影响，利率有一轮上行但很快回落。之后尽管有通胀预期上行、美债收益率走高等因素的冲击，但国债利率依然整体震荡下行。6月以来，受美联储taper预期可能变化的影响以及权益市场的情绪有所提振，债市进入总体而言，由于国债利率在去年已有较大幅度的抬升，因此上半年国内债市韧性较强，整体表现较好。

二、 审慎调仓，坚守长期

新华鑫满意足组合成立于2019年12月3日，截至2021年6月30日累计运行576天，累计净值1.1701，最大回撤为-3.06%，年化夏普为2.76，成立以来收益回撤比为3.42；同期中债财富综合指数累计收益率5.88%，最大回撤-2.43%，年化夏普为1.20，收益回撤比为1.51；wind混合二级债基金指数累计收益率14.48%，最大回撤-3.69%，年化夏普为1.40，收益回撤比为2.43。与上述两个指数相比，鑫满意足组合在各项业绩指标上均有不俗表现。

（数据来源：wind、天天基金网，数据区间：2019/12/3—2021/6/30）

（年化收益率计算公式：年化收益率=((1+区间收益率)^(365/区间日历日天数)-1)*100%；年化波动率计算公式：年化波动率=区间收益率标准差*(250^0.5)；年化夏普计算公式：（年化收益率-一年期国债收益率）/年化波动率；最大回撤计算公式：最大回撤=Min{（Xi-Xj）/Xj）*100}；Xi、Xj为区间内的所有单位净值，i>j，即Xi对应的净值日期必须在Xj的后面。收益回撤比计算公式：自鑫满意足成立以来各指数的年化收益率/自鑫满意足成立以来各指数发生的最大回撤。）

回顾上半年，权益市场在春节后发生了远超市场预期的急跌，许多基金产品都经历了大幅回撤，据统计同期偏股型基金最大回撤超20%的比例高达43.33%，回撤中位数达到-19.03%（数据来源：wind），而我们的组合净值也经历了较大波动，对此我们也进行了总结与思考。但正如我们在一季度的回顾总结中提到的，我们并不认为权益资产面临系统性的风险，国内外经济修复态势仍在延续，基本面变化不大；类比历史相似情况，我们认为非基本面恶化情况下的回调后续大概率会得到一定的修正。基于这样的判断，我们并没有降低权益仓位，仅在二月底调整了组合内债券型基金的结构。4月开始，一些前期调整幅度较大的板块如期迎来反弹，我们组合净值也有较大反弹。5月初，我们认为当时市场的波动更多源于对利空消息面的情绪宣泄，而且商品价格的快速上涨也主要是因供给冲击所形成的暂时现象，因此我们在慎重考虑之下也并没有进行调仓。5月中旬开始，市场迎来了以成长风格为主线的复苏行情，特别是那些长期空间大且近期业绩良好的高景气成长板块在前期超调后迎来一波较为强势的反弹，我们的组合也因此表现良好。

随着全球各国超常规货币政策拐点的临近，不管是权益市场还是债券市场均有可能面临阶段性的震荡与调整。在这样的市场环境下，我们相信适度进行资产配置的产品将更有利于分散风险，获得长期稳健的收益。最后，感谢各位投资者对我们组合的关注与支持，我们也将更加努力地跟踪市场动向审慎调整我们的组合，力求给信任我们组合的投资者交上一份满意的答卷。

新华鑫满意足组合管理人

新华基金基金投资部

风险提示：本基金组合管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金组合，但不保证基金组合一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，本基金组合的过往业绩、组合长期目标并不预示其未来业绩表现。本管理人充分重视投资者教育工作，以保障投资者利益为己任，特此提醒广大投资者正确认识投资基金组合所存在的风险，慎重考虑、谨慎决策，选择与自身风险承诺能力相匹配的基金组合。