近两年超越基准3.4倍，基金经理曹晋的“可为与有为”
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近两年超越基准3.4倍，基金经理曹晋的“可为与有为” From 富国基金 00:00 10:13摘要
如果投资是一场高考，对于“可为与有为”这一命题，基金经理们会如何会解答？富二家明星经理曹晋认为：
（1）不断追踪驱动社会发展与经济进步方向的产业趋势，努力走在产业趋势曲线的前面，长期有所作为；
（2）选择成长空间大的行业，青睐“有为”的管理层，关注个股在行业中的卡位与竞争格局；
（3）科技、新能源、消费、医药等行业尚可积极而为，动态调整，均衡布局；
（4）相比2020年底，今年上半年富国通胀通缩在行业和个股层面作了一定的调整。
今天是高考第一天，富二在这里祝莘莘学子：考得都会，答得都对，旗开得胜，高考大捷！
今年高考第一天，考场外仍旧分三步走：上午朋友圈各种怀念高考+诚挚祝福，中午是高考作文题汇总时间，下午结束考试后会有各种高考现场（感动的、激动的、罕见的、励志的）集锦。当然，真正的高潮是在明日高考结束后，考生迎来各种命运的转折，正是应了那句话：是结束，也是开始！
提到高考作文题，2021全国甲卷的作文题，以“可为与有为”为主题，写一篇文章。其中，“可为与有为”这个话题，与富二家的基金经理曹晋所坚持的投资理念，有非常奇妙的契合之处。
曹晋表示：
我非常青睐“有为主义”的管理层
何为“有为主义”？
有的管理层很佛系，认为公司所属的行业发展势头不错，所以他们认为稳（躺）定（赢）就好。
而“有为主义”的管理层，则是不甘于现状，哪怕已经是国内的行业龙头，仍旧会注重市场份额能不能再提高？比如，通过进口替代挑战国际龙头；又比如，在现有产品基础上，不断研发新技术新产品、拓宽产品线、开发新客户……
曹晋表示，对积极进取的企业、对“有为主义”的管理层更加欣赏。
富国通胀通缩基金经理 曹晋
近12年证券从业经历；超7年基金管理经验；
曾任加拿大毕马威会计师事务所会计咨询部分析师；
汇丰晋信基金研究员、基金经理助理、基金经理、投资部总经理助理；
2014年6月加入富国基金；
现任富国通胀通缩主题、富国中小盘精选、富国创业板两年定开、富国成长动力基金的基金经理，兼任富国权益投资部总监助理。
在基金业绩上的“有为”：
超额收益显著
曹晋管理的富国通胀通缩主题（基金代码：100039），中长期的业绩表现优异：
数据来源：基金定期报告，截至2021年3月31日
作为一只成立超过十年的老基金，因为长期超额收益较显著，因而获得银河证券近3年、近4年、近5年、近6年、近7年、近8年、近9年、近10年：
五星评级
评级数据来自银河证券，截至2021年5月21日。
曹晋自2019年2月起开始管理富国通胀通缩主题，在最近2年的管理过程中，不仅业绩优异，超额收益也非常显著，超越业绩比较基准3.4倍。
近2年业绩表现：
数据来源：业绩及排名来自银河证券，同类指混合基金-偏股型基金，近2年同类排名为57/432；业绩比较基准数据来自wind，截至2021年5月21日。
投资理念上的“作为”：
努力走在产业趋势曲线的前面
作为一名基金管理经验超7年的资深基金经理，他在投资管理上也是颇有作为。
在选股上，从行业、个股维度出发：
行业维度：注重行业的成长空间
个股维度：在行业中的卡位、管理层、竞争格局
1、卡位型个股：如果某个行业发展空间较大，个股是否能最大程度享受到？
2、管理层很重要，正如前文提到的，相信“有为主义”的管理层。
3、关注企业竞争格局，更倾向于技术研发能力、商品价格比较高、ROE比较高的企业。
在过去的投资管理过程中，曹晋结合自己的海外学研经历，不断追踪驱动社会发展与进步的产业趋势，在这些企业出现临界点的时候，把它转换为投资的动作，形成了他的一大投资特点：
努力走在产业趋势曲线的前面
通过观察富国通胀通缩2019年以来十大重仓股的变化，可以发现，在2020年1季度和2021年1季度，在仓位和个股上均有较大的调整。
以2020年4季报与2021年1季报十大重仓股的变化，可以发现，在持股集中度上有所下降，2021年1季度前十大重仓股占比为36%，而前一季度的十大重仓股占比为45%；其次，在行业结构上也有较大变化，大幅度减持了投资者扎堆的“核心资产”，而机械设备、大消费板块中家电和传媒占比提高。
富国通胀通缩2020年4季度与2021年1季度重仓股行业分布情况：
数据来源：基金定期报告，截至2021年3月31日，上述内容仅代表基金特定时点配置情况，不预示未来。
数据来源：基金定期报告，截至2021年3月31日。以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。
当然，对于个股与行业是否集中，曹晋有独特的见解：
“如果只看前十大重仓股，这仅仅反应个股的集中情况，如果某个个股卡位足够大，可能个股集中度比较高；关于行业集中度，如果看好某个行业，则可能对某个行业的集中度比较高，如半导体、新能源汽车等等。不能单一看重仓股的集中度，应结合看行业集中度情况。”
曹晋的投资风格可以概括为：行业相对均衡，个股相对集中。
曹晋表示，在2021年春节前大幅减持了核心资产的股票，主要是基于之前长期看好的逻辑基本面发生了变化。
“以这些股票过去三年的平均估值（60倍）作为一个参考维度，可以计算出它们现在的市值对应的是哪一年的盈利预测，即它们的市值除以平均估值，结果显示，这其中不少企业可能到了2023年、2024年的盈利预测，即需要用2023年的盈利预测乘以它的平均估值，才能达到当时的估值，所以，当一批的企业出现类似问题的情况下，可能就是市场过热的信号之一，所以我可能会在那个时点做一定的动作。”
这也可以看作是“择大势”，曹晋可能会在一年当中有一次对仓位进行整体性的调整，力求努力走在产业曲线的前面，力争做好基金净值的回撤控制，力争为投资者创造长期价值。
“有为”基金经理的两大相信：
相信人类发展考虑两个核心因素：效率的提升、成本的适配
人类社会不断进步，是因为我们的效率在不断提升。螺旋式提升效率的过程中，可能成本不适配，则会放慢脚步，但最终人类总是能找到降低成本的方法，导致效率的提升。这也是生产效率不断提升的原因。
相信社会会延着科技技术进步的方向不断延续下去。在当下庞大GDP数据的基础上，中国经济通过总量的提升非常难，但可以通过质量的提升实现高质量发展。所以科学技术升级、技术改进存在机会。非常看好未来十年中国技术发展大趋势，随着国家政策支持、产业发展和资本的投入，或将有不少企业走向海外。
基于以上两点，在投资上看好“技术升级”和“消费升级”两个大的方向。
技术升级：科技、新能源、医药、消费相关的一些领域，机会较大。
消费升级：在抗老龄化不断被普及的当下，医药、消费领域中，如医美等细分领域，存在较大机遇。
曹晋表示，未来希望在上述四个板块中持续挖掘超额收益。
震荡市中，对基民有何建议？
曹晋：我选择个股时，当行业出现较大危机的时候，会非常关注相关企业管理层的应对方案，如果管理层应对得当，积极有为，则继续深入研究，继而作出投资决策依据，并不会在行业或者企业刚一出现危机时就作出决断。
对于基金投资者而言，当市场震荡基金净值出现回撤时，要留出时间观察基金经理的应对方案，基金经理可能在寻找应对方案来优化组合，并在长期中创造价值。
如果以基金投资的角度来论“可为与有为”，“可为”的是选择投资基金的客官们，可以主动选择认可的、可信赖的平台，同时，选择一位”有为“的基金经理，长期陪伴，共同在投资中实现“有所为”。
注：富国通胀通缩主题于2010年5月12日成立，2016-2020年度基金份额净值增长率与其业绩比较基准收益率（沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%）分别为-20.08%（-8.44%）、15.99%（17.22%）、-15.74%（-19.26%）、65.97%（29.50%）、72.43%（22.47%），数据来源：基金定期报告，截至2020年12月31。近5年基金经理变动情况：章旭峰自2015年8月至2017年10月任基金经理；毕天宇2015年6月至2017年10月任基金经理；易智泉自2017年10月至2019年8月任基金经理；曹晋自2019年2月至今任基金经理。富国中小盘精选成立于2015年1月23日，业绩比较基准为中证700指数收益率*80%+中债综合财富指数收益率*20%，2016年至2020年净值增长率与比较基准收益率分别为2016年-27.29%（-13.45%）；2017年29.81%（2.72%）；2018年-34.09%（-25.59%）；2019年71.40%（26.29%）；2020年83.69%（23.06%）。富国创业板两年定开成立于2020-07-14，业绩比较基准为创业板指数收益率*55%+中债综合全价指数收益率*40%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%。富国成长动力成立于2020-09-17，业绩比较基准为中证500指数收益率*70%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率(使用汇率估值折算)*10%。数据来源于各基金定期报告，截至2020-12-31。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。