又一位年化30%的投资大佬公开唱空

我比较喜欢阅读基金老将的基金季报，年报，尤其是特别关注报告“报告期内基金投资策略和运作分析”这一栏内容，在这里会阅读到基金经理对过去管理基金的总结分析以及对未来市场最新看法及投资展望。基金老将的这栏内容往往读起来别具一番风味，对我们投资肯定有或多或少的帮助。

今年1月22号我给大家分享了兴全投资大佬董承非在四季报的总结，他说“市场渐渐由基本面推动演变为“口号式”投资：具体表现就是核心资产不断的提升估值，将10年乃至20年以后的远景贴现到现在。但是未来是具有不确定性的，市场对于不确定性缺乏敬畏感”。这段话我现在读起来依然非常喜欢，总结虽较为含蓄，但直击当时市场问题所在。

在随后1月26号的文章《太巧了，都集体唱空》中，我继续分享了曹名长，何帅等投资大佬以及我自己对市场抱团股的看法，非常幸运的是，在随后的2月初开始不少高估值抱团股就惨遭一波20%-30%甚至更大的暴跌。

公募基金投资大佬之所以他们能够长期活在市场上，并且生涯业绩年化收益率都在20%以上，就是因为他们经验老到，有着自己一套独特并可持续的战胜市场的投资体系，更重要是十几年的投资生涯早就对市场的某一时期的各种现象见怪不怪了，对于他们的投资总结以及投资展望，我个人是保持谦虚学习并借鉴态度。

最近，是基金年报披露时期，我也读了不少投资大佬的报告，其中对交银王崇的年报总结较为深刻，在报告中他表达了对市场的最新看法。

先介绍下王崇，他是交银新成长混合的基金经理，在14年10月开始管理该基金，他是一位能稳定获得超额收益的成长型经理，至今管理绝对收益率为424%，对应年化收益率接近30%，属于顶级投资大佬了。

他的年报中有这么段话“四季度部分具备增长逻辑的热门行业热门个股估值继续拉升。我们认为其中确实有个别公司是可能通过持续兑现业绩高增长来消化估值的，但大部分公司股票而言结果大概率有两种，一是证实其核心资产盈利稳定能力，但股价泡沫化后未来多年收益率平庸化，二是高增长被证伪后股价大幅下跌。”

这段话我颇为赞同，因为这也是我一直以来对高估值个股表达的意思所在，大部分炒作过头的股票未来只有两个路径走，一种是虽然有业绩，但是估值透支了未来两三年，这些个股也能慢慢通过业绩消化估值，但只要潮水（热钱）退去，未来股价就是长期阴跌或横盘，对应未来多年投资收益平庸化，简单说就是难以赚钱。这样的个股例子不少集中在消费行业，比如恒顺醋业，金龙鱼，这几年业绩增速个位数，但估值居然曾被炒到接近百倍（只能说市场乐观炒作起来，真的不需要你看得懂）。

另一种就是高增长不再了，市场就会开始杀业绩，股价大幅下跌，这类股票是碰不得。但难就难在难以判断高增长何时不再了？因为业绩是后置的，投资这类股票需要长期跟踪，难度挺大的，我个人看法是不擅长那就不碰。最有名的一个例子就是18年老板电器，高增速不再，股价暴跌超过65%。

上周四的风险溢价值为-0.344%，历史百分位为30.2%。

上周五的风险溢价值为-0.376%，历史百分位为30.98%。

这两周高估值抱团股都有所反弹，但2月初以来瓦解后，本次反弹其实大部分个股主要集中在白酒医疗这两个顶级赛道行业上，不少前期抱团股在本次反弹中上涨幅度还是相当有限的。之前说过每一次大波动之后前期抱团范围都会缩小一大圈，集中在优质业绩龙头，所以本次反弹也属于正常中。