千亿大佬爆仓，受伤的是国际投行？

近日，海外对冲基金先行者资本（Archegos Capita）因保证金违约而“爆仓”，创造了“史上最大单日亏损”纪录，多家提供经纪服务的国际投行也因此“重创”。虽说这次先行者资本的本金加杠杆后约800亿美元，和2008年次贷危机的几万亿美元不可同日语，但危险来临之前总有它的征兆，危机显现之始总有它的迹象；一旦多米诺骨牌真的倒下,将没有一个幸存者。所以这次的“爆仓”风暴，的确给我们敲响了“警钟”。

阿基米德曾说过，“给我一个支点，我可以撬起整个地球。”但在投资中，杠杆是把“双刃剑”，可以四两拨千斤，也可能将你吞噬。先行者资本的创始人比尔黄（Bill Hwang）曾是老虎基金的门徒，以“高杠杆”著称，他的经历可谓是“成也杠杆、败也杠杆”。自2012年以来，比尔黄通过杠杆投资，迅速实现财富扩张，从2亿美元飙升到本次暴跌前的150亿美元，但这次“爆仓”却也让财富瞬间灰飞烟灭。所以说，对于普通投资者而言，杠杆投资更要慎之又慎，小心“玩火上身”。

当然，或许会有人问，为何之前不“爆”,此时“爆”？从风险传导路径看，近期美债利率快速上行，导致美股科技股、中概股估值承压，波动被进一步放大，而这些品种又恰好是先行者资本“押注”的对象，重仓股的暴跌成为其“爆仓”的“最后一棵稻草”。事实上，这背后也映射出美股高估值对于高杠杆资金的容忍度在下降，毕竟杠杆就是个“放大器”，放大的不仅是收益，还有波动。

一个人的命运，也是一个时代的缩影。这次“爆仓”事件也让我们看到了过度加杠杆、极致抱团所面临的可能风险，毕竟“当雪崩来临的时候,没有一片雪花可以幸免”。从当前看，美股还在享受泡沫的狂欢，虽然不知音乐何时会停止，可一旦停止，谁又能真正抢到中间的那把椅子呢？所以还是要有危机意识，且行且珍惜。

对于泡沫的刻画，桥水基金创始人达利欧有将其系统化，并制作成了“泡沫指标”，包含六大维度，而且可以追溯到1910年代。根据其测算，目前美股的总体泡沫率大约77%，而这一指数在1929年和2000年泡沫时期的值为100%。虽然当前不是“极致的泡沫”，但“有泡沫”已成事实，而后面就得看，在盈利和利率的赛跑中，谁会跑在谁前面。若利率、盈利同时上行，虽然路途坎坷，但依然能享受业绩的收益；但若盈利拐头向下，则或许就是“雪崩”之际。