创金合信基金董梁：红利低波指数估值正处历史低点 配置价值突出

自去年11月至春节前，抱团股猛烈上涨后估值接近历史高位。春节后叠加流动性收缩预期等因素，抱团股开始大幅回调，顺周期、低估值的股票则迎来一波价值回归行情。笔者发现，对比众多偏股型基金春节以来20%左右的跌幅，偏好传统价值型行业的红利低波类指数基金业绩逆势增长。以创金合信红利低波指数基金为例，wind数据显示，截至3月22日，今年以来该产品A/C类份额收益分别达8.08%和8.04%。创金合信基金首席量化投资官、量化指数与国际部总监董梁表示，目前中证红利低波动指数（以下简称：红利低波指数）整体估值仍然处于历史最低值附近。Wind数据显示，截至3月22日，指数市盈率为6.73，股息率5.06%，当前配置价值突出。

资料显示，红利低波指数由中证指数公司编制，从A股中选取 50 只流动性好、连续分红、红利支付率适中、股息率高、每股股息持续增长以及波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，每年12月调样一次，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。董梁表示，该指数成份股多为经营稳定的成熟公司，分布于银行、地产、采掘、交运等行业。

中长期看，红利低波指数显著跑赢普通宽基指数，且需要承受的波动更低，长期投资价值明显。Wind数据显示，自2005年12月30日（指数基日）至2021年3月22日，在逾15年的时间里，红利低波指数累计收益率为780.19%，年化波动率为26.67%。同期上证50、沪深300、中证500、中证红利等指数中，中证500收益率最高，为633.11%；沪深300波动最低，年化波动率为26.93%。

展望后市，董梁表示，红利低波指数过去一个月已经比较明显地跑赢了A股的主流指数，预计它相对其他主流指数的超额收益在今年剩下的三个季度里还会延续。原因在于，春节后美债10年期利率继续上行，在今年年底之前突破2%的可能性较大，在美债利率不断攀升的背景下，高估值股票承压，部分资金从高估值股票中逐步流出，预计以红利低波指数为代表的一系列顺周期股票，包括银行、采掘以及公用事业等领域会成为资金流向的重要受益者。

具体来看，红利低波指数成份股中，银行是第一大权重行业，占比约为23%。截至3月22日，申万银行指数今年以来涨幅为11.36%。“我们持续看好2021年银行业的表现，首先，货币政策、财政政策趋于常态化，银行业向实体经济让利的压力明显小于去年，市场化经营空间变大，获利能力得到提升；其次，经济持续复苏，信贷需求旺盛，推升银行资产端定价水平，有助于息差走阔；最后，银行业整体估值仍处于合理偏低区间，相比其它高估值板块明显低估，具有较高的安全边际”，董梁说道。

另外，红利低波指数成份股中，公用事业、钢铁、采掘3个行业合计权重为26%。截至3月22日，指数年度涨幅分别为11.85%、22.18%、5.07%。董梁表示，这类传统行业今年有以下看点：第一，碳中和主题热度提升，传统高耗能产业有望迎来供给侧改革2.0，行业进一步出清优化；同时，新能源发电领域，核电、水电等行业在过去两年中并未大幅透支盈利增长；第二，当货币政策正常化，流动性有缩紧预期时，现金价值高的公用事业行业也会相对占优。

另据了解，创金合信红利低波指数基金是创金合信基金旗下唯一的一只指数基金，董梁介绍，该产品成立于2018年4月26日，成立以来运作平稳，一方面紧密跟踪红利低波指数，尽可能降低跟踪误差；同时，积极参与新股申购，获取超额收益。2020年该产品的超额收益达到16.72%。除该指数基金外，董梁所辖量化指数与国际部还管理9只量化基金。据了解，创金合信基金在量化投资方面布局较早，目前已形成了比较全面的产品线，旗下有3只指数增强产品（创金合信沪深300指数增强、创金合信中证500指数增强和创金合信中证1000指数增强）和6只主动量化产品（创金合信量化多因子、创金合信量化发现、创金合信量化核心、创金合信上证超大盘量化、创金合信同顺创业板、创金合信港股通量化），不仅实现了上证50、沪深300、中证500、中证1000以及创业板指数等A股主流宽基指数全覆盖，而且实现了港股的布局。

来源：凤凰网港股