华夏远见成长一年持有运作回顾！

基金经理：钟帅

基金规模：9.6亿（2022-12-31）

基金标签：成长风格；行业均衡

2、摘要：

华夏远见成长于2022年9月20日成立，产品主要聚焦成长股投资，力争挖掘到“长期看有很大成长空间，成长路径清晰”的投资标的，通过在估值较低阶段买入并持有，赚取估值提升的收益，我们会以大部分仓位作为自己稳定的核心持仓，在行业上主要布局于新能源、新材料、军工、半导体等领域，注重行业均衡。

3、产品定位：

华夏远见成长是一只全市场中小盘精选风格的偏股混合型基金（权益仓位60-95%），基金经理钟帅采取在景气行业中自下而上挖掘“低估值潜力成长股”的投资框架，在景气行业中精选估值较低的底部标的力争左侧投资。分散行业投资，注重均衡配置，目前整体上组合偏成长风格，重点捕捉新能源产业链的投资机遇，如光伏、储能以及上游原材料等。

4、投资思路：

首先，基金经理在投资风格上，依然聚焦成长风格投资，通过深入实地调研做出投资决定，行业分布较为均衡，核心仓位主要集中在能力圈范围内，同时也会自下而上对其他领域有所拓展。我们认为，“好公司、好价格、好行业”是投资中的“不可能三角”，在此情况下我们会有所取舍，更注重是不是“好行业”、“好价格”，我们认为投资绝大多数情况下都是不确定的，因此做研究不是在寻找确定性，是在寻找更好的赔率，通过构建组合的方式来实现。举个例子，即使我们通过调研发现了一家公司有100%概率上涨，我们也只会让其占我们投资者组合中的3-4%比例，因此我们其实不需要找到100%确定性的标的，只需要投资组合中每个标的都有较好的赔率，这样我们通过组合方式就有较大概率实现长期较好收益。

其次，我们对于“景气”的理解和市场共识不太一样，我们希望从更长时间维度去思考这个问题，如果“长期看有很大成长空间，成长路径清晰”，就会被我们定义为“景气”，而市场往往以季度来划分，甚至月度，通过环比增长加速来判断是否为“景气”。对于行业的龙头公司，我们无法评价其合理价格到底是多少，但我们可以以他们为“锚”，通过市场对这些认可度高的龙头公司的定价，看能不能自下而上找到赔率更好，性价比更优的公司。

再次，对于估值问题，我们认为其本质依然需要回归到估值-业绩成长的框架，时间维度应该尽量拉长，有些行业存在着估值折溢价，但我们希望能够按照统一的成长股标准来看待。当我们买到较低估值的股票，希望能够通过长期持有，力争赚取估值提升的收益，如果产品估值持续走高，脱离我们认为的合理区间，我们也会选择卖出操作，虽然有可能会错过标的从“高估”到“估值泡沫化”阶段的涨幅，但我们会更加注重赚取“认知范围内”的收益。

在产品的风险控制上，一方面我们会通过估值来控制风险，尽量规避估值过高的标的，另一方面，我们会通过组合分散投资来控制风险。

5、市场观点：

我们对今年市场看法更偏乐观，应该会有较大机会出现牛市行情，原因在于：

首先，政府层面。随着疫情及换届选举的结束，我们看到各级地方政府重新将经济建设明确为核心任务，以发展为第一要义，重新回到过去二三十年中国经济成功的正确轨道上。在此背景下，大部分企业盈利有望明显改善。

其次，流动性支撑。当前，从全社会层面来看，流动性非常充裕，但是，由于利率水平处于长周期的下行通道，因此在全社会层面其实正面临“资产荒”——缺乏风险收益比相对较好的投资产品，这也是居民更愿意将储蓄提前归还房贷的原因。随着权益市场转暖，未来全社会的流动性有望转化为权益市场流动性，资金有望进一步流入权益市场。

最后，站在长期角度，我们相信中国经济的发展空间还是非常大的。中国的制造业拥有产业链协同优势，拥有工程师红利，拥有企业家精神，也拥有勤劳的工作者，因此我们应对中国经济的长期发展抱有信心。

华夏远见成长是一只更加关注中小盘成长股投资机遇的基金，在标的选取上，更多关注100亿及以下中小市值公司，这样能使得产品锐度更高、弹性更大，较好的捕捉市场上行机遇。在行业配置上，我们会以大部分仓位作为自己的核心持仓，在行业上主要布局于新能源、新材料、军工、半导体等领域。对于新能源板块，我们认为其中每个细分领域都很重要，都值得重点研究。

首先，光伏板块是我们主要布局的细分领域之一，我们会深入研究细分环节重大的技术进步和变化。技术进步方面，新技术的应用推动光电转化效率提升。2022年N型TOPCon单晶电池、异质结电池和背接触电池的平均转换效率分别达24.5%、24.6%、24.5%，分别同比提高0.5个百分点、0.4个百分点、0.4个百分点，较2021年均有较大提升。随着先进激光切割技术、多主栅组件技术、半片组件等新技术的应用，光伏组件的光电转化效率持续提升。行业总量方面，根据各省市规划，“十四五”期间风光发电新增规划装机容量约为874GW。未来各地落实装机规划的过程中，我国太阳能发电装机容量有望继续增长。根据国家能源局，预计2023年我国太阳能发电装机规模将达到490GW左右，同比增长约25%。随着国家电网、南方电网积极推进电网建设，新能源并网消纳矛盾将得到缓解。成本控制方面，随着多晶硅企业技改及新建产能的释放、硅片头部企业的扩产，2023年硅料和硅片这两个环节的供需矛盾将得到缓解。

其次，储能方面，行业景气度始终保持较高水平，我们认为储能板块在必要性和经济性上都会逐渐加强。必要性方面，1.全球新能源装机占比已超20%、2027年有望超过35%，新能源占比提升将持续冲击电电力系统稳定性，表前储能装机为当前平滑电力系统波动最佳方案，由此多地政策提出新建电站的强制配储要求；2.欧洲电价大幅波动，中国电力供应持续偏紧，表后储能装机可有效降低用电风险。经济性方面，1.电力市场改革推进，峰谷价差、跨市场电价差、国内工商业电价差持续拉大，储能可有效改善电力时空刚性；2.电站配储后提高成本、影响收益率，但未来硅料和锂矿的价格有望回调至及较低水平、发电/储能效率将持续提升，光伏组件和电芯的成本将持续降低，盈利有望改善。

再次，对于电子板块，我们长期看好半导体国产化的投资机遇，长期来看中美芯片“脱钩”只是时间问题，产业链上游的晶圆厂有较大概率成为优质资产，此外也应该关注非先进制程快速国产化、新产品导入的过程，尽管短期来看半导体处于去库存、价格下调的过程中，但我们认为到了第三季度，半导体基本面有望重新向上，因此我们更应该将自己的精力放在深入挖掘优质个股上，力争为投资人创造长期较好回报。

对于传统企业的转型，我们依然认为是存在一定投资机会的，市场普遍对传统行业有一定偏见，不愿给其过高估值，但我们认为应该重点关注其转型方向的空间和机会，包括公司管理层的稳定与靠谱与否。

我们希望能够通过持续深入的实地调研公司，获取最一手的资料，引导我们做出正确的投资决策，从而力争为持有人赚取较好的投资收益。

$华夏远见成长一年持有混合A(OTCFUND|016250)$

$华夏远见成长一年持有混合C(OTCFUND|016251)$