做投资“恒星”，探秘林庆的投资哲学

逆风而上的人往往有着异于常人的风险控制意识和韧劲，林庆就是这样的人。从业13年，做投资近8年。2015年接管第一只产品富国文体健康（A类：001186）就遇上股灾，后又经历16年的熔断和18年的单边熊市。投资伊始就完整经历三轮股灾是不幸的，但他说：“你经历了什么，就会成为什么。”幸运的是，这样的历练成就了林庆强烈的风险控制意识，他的投资理念也从单一的自下而上演变成了现在的“多元视角，和而不同”。今天，随富二一起深入了解这位坚守长期、兼容并蓄、坦率乐观的基金经理林庆。

林庆

富国基金权益投资总监助理

兼高级权益基金经理

13年证券从业经历，近8年投资管理经验

复旦大学计算机应用技术硕士、产业经济学博士毕业

实业经历：IBM工作两年

2011年2月加入富国，历任助理行业研究员、行业研究员、权益基金经理、高级权益基金经理

2015年5月起任基金经理，现管理富国文体健康股票、富国兴远优选12个月持有期混合、富国天恒混合

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在富二看来，林庆的知识体系和投资框架是非常丰满的。“小众”的投资理念下是他追求长期稳定并且可持续回报的投资目标。

他认为，投资是场马拉松，每年力争同类前1/3，长期才能享受时间的复利。林庆也把基金看做是自己的孩子一样，努力让这个孩子不断健康成长。

从他管理时间最久的富国文体健康A来看，中长期业绩表现出色，近七年同类排名近前1/10，近五年同类排名前1/4，近三年同类排名近前1/5，并获得海通五年5星评级。

注：富国文体健康A各区间排名情况及相关净值、评级数据来自海通证券，同类类别为主动股票开放型，同期业绩比较基准收益率数据来自Wind，截至2023年2月28日；富国文体健康A自2015年5月6日成立以来近五个完整年度（2018-2022）基金份额净值增长率与其同期业绩比较基准（中证800指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%）收益率分别为-22.59%（-21.06%）、52.49%（27.71%）、79.97%（21.39%）、17.13%（0.61%）、-21.99%（-16.65%），数据来源：基金定期报告，截至2022年12月31日；富国文体健康自2020年12月28日起增加C类份额，2021年和2022年基金份额净值增长率与其同期业绩比较基准收益率分别为16.39%（0.61%）、-22.43%（-16.65%），数据来源：基金定期报告，截至2022年12月31日；

富国兴远优选12个月持有期混合A于2021年3月2日成立，2021年和2022年基金份额净值增长率与其同期业绩比较基准（中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*20%+中债综合全价指数收益率*20%）收益率分别为6.31%（-6.59%）、-24.47%（-14.07%），数据来源：基金定期报告，截至2022年12月31日；

富国天恒混合于2022年1月24日成立，2022年基金份额净值增长率与其同期业绩比较基准（中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*20%+中债综合全价指数收益率*20%）收益率分别为-3.80%（-13.30%），数据来源：基金定期报告，截至2022年12月31日。

基金管理人和基金经理管理的其他基金的过往业绩不构成对本基金业绩的保证。

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优秀业绩如何炼得？不得不说起他“传奇”的投资缘起。

林庆2011年加入富国基金，至今已经有12年。在做基金经理之前做了6年研究员的他，拥有自下而上的“研究员”视角，希望找到一个大牛股并且能够重仓持有，比的是看得准。而刚开始管理产品就经历了三轮股灾，让林庆产生了很强的风险控制意识，不仅如此他也开始反思自己的投资框架，开始去思考什么是股票市场，做到了从研究到投资的迭代。

“从研究员视角转变为基金经理视角，让我的组合更稳定，收益的可持续性变得更好。”他说。

至此，林庆的投资理念变成了“多元视角、和而不同”，是从组合构建的角度进行投资。其中，多元视角包括三个部分：

第一部分：自己的视角和市场的视角。从多层次视角出发看问题，比如股价既要看到工资本身的定性定量，也要能看到公司在投资者心中的定位。

第二部分：不同商业模式决定了盈利曲线和估值方法的不同。比如商业模式是成本加成，那就是简单的PE估值法；如果商业模式转变，有更长时间的持续增长，那么用现金流贴现到当下，PE也会更高。

第三部分：多元视角不是“从众”，也需要逆向思维。既要“艺术地”理解行为金融学，又要“科学地”跨行业、跨学科分析常识。

在林庆的投资哲学中，组合构建的原则是优质公司入选，优质公司决定了组合的收益空间。要兼顾组合的长期收益和中短期收益，那么这些公司要么具有超额盈利能力，要么长期赛道足够好，要么中短期有边际或者趋势的变化。

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林庆的特别不仅在于“小众”的投资理念，也在于行业和个股的选择上。

他说：“去有鱼的地方钓鱼，在肥沃的土地种庄稼”，说的是选择行业的能力。肥沃的土地好比成长的赛道，但如果很拥挤，进入的成本高导致分到的羹少了，这时候他宁愿用“收成”的思维去寻找性价比更好的土地。

在选股上，会主要从公司治理、供需结构、商业模式和竞争结构四个维度自下而上深度研究进行“一次选股”，除了“一次选股”还有“二次选股”，二次选股类似策略选股，更多是对于市场环境判断之后的对标策略和跟随策略，比如大家所说的“预期差”，就属于二次选股的“范畴”。除此以外，作为计算机专业的高材生，林庆也会运用他擅长的“编程”，借以量化手段去辅助自己进行选股，“数字不会骗人”他说道。

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当被问到过往优秀的业绩时，林庆谦虚地说：“一切过往，皆为序章。只有持续进化，才能构建有生命力的组合。”

对风险的厌恶让他在熊市的时候努力做到不会跌的太多，多元视角的投资框架让他不会依赖某个具体行业有没有机会。 

在林庆的以往的季报观点中，也不难看出他深刻的投资思考，文艺又出圈，建议各位客官可以读一读。比如他曾在富国文体健康2022年的中期报告中说：“今年是我做投资的第七年，也是最困难的一年”。“七年之痒”对婚姻来说， 是个考验期，这就是人性，七年的不变，外部的“诱惑”，总想看看窗外的风景。 对我的投资来说，过去七年获得了还算不错的业绩，希望能寻求突破，以更长期、 更深度的视角来看待公司、产业以及经济与社会发展，从偏中短期趋势为主，进入偏长期价值成长为主，拓宽能力圈，完善方法论，适应全天候，从简单的结果看就是持股周期的延长。”

这样一位宝藏基金经理，我不允许还有人不知道~

-#日富一日  林庆-

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