顶层设计出台！消费现在能上车吗？

最近大消费又迎来了利好。12月14日，国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，明确提出坚定实施扩大内需战略、全面促进消费、加快消费提质升级、释放内需潜能，推动我国经济平稳健康可持续发展。这份纲要也被称为扩内需、促消费的“顶层设计”。

随后，12月15日，国家发改委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，进一步细化实化了相关政策举措，对传统消费、服务消费、新型消费都有覆盖，进一步提振了市场对于消费复苏的信心。

大消费板块表现很强势，一些消费主题的基金也一扫阴霾，开启了净值修复之路。其实，自11月以来，大消费板块就在各行业中保持相对领先的走势。像食品饮料、酒旅、零售等等子行业都出现了快速修复。

最主要的原因还是市场预期的改善。随着疫情防控政策的持续优化，曾经受到限制的消费场景有望重新修复，消费需求有望得到进一步的释放。基于这个预期，市场也给予了正向的反馈，因此反应在股价上，就出现了大消费板块的领涨。

 消费现在能上车吗？

短期来看，消费经历过一波反弹之后，目前交易热度已经比较高涨了。从估值水平上看，农林牧渔、社会服务、汽车、零售等子行业估值已经处在过去十年前20%的高位。

市场往往是均值回归的过程，热度、估值都到达一定高度的情况下，短期可能会出现震荡，入场还是要谨慎。

不过从长期来看，2023年消费复苏是大势所趋，消费还是值得布局的。应该如何布局呢，我们也梳理了一些券商的专业观点，供大家参考。

国泰君安

国内消费有望在23Q2迎来改善

从海外复盘看，冬季面临感染高峰压力、或压制需求恢复，中国消费有望在23Q1筑底，Q2起有望迎来改善。

当下消费品投资分为三阶段：

第一阶段：聚焦跌幅足够深的服务业，餐饮、品牌连锁、机场等，目前这一阶段投资机会已经接近中后期；

第二阶段：主题投资和成长股。在疫情放松和基本面恢复之前的空白期，主题投资和成长股这些与经济相关度低的方向成为重点，比如：啤酒、餐饮供应链等。

第三阶段：关注超跌价值股。随着疫情放开速度加快，预期明显加强，低估值龙头迎来估值修复期，消费复苏后将进一步进入估值扩张阶段，比如：低估值白酒等龙头标的。

光大证券

消费医药板块配置正当时

目前国内无论是消费者信心，还是实际消费数据都处于底部，随着防疫政策持续优化，在消费者信心有望抬升，叠加消费场景恢复的背景下，国内消费很可能也会出现明显修复。之后即使疫情的波动可能仍会带来扰动，但影响也将是相对短期的。

投资主线：

从海外的情况来看，防控措施大幅优化后，消费板块的市场表现普遍较强。综合来看，消费医药板块配置正当时，建议积极关注医药生物、食品饮料、商贸零售、社会服务等行业。

民生证券

方向和趋势明确，周期或将拉长

消费复苏的方向和趋势明确，周期或将拉长、整体斜率较为平缓，短期主要矛盾是疫情防控策略的选择与病例数攀升对出行、消费场景和消费信心指数的影响，中长期回归收入增长预期、经济改善强度等，我国消费市场基础稳固、区域梯次升级的趋势不会改变。

投资建议关注三个线索：

线索一：出行餐饮链条上强社交场景板块率先修复，调味品、白酒、啤酒、乳制品（节日礼赠）、休闲食品等。

线索二：具备定价权的行业龙头与预期成本下行释放利润标的。

线索三：品牌驱动渠道下沉的扩张型连锁业态。

安信证券

基本面驱动为主，预期驱动为辅

随着国内疫情管控措施的逐步优化，国内消费相关标的将随着消费场景的恢复带来较强投资机会。相较于可选消费，必选消费在疫情后受影响较小，整体仍保持平稳。各消费板块的股价走势以基本面驱动为主，预期驱动为辅。

投资建议关注三条主线：

随着疫情防控优化，消费复苏态势渐趋明确，消费者外出就餐频次增加，餐饮、团膳等本地需求将最先恢复，同时上游畜禽养殖产业链受益明显。而跨区已流动所带来的交运、住宿、旅游等相关机会也有较大弹性。

新冠疫情持续提振民众的防疫需求，防疫政策显著影响人员流动和门店客流，零售药房有望迎来“困境反转”。

疫情管控知易行难，放开初期仍有反复，消费者的居家时间长于疫情之前，家居家电细分赛道需求可期。

浙商证券

消费布局时点来临，向上弹性可期

消费者信心短期承压，边际改善助力消费复苏：中国当下的消费者信心指数明显偏低，伴随着疫情防疫优化，居民的财富效应边际上的改善（房地产市场和股市都相对低位），消费者信心指数在特定时段有望逐步改善，这将成为可选消费/场景消费复苏较大弹性的源泉，可以参考2021年前7个月，疫情扰动得到一定控制后，经济蓬勃发展带来消费恢复。

投资主线：

当下消费基本面依然会受疫情反复影响，22Q4 和23Q1 基本面可能仍存一定压力；从短期业绩确定性角度，必选消费可能表现更佳。

但是另一方面，伴随着对未来消费场景恢复的预期/消费者信心恢复的预期，调整充分、未来业绩恢复确定性较强的可选消费/场景消费公司弹性可能更大；此外，地产后周期产业链估值低、龙头市占率不断提升，伴随着政策边际优化有望迎来一波修复机会。

中信证券

困境反转仍是主线逻辑，建议动态配置

展望2023年，疫情管控趋于优化已较为明确，但从管控政策确定调整到消费基本恢复正常按海外经验基本需要经过3-4个季度不等的周期，因此疫情对消费的冲击和影响，2023年尤其是上半年仍将存在。2023年消费整体表现仍将主要受疫情演进节奏和经济发展趋势与预期而影响驱动，困境反转仍是主线逻辑，总体建议关注疫情，动态配置。

投资主线：

一是继续配置疫后修复弹性最为明显的服务业；

二是基于疫情趋势动态低位增配白酒、消费互联网、运动、食品、美妆等优势消费板块；

三是关注粮食安全、地产产业链复苏主题下的种业、家居等板块阶段性机会。

中金公司

三重因素叠加，释放消费反弹的“势能”

消费短期或有波折，复苏是大势所趋。看远一点，收入、消费倾向、超额储蓄三重因素叠加，释放消费反弹的“势能”：

 经济增长改善带动居民收入从偏弱状态向潜在增长水平回归；

 不确定性下降叠加消费场景修复，促进居民消费倾向回升；

 此前3年消费弹性下降积累的超额储蓄，或释放转化为消费。

投资主线：

此外，促消费、稳地产政策，对居民消费也有提振。未来消费复苏过程中，商品和服务消费或将同步改善，此前受疫情压制的线下聚集型、接触型服务消费修复弹性更大。商品消费中，耐用品、可选品消费的恢复弹性可能更强，文娱、后地产、医疗相关商品亦有望改善。

总的来看，目前各大机构对于中长期消费复苏的趋势都是比较确认的，但短期疫情反复可能会对复苏节奏产生扰动。未来消费板块投资仍然是以基本面为主要驱动，结合疫情的变化及政策的调整，保持动态观察和跟踪。

（转自：投资知识1号事务所）

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

@天天精华君 @问答君