指数5年不涨,必须要整点“花活”了!

散装基精经理 2022-12-16 07:54


2022年写了很多基金相关文章,最深刻的理解是人的求知欲真的非常旺盛,比如我对指数基金的研究,起始于最常见的市值加权指数(比如沪深300、中证500指数等),但后来吧,就越来越喜欢整“花活”,什么行业主题类指数都是小儿科,编制规则复杂到需要拿笔出来算的Smart Beta策略指数才是心头好。哪怕到现在,我还得时不时把高三、大学的高数、线代课本拿出来复习一下,就为了弄懂诸如回归分析如何计算这样的高考数学问题。



当然,我得说明一下,我对市值加权类指数的“背叛”,并不全是因为自己喜欢“整活”,他们真的不涨也是个很现实的问题。比如我在2022年12月15日收盘后,随便拉了下过去五年沪深300、中证500和中证800指数的累计涨幅,发现都还在0轴附近,是不是有点离谱?


基于宽基指数的Smart Beta策略衍生指数,我前面写过一个300成长,他是由沪深300指数衍生而来;今天我再写一个紧随其后的500质量指数,这是由中证500指数衍生而来,从市值角度来看,他们也算是表兄弟了。


一、编制规则


500质量指数全称中证500质量成长指数,代码930939,发布于2018年11月21日,但基日为2004年12月31日,基点为1000点。


500质量指数既然是由中证500指数衍生而来,自然是将同期中证500指数的所有成分股做为自己的样本空间。至于中证500指数成分股怎么来?大致思路就是把所有A股和红筹企业发行的存托凭证中,ST和*ST的部分剔除,然后剔除掉过去一年日均总市值排名前300的证券,并在剩下的证券中选择过去一年日均总市值最大的500只。当然,这里存在一些“特例”,写出来太麻烦,大家有需要的话可以自行查阅中证指数官网。


有了样本空间后,先剔除其中过去一年净利润为负的证券,再剔除过去一年(T年)净利润小于过去第T-3年净利润的证券(所谓的“过去三年净利润变化为负”),接着就要计算剩余证券的高质量成长因子了。


证券的高质量成长因子共4个,公式太长(但不复杂,小数数学水平就能计算),所以直接截图了:



有了剩余证券各自对应的4个高质量成长因子数值后,再根据该证券所处行业(是否金融业)来分别计算其自身的高质量成长因子标准化Z值,具体公式如下:



最后,只需要把剩余证券中Z值最高的100只挑选出来,即组成了新一批500质量指数成分股。


需要说明的是,500质量指数在计算点位时,需以证券Z值和自由流通市值的乘积作为加权标准。同时,500质量指数的单个成分股权重不得超过10%,单个行业(不知道采用几级行业分类标准)所有成分股的总权重不得超过25%。


二、涨幅表现


一般来说,宽基指数衍生出的Smart Beta指数的长期表现都会优于宽基指数本身,否则也没有编制的必要了对吧?



还是文章开头那张图,在增加了500质量指数K线(浅蓝色)后,可以明显看出,截至2022年12月15日,500质量指数过去5年的累计收益显著跑赢沪深300、中证500和中证800指数,均跑赢大约20个百分点。


那么,500质量指数究竟是在哪个时间段内开始明显跑赢其基准指数(中证500指数)的呢?



以鹏扬中证500质量成长ETF联接A的净值表现来代替500质量指数的走势,将其与中证500指数走势分阶段拟合后,可以看出,500质量指数最近一次显著跑赢中证500指数的时间点,开始于2020年下半年。


我翻阅了500质量指数的调仓记录后,发现在2020年6月的半年度指数检视中,大量新能源主题证券入选该指数,而A股ESG/新能源的主题炒作一直持续到了2021年中,这大约就是500质量指数在2020年中至2021年中显著跑赢中证500指数的原因。


三、一些期待


首先,当前国内投资者对Smart Beta策略指数的关注度并不高,所以截至2022年12于15日,挂钩500质量指数的公募基金产品仅有3只,其中运行时间最长的是鹏扬中证500质量成长ETF联接A,其成立于2019年8月29日。不过需要说明的是,该ETF联接基金是由一只挂钩500质量指数的普通指数基金改制而来,具体改制的原因,大约是鹏扬基金在2021年中发行了挂钩500质量指数的ETF后,认为将这只被动指数型基金直接改制为ETF联接基金管理起来更加方便(毕竟这样只要定期调整ETF的股票持仓就行了,ETF联接基金直接申购ETF份额即可),另外也能实现场内、场外的基金联动。


其次,我个人认为500质量指数在编制规则上的成功,就在于其将财务杠杆指标纳入了考察标准(这就是“高质量”成长因子中“高质量”的由来),毕竟不考察以上指标的500成长指数不论在过去一年、三年还是五年的维度上都没有跑赢500质量指数。



最后,利益相关,本人通过银华天玑-悄悄盈基金投顾组合间接持有鹏扬中证500质量成长ETF联接A。不过我感觉我写得还挺客观的吧?买者自负啊,我就是做个分析,不是买卖建议哈。


$鹏扬中证500质量成长ETF联接C(OTCFUND007594)$ $鹏扬中证500质量成长ETF联接A(OTCFUND007593)$ $500质量成长ETF(SH560500)$

@天天精华君 @鹏扬基金 @鹏扬基金 施红俊

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