九年收益384%，靠择股跑赢市场的长跑基金！秘诀与机会

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基金的江湖中，从不缺乏一年就能翻倍的明星，但对于五年、甚至十年仍能管理一只基金，并实现几倍收益的基金经理，则属于凤毛麟角的存在。一般基金业绩好的时候，很多基金经理会趁势投奔私募；其次，注重长期业绩，往往会短期表现不佳，很难得到基民的关注，基金管理规模不容易做大，对基金经理也是一种诱惑力的考验。今天就来聊一个八年赚了四倍，并被一个基金经理长期管理的基金——国泰聚信价值优势混合，看看它跑赢市场的秘诀是什么，也看看它现在是否具备未来再赚取四倍的机会。

国泰聚信价值优势混合成了于2013年底，目前A、C的规模合计有46亿的规模，对于主动管理基金来说，算是比较适中的规模，业绩不会受规模过大的影响，也不会因规模过小存在清盘的风险。再说它成立的时点，正是在熊市的底部，半年建仓期结束后，正好迎来2015年大牛市的起涨，算是生逢其时，下跌的时候在逐步建仓，满仓时正好迎来牛市，这也为它长期的好业绩打下了好基础。成立至今8年的时间，总收益达到了383.9%，年化收益高达19.1%，这是非常厉害的水平了；要知道股神巴菲特的长期年化收益也就21%左右。从这看，它算是优秀的长跑型基金。

除了业绩，对于基金经理来说，最终要的就是穿越牛熊的宝贵经验。现在经常能看到很多基金经理新人跑出了大幅盈利的业绩，甚至能拿到当年的收益冠军，但通常都是因为激进赌风格而已，属于押不对无所谓，押对了就能一鸣惊人。而国泰聚信价值优势的程洲，则是经历过了2008年、2015年、2018年3次股市牛熊的人，属于是吃过见过，投资定力会比新人强的多。而程洲自己也比较自豪2015年的操作，算是精准的建仓规避了暴跌，成功控制回撤的经典案例。

从当时的持仓比例看，2015年3月底股票占比还在87.4%，而到了6月底股票占比直接降到了56.4%，现金比例增加到了47%，这说明他在牛市最后的疯狂阶段，保持了冷静的理性思考，提前做了建仓规避。直到2016年年中，才开始将比例加上来。这波操作也算是完美，有了这种经历，至少他在今后也能规避极端市场极端疯狂的情况。而这次操作也让国泰聚信价值优选的回撤远小于市场指数，从而跑出了未来的上涨优势。

从其历史收益率来看，主要靠着四次来跑赢市场的。一次是2015年牛市结束后控制回撤，然后是2016年上涨中涨的更快，第三次是2020年及时将风格调整到成长，第四次2021年下半年又抓住了一波涨幅。但对应的也看到，2018年的熊市控制回撤并不好，跌幅比市场还有多一些，回撤达到了31%；2019年它的表现也中规中矩，没有明显优势。主要是在2018年他开始进行投资风格的转换，从价值逐渐转向成长，一时还没能抓准节奏。

国泰聚信价值优势混合目前的持仓风格属于中盘成长，延续了2019年之后的风格已经4年了；股票持仓占比也维持高比例，近三年均在90%左右。现在程洲的投资策略是精选个股、逆向投资，方向集中在特色原料药和景气度较高的钾肥和复合肥，未来的方向则关注基建、必选消费和医药行业。这种自下而上的投资方式，对于基金经理的调研、分析能力是要求比较高的，需要对企业和细分行业有非常深的调研和认知才行。

最后，说说大家最关心的一点，就是现在国泰聚信价值优选是否适合投资，未来是否还能实现九年四倍的收益。从近1年的业绩看，它回撤了15%，4月时最大回撤30%；所以现在也属于他表现比较差的时候；现在经济复苏表现还不明显，短期很难赚到价值风格，所以它的中盘成长风格还是会有一定优势。但不太理想的一点，就是未来它关注的基建方向，虽然低估但表现可能不会太理想；还有就是近几年它的换仓频率还是挺高的，之前虽然踩的节奏不错，但未来是否还能踩这么准，也不好说，也可能会出现一段2018-2019年时的情况。

老孟看来，国泰聚信价值优选属于主动管理基金，程洲的逆向投资、精选个股策略更是要求极高的投研能力，体现基金经理的个人风格比较明显。长期看，他的投资能力是比较强的，虽然在风格调换时会表现不佳，但能比较快的适应到新风格；而同样，这也是把双刃剑，同样会让今后的投资收益出现较大回撤。老孟的基本判断是，基金和基金经理问题不太大，能坚持持有五年以上，现在也算是有安全性了；但最大的风险是基民个人，能不能承受住这种大幅波动和频繁变化持仓，能不能在表现差的时候仍坚信基金经理的能力，所以这点需要个人考虑清楚。如果做不到，还是不碰为好；投资主动管理基金，就是投资基金经理的能力，只有一直相信他才能拿的住；如果只是看到收益高就想投，基本都拿不到最后，绝大部分人会在亏损时骂着跑掉。