读研报|和你一起炒股的人，都有哪些变化？

俗话说，知己知彼百战百胜。作为A股投资者，你可知道自己和谁一起炒股？这些年来，你的同盟/对手又发生了哪些变化？以下几份研报，或许能为我们揭示一些值得关注的信息。

先来看申万宏源这份题为2021年投资者结构全景分析的报告，根据其对A股投资者结构的五分法（产业资本、政府持股、专业投资者、一般个人投资者、个人大股东），2021年一般个人投资者是A股最大的投资者类别，持有流通股比例达到34.0%，产业资本紧随其后，持股占比31.2%，专业投资者、个人大股东、政府持股比例分别达到22.4%、7.2%和5.3%。

没错，继2015年之后，2021年个人投资者再次成为持股比例最高的投资者类别。要知道，个人投资者的入场会显著提升市场交易的活跃度。因此根据上交所年鉴的数据，2017年及之前的数年内，沪市个人投资者在持股占比不到30%的情况下，却贡献了沪市超过80%的交易金额。

不过，个人投资者的加速进场，并未逆转A股机构化趋势。近10年来，一般个人投资者和专业投资机构持股占比之差下降趋势并未扭转，意味着投资者结构呈现个人和机构共同发展的局势。在专业投资者中，公募基金稳居最大专业投资机构的位置（在专业投资机构中的比例上升至38%），并在很大程度上主导了A股市场结构性特征（近年来抱团行为及抱团的瓦解很大程度上主导了市场风格切换）。

另一类对市场预期影响较大的机构资金是外资。参考申万宏源报告的数据，2021年末陆股通和QFII合计持有A股流通市值4.2万亿元，占A股总流通市值之比达到5.6%，稳居A股专业投资机构中第二的位置。

不过，外资的投资动向和审美却到了不宜一概而论的情况。另一份来自国盛证券对2021年外资的年度复盘报告提示我们，2020年交易盘与配置盘的节奏以“共振”为主，但2021年以来，外资内部分歧加大，交易盘与配置盘在择时和选股偏好上均出现了分化。比如，交易盘和配置盘在2021年的一季度及三季度出现了明显的背离，全年配置盘持续贡献增量资金，累计贡献约4263亿元，交易盘则反复进出，全年还小幅外流。又如，配置盘增持了医药、非银、有色和家电等行业，但交易盘则有所减持。 

除此之外，国盛证券的这份报告还发现，长期以来，外资对消费与金融的偏好一直深入人心，但伴随内外资风格的相互融合，外资的持仓结构也在21年经历了明显调整，比如对于科技成长与中游制造的仓位明显提升；对业绩增速的重视程度也明显提升（相较2019年和2020年，2021年北上持仓更多集中于50％及以上的业绩高增速标的中，持股规模占比逐年提升，由2020年的19％进一步增至35％）。

当然，你也会好奇，既然个人投资者和机构投资者占比都有提高，那么，哪类投资者占比变少了？答案是产业资本和政府持股。

参考申万宏源的报告，2021年末，产业资本和政府持股合计占比由2018年超50%下降至36.4%。从持股风格来看，产业资本和政府均有较明显的逆周期性，在市场波动加大时借助增持或回购来提升持股比例。

简单总结，至少以2021年的数据为例，做顺周期投资的人（追涨杀跌）在变多、机构投资者也变多变复杂了。这种情况下如果觉得比快的PK胜算越来越小，不妨换个思路——降低决策的频率，提高决策质量。

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