别人基金反弹30%了，为什么我的基金反弹慢？

四月底至今，A股市场走出了一波超预期的反弹行情，让很多投资者大口回了回血。

但昨天有投资者和挖掘基抱怨说：

之前都跌也就算了，现在市场回暖，人家有的基金都反弹百分之二三十了，跟坐了火箭似的，我的基金却还在底部慢慢向上挪，走得比牛车还慢……

其实这也正常，你想想就像是一群人一起掉坑里了，老年人、小孩子、男生、女生各色人等爬起来的速度和姿势肯定不一样啊。

那是不是说这次反弹慢的基金就“差人一等”呢？之后还能赶上去吗？接着看，今天挖掘基就来细细聊一聊！

#1 这波反弹有何特点？

我们先来看两张图，图中展示的是年初至四月底（下跌）与四月底至今（反弹）A股各行业及核心宽基指数的表现。

第一张是行业表现。

（数据来源：Wind）

可以看到，本轮反弹力度最大的是成长和部分上游资源相关行业，比如汽车、电力设备及新能源、军工、有色、机械、化工、电子等等。

相反，在前四个月调整过程中防御属性更强的银行、建筑、地产等价值风格行业因为跌的少，所以反弹强度也有限。

这也不难理解，年初以来的市场调整主要就是以成长股的杀估值为主，跌幅大的话修复动力就强。

那为什么成长板块中是新能源（新能源车、光伏）、电子（半导体）、军工这些行业率先修复呢？

在一段时间的下跌后当悲观预期充分计入了资产价格时，估值就会开始修复。如果此时恰逢政策大力度刺激或基本面景气指标好转，反弹就会得到进一步支撑。

比如新能源车，全面复工复产下供需两旺，需求端汽车下乡等政策给力来袭，供给端主流车厂及供应链基本恢复。

比如光伏，国内外行业政策相继落地，大力发展可再生能源，国内光伏装机量超市场预期，组件出口量价也呈现高韧性，需求高速增长显而易见。

再比如芯片，半导体方向结构性紧缺及国产替代仍在持续。 ……

第二张是A股主要核心宽基指数的表现。

（数据来源：Wind，涨跌幅为%）

可以看到，以中证1000、国证2000为代表的小盘股此轮反弹力度远远优于以上证50、沪深300为代表的大盘股。

这是由于当前市场资金较为有限，而且处在底部回升期，在这样的阶段有限的资金一般会向最具弹性的品种集中，相较而言，小盘股比大盘股更具有弹性、更容易“托举”，而推动大盘股上攻可能需要更多的筹码、更充沛的资金。

整体来讲，此轮反弹属于“超跌反弹”，行情是由前期超跌的小盘成长引领的，加之消息面和基本面的利好，新能源、军工、电子及部分上游资源等相关行业表现更为亮眼。

#2 反弹30%以上的基金有啥特点？

接下来我们分析一下，在这样的市场环境下，同样行业的基金，哪些基金反弹力度比较强，看看它们都有什么特点。

挖掘基拉出了全市场成立一年以上的权益型基金，结果发现，此轮反弹力度最强的特别是反弹40%以上的基本都是清一色的ETF，比如跟踪新能源汽车、光伏产业指数的。

为什么呢，ETF这类投资工具定位非常明确，跟踪对应的指数，建仓期之后A股ETF产品都是高仓位运行，至少90%以上。因此当所跟踪的板块恰好处于风口，存在趋势性机会的时候，它就会涨的特别好，甚至超过很多主动管理的基金，能够最大化捕捉收益。

不过当市场下跌的时候，由于ETF无法降低仓位，只能跟随市场下跌，因此投资者在投资ETF的时候也要学会去防范和控制风险。

而主动管理的权益基金相较于ETF就更适合小白投资者了。细细看来，此轮反弹强度较大，比如反弹超过25%的主动权益基金基本都拥有以下共同的特质。

仅供示意，不构成推荐 其中重仓行业数据来源为2021年报 其余数据为2022年1季报

第一，重仓行业赶上了风口。比如重仓了电力设备及新能源、电子、基础化工、有色、军工等等行业。

第二，一季报来看，权益仓位较高，基本都在80%以上。这是很显然的道理，当行情来临，权益仓位高的话能博取到的收益也会更高；但是承担的风险自然也更大。

第三，中小规模基金占比较高。在这些反弹力度居前的基金中，基金规模在10亿元以下的占比接近一半，绝大多数规模都在30亿元以下，因为此轮上涨行情主要由小盘股主导，基金规模适中的话“船小好调头”，更容易把握到小盘股的行情。（规模来源：基金一季报）

但是，无论是主动型基金还是指数型基金，我们都能发现，盈亏同源，此轮涨幅最猛的基本也都是前期跌幅最剧烈的。

#3 反弹慢的基金就一定差吗？

跌倒后爬起来慢的基金就一定差吗？我们需要分情况来讨论。

第一，如果前期就跌的少，无论是行业本身在前期防御性较好，还是基金经理主动降低仓位，采取相对防守的策略躲避熊市，基民们都应该去珍惜这样的基金。

因为按道理来讲，下跌10%，需要上涨12%才能回本；下跌20%，需要上涨25%才能回本；而下跌30%需要上涨43%才能回本。

第二，如果前期也跌的比较多，但是重仓行业恰好没有赶上此轮风口，比如说医药、食品饮料，这种情况也无需担忧，更不能左右横跳。

因为在当前板块轮动迅速的大A，只要行业基本面不变，都有补涨的机会，比如昨天不就出现了盛大的“喝酒吃药”行情吗？而前期暴力反弹的新能源，这两天却在盘中跳水。

第三，可能有的基金经理的投资风格更偏均衡持仓，不会过度集中投资某个行业，那也有可能会削弱反弹力度，但这并非坏事，而是一种投资策略。

只要基金经理有自己的投资逻辑和策略，这又是你购买基金时所认可的，那就选择继续相信，不用羡慕别人涨的多。行业分布越均衡、风格越均衡的基金，其涨跌一般都会相对平和，也更有可能全方位把握行情。

第四，如果反弹跟不上的原因是基金经理判断失误，比如去年四季度大幅加仓新能源，今年一季度大幅加仓稳增长，书写了一本反向操作指南，那就需要谨慎思考一下。

频繁判断失误且历史业绩一贯很差，跌的时候最起劲，反弹的时候完全跟不上或者干脆踏空，而且基金经理也并未及时就此作出解释，给出下一步的应对计划，这时候可以考虑基金转换了。

不过决定市场涨跌的因素较为复杂，短期看似出错，长期可能是赢家，出现一两次判断失误并不能否认基金经理的能力，还是需要观察基金的长期业绩表现。

#4 此轮下跌-反弹中能看到什么？

“深度调整+强反弹”的市场给了我们一次看清手里基金，同时反思自己的宝贵机会，那么我们究竟能看到什么，又要从哪些方面去看呢？

先往外看，审视基金经理和产品。

首先，看看持仓产品的回撤和收益情况。在同行业都在跌的时候，我们有没有比同类型产品跌的更多，最大回撤是多少，在同行业开启涨势的时候，我们能不能跟得上，回血速度怎么样。

然后，看看基金经理在这期间都有哪些操作。比如说有没有提前适度降低权益仓位、或者增配契合行情的抗跌板块；有没有在下跌期间逢低加仓、提前布局反弹。

这个怎么看呢？可以对比基金2021年年报和2022年一季报重仓股，也可以从产品宣传文章和基金经理直播中获知。

需要提醒大家的是，有时候出于一些客观原因，基金经理是无法进行某些操作的，经常听到有朋友抱怨：跌了那么多，基金经理为什么不调仓啊？

可能很多基民不知道，基金具体投多少股票、投多少债券等资产，是有严格的比例限制的，比如大家熟知的股票型基金的股票仓位一般在80-95%，就算基金经理判断市场机会不大，也不能将股票仓位降到80%以下，股票型、混合型、债券型等各类基金的仓位限制有所不同。

行业主题型基金也会有能够投资行业的限制，不能“挂羊头卖狗肉”。所以在购买基金前，一定要仔细阅读基金合同和招募说明书，好好了解这只基金的投资范围和仓位要求，结合自己的风险偏好理性选择。

而且短期波动并不是调仓依据。大多数基金经理都不怎么去做短线操作，而是更注重个股本身的质地。基金经理通过深入研究，放长眼光，挑选出中长期看好的股票，对于这些基本面长期优秀的股票，也会给予阶段性回调的时间，坚定持有才可能获得更好的超额收益。

还有，结构化行情中热点切换频繁，一旦热点显示出来，往往就已经很贵了，并且很可能处于行情的中后期了。如果基金经理盲目追逐风口，很容易“高位接盘”，两边不讨好。

再往里看，审视自己。

第一，基金配置有问题吗？

从地产煤炭到新能源半导体再到医药白酒大金融，市场的风格切换令人应接不暇，就像在玩击鼓传花。我们很难赚到市场的每一分钱，与其跟着热点跑，不如提前选好一个赛道，等着行情转过来，或者选择均衡配置，四处吃肉喝汤。

第二，境界修炼到位了吗？

越是入市久、投资经历丰富的投资者，可能越会深刻地体会到一句话：投资必须反人性。比如重仓新能源的投资者，有没有在深跌中割肉离场错过反弹的？有没有追热点高位买入后这两天又遇到回调的？投资需要逆人性操作，按下自己追涨杀跌的念头，那是阻碍我们赚钱的劣根所在。

风险提示

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