【Fund群英汇】深厚内力破解投资“珍珑棋局”，全天候投资高手张亮

栏目介绍

【Fund群英汇】是一个基于理财老娘舅自有投研框架，全面展示基金经理投资能力的栏目。在本栏目中，我们将从攻击、防御、声望、内力、身法五个维度出发，结合量化指标，在海量“基金业绩数据”中抽丝剥茧，力求帮助大家精准了解基金经理的投资“内核”。

基本情况

置之死地而后生，是《天龙八部》中“珍珑棋局”的破解之道，于黑棋战阵中先落白子自损八百，而后换取生机步步为赢，这和大跌中逆势布局的左侧投资有着异曲同工之妙。

不过，投资的“珍珑棋局”，可不仅仅是左侧投资这么简单，一个买入决策的背后，往往要有扎实的研究功底和投资经验背书，恰似顶级高手的“深厚内力”一般。

在业内，研究实力强悍的基金经理不少，华安基金的张亮给老娘舅留下了深刻印象。

原因无它，张亮曾连续三年在新财富上位列交通运输仓储行业前三，2014年更是斩获第一，这份研究功底是得到业内盖章认可的。

在拿下新财富最佳分析师的荣誉后，张亮却并未止步于此。在加入了“权益大厂”华安基金之后，完成了自己从卖方到买方的“华丽蜕变”，成为了一名业绩优异的基金经理。   始于研究，精于投资。凭借着“全天候”均衡投资策略，张亮于2018年末开始投资，历经2021/2022年初市场的两次大幅下挫，最大回撤却不到10%，并取得了连续3年每年业绩排名前15%的优秀业绩。

作为擅长逆向策略的投资高手，张亮既有多年研究积累的“深厚内力”，也有见招拆招的“外功招式”。

为了应对市场的“珍珑棋局”，他敢于用大仓位逆向布局，将40-60%的仓位作为逆向投资，赚取超额收益的“核心仓位”，20-30%仓位作为趋势“重点仓位”，10-20%作为右侧跟随的“核心仓位”，形成了三位一体的“攻守道”。

公开资料显示，张亮有近12年的从业经历，超3年的投资管理经验，现有规模仅28亿，是华安基金中尚未被市场发现的“隐藏款”。

          (数据来源：wind，2022.03.31）            

五维分析图

  (数据来源：wind，2022.03.31） 

五维体系指标介绍： 攻击——收益综合评价 防御——风险控制综合评价 内力——盈利质量评价 身法——投资灵活度与前瞻性 声望——奖项、业内评价、市场声誉

根据五维体系分析，张亮业绩出色且盈利质量超高，均属于市场顶尖水准，属于双五星级基金经理。声望获业内认可但暂未被市场广泛发掘，防御和身法均为四颗星以上的市场前沿水准。

  

五维分析图详解

声望：

1

在管规模

张亮目前管理3只产品，每只产品规模并不大，规模接近30亿。管理规模在2021年以来有较大的增长，相较于2018年规模增长超过8倍，规模的增长得益于优秀的管理业绩，属于“宝藏型”基金经理。

（数据来源：wind， 2022.3.31）

2

所获奖项

张亮曾连续三年在新财富上位列交通运输仓储行业前三，2014年更是斩获第一，这份研究功底是得到业内盖章认可的。

3

代表基金持有人结构

自2017年任职以来机构投资者占比在2020年年底逐年增加，2021年年报显示机构持有份额占比超过60%，份额相较2019年增长超100倍，机构偏爱度较高。

（数据来源：wind， 2021.12.31）

攻击：

1

中长期业绩展示

张亮目前管理的基金数量为3只。我们以张亮管理时间最久的华安国企改革为例，任职以来的收益为236.64%，超越基准收益的收益为213.57%，年化收益率更是接近40%，同类排名前6%（59/2655）。张亮会通过“核心仓位”、“重点仓位”“卫星仓位”三个层次进行动态调仓，将“核心仓位”作为主要超额收益来源，“重点仓位”紧跟市场趋势，“卫星仓位”作为有益补充。近3年市场热点不断转换，2019年电子、消费涨幅领先， 2020年消费、医药表现强劲，2021年新能源一枝独秀，但华安国企改革每年排名均进入同类产品前15%，体现出应对不同市场风格的全天候能力。

  (数据来源：wind，2022.03.31） 

2

短期业绩

在管的3只基金中有两只是今年以来成立的，选取管理年限超过一年的华安国企改革作为考察对象，2021年四季度增配航空、酒店、房地产等——困境反转板块，在2022年开年行情惨淡，市场大幅回调时，降低波动，收益虽然为负，相对沪深300仍然取得了不错的超额收益，排名靠前。

（数据来源：wind，2021.04.01-2022.03.31）

（数据来源：wind，2021.04.01-2022.03.31）

防御：

1

回撤控制角度

从回撤控制的角度来看，张亮会灵活控制仓位以降低组合波动，比如在面对2020年一季度疫情黑天鹅以及2021年一季度市场风格急剧转变时，张亮都选择了降低基金部分仓位以降低组合整体波动。最近一年、近两年的最大回撤均远远小于沪深300的同期跌幅，任职以来的最大回撤也均小于同类平均，控制风险能力较强。

（数据来源：wind，截至2022.03.31）

2

年化波动率角度

从年化波动率角度来看，张亮在管产品年化波动率水略高于同类平均，但从净值表现来看大多数是向上波动的，符合他高景气行业中优选个股的特征，投资者持有体验较好。

（数据来源：wind，截至2022.03.31）

内力：

1

夏普比率、信息比率

以张亮在管时间较久的华安国企改革为例，Sharpe为1.6353，远远高于同类平均，代表在承担相同风险的情况下能够获得超越同类平均的收益率。Alpha收益能力是同类平均的两倍，代表相对大盘的超额收益远远高于同类平均，超额收益能力较强，业绩质量较高。

（数据来源：wind，任职以来至 2022.03.31）

2

持股集中度、行业集中度

目前张亮在管的华安国企改革的持股集中度和行业集中度处于同类中枢水平，从2021年持股集中度在不断的降低，以2021年四季度的持仓为例，主要集中在旅游、航空、酒店和少量的地产，个股集中度降至任职以来的最低水平，仓位的动态配置也是张亮的风格之一。正如定期报告里面提到的，比较看好三个方向：

1）产业周期处于相对底部，前景展望景气，优质公司在产业周期底部基本面持续好转的细分行业。

2）看好盈利稳定的蓝筹红利。

3）看好以新能源运营商为代表的稳增长的新基建行业。

（数据来源：wind，截至2021.12.31）

3

持仓市盈率

以代表基金华安国企改革A作为例，该基金在2021年12月31日的持仓显示前十大重仓股中有6只个股的市盈率为负，表明这些公司的净利润为负，实际上是处于亏损状态，由此可以看到基金经理看好困境反转下的航空、旅游、地产板块，从三月中旬开始地产板块开始大幅反弹，旅游和航空板块也有反转迹象，完全印证了基金经理的判断。

（数据来源：wind，截至2021.12.31）

身法：

1

年度胜率

为了更好的考核其投研能力，利用基金经理指数来刻画其组合的灵活性。通过数据来看，张亮任职以来的3个自然年度和今年以来的正收益概率为75%，任何一个考核维度均由于同期沪深300。从任职经历来看， 2019-2020年主配消费行业，2021年二季度开始加配成长，属于相对偏右侧的特点，较好地抓住了市场主线行情，2021年四季度加配旅游航空、地产等困境反转板块，较好的回避了市场的回调。

（数据来源：wind，2015年-2021.03.31年）

2

能力圈

张亮作为任职年限超3年的新星基金经理，交通运输行业研究员出身的他能力圈涵盖交通运输、纺织服装、消费、先进制造等行业。从历史行业配置结构来看，清晰地体现出了张亮“服务+制造”配置主线和市场热点板块相结合的思路。

（数据来源：wind，截至2021.12.31）

年报观点分享

随着A股整体盈利增速的转弱，高质量盈利的公司会更得到市场的青睐，会更加注重企业盈利长期成长的确定性。

具体到本基金的配置策略，看好三个方向： 1）产业周期处于相对底部，前景展望景气，优质公司在产业周期底部基本面持续好转的细分行业。我们看好旅游酒店/航空机场/高铁等出行公司。疫情期间这些行业的龙头公司逆势扩张、市场份额进一步提升，产品进一步优化升级，行业竞争格局改善。对于养殖行业，新一轮市场化去产能已经开启，预计随着行业持续亏损和产能去化，养殖行业也有一定布局机会。

2）看好盈利稳定的蓝筹红利。蓝筹红利具有稳定的盈利和高分红的特征，具有较为平稳的收益率和较低的波动性，风险收益比较好。

3）看好以新能源运营商为代表的稳增长的新基建行业，在稳增长的环境下，政府财政投放对应行业的收入增速就会有一定的表现，新能源方面基建以及数字化等基建属于适度超前的新基建，相关财政投入方向就有可能具有投资机会。除此之外，经过估值调整后，消费类行业很多优质公司估值和长期盈利更加的匹配，我们会把握优质公司的建仓机会。

风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。