大跌之后，最常见的基金投资误区是什么？

过去一年市场持续下跌，很多投资者一年下来担惊受怕没少受折磨，结果只落得个浮亏；特别是今年一开年就急跌，基金净值又折损不少，让很多投资者的忍耐到了极限。所以很多投资者最近都在问：我想把手里的XX基金赎光，换成比较抗跌的XX基金，怎么样？

其实这是基金投资中一个很大的误区，也是造成基金长期收益与投资者实际收益不一致（基金赚钱基民不赚钱）的主要原因之一。

追涨“绩优”基金的潜在风险是什么？

最大的风险在于，你想买入的“绩优”基金，未来的业绩持续性如何？

去年春节后至今，市场在各个维度的分化都非常明显。市值上，大市值跑输小市值非常多：

风格上，稳定持续占优，成长今年以来熄火，消费表现最差：

以上数据来源：WIND

总地来说，过去一年表现更优的基金，共同特征大致是小市值/稳定略偏价值风格。反而不少长期优异的基金经理，在过去一年短期业绩面临巨大压力。

问题是，从更长的历史周期看，市场呈现出的是与过去一年几乎完全相反的特征：

风格方面，拉长5年来看同样出现逆转：长期消费风格更具优势，特别是上行周期中；稳定风格最弱；科技、金融与周期风格则在不同经济阶段相对频繁地进行轮动。

以上数据来源：WIND 2017-3-23至2022-3-23

所以，现阶段为基金贡献超额收益的因子如小市值、周期风格，在更长周期来看未必持续有效；特别是一旦市场风格再度转变，这些因子对业绩有可能由贡献变为拖累。

检视持仓基金的最简单办法

我们可以把基金的业绩来源简单分成两大部分：一部分来自基金经理自身的投资能力，一部分来自市场。

客观地说，包括机构在内的绝对部分投资者虽然渴求但并不具备预判市场的能力，所以这个部分我们可以跳过，直接来看基金经理自身的投资能力。

怎么定义基金经理自身的投资能力？这也是个很复杂的课题，有很多定量或定性的研究，从不同维度来拆解基金经理的收益来源。但对普通投资者来说，最直观、最易得的数据是基金业绩。所以我们还是从业绩着手

如果你相信长期来看优质权益资产能够创造合理回报，那么问题就简单了——只要基金经理长期能够跑赢市场、甚至跑赢同类，那么长期来看他大概就能为你创造超越市场的更好一些的回报。

我们统计了2019年以来偏股基金指数与沪深300滚动的十年年化收益率，结论是：1、历史上，偏股基金指数创造了更好回报；2、历史上，偏股基金指数十年年化回报相对稳定在15%-20%区间内，平均值15.65%，沪深300十年年化回报在5%上下波动。

数据来源：WIND 2009-3-23至2022-3-23

这组数据背后其实反映的是2009年持续至今的偏股基金指数与沪深300收益情况。普通投资者可以用它对照自己持仓的基金：

如果你的基金经理最长任职期内（最好不要低于3年、越长越好）的年化收益在10%以上，大致可以认为他具备长期最终跑赢市场的能力；

如果在16%以上，则大致可以认为他具备长期最终跑赢同类的能力。

对于具备长期跑赢市场与同类能力的基金经理，短期遭遇市场风格的逆风的时候，大家可以稍微多些耐心，再等等。因为正如上文所说，投资中往往盈亏同源，短期的收益来源可以变为下一阶段亏损的来源；反之亦然。

就举个眼前的例子，过去一年最衰的应该要数以中概互联（930604）或恒生科技（HSTECH）为基准的基金了，这两个指数一年最大跌幅都在70%上下。（数据来源：WIND 2021-3-23至2022-3-23）然而，3月16日以来，这两个指数双双暴力反弹，6个交易日分别涨超40%、25%。原因在于，之前一直压制它们市场表现的因素——对政策与监管的担忧——在金稳会讲话后瞬间逆转为推动估值修复的最强驱动力。

市场正在用事实告诉我们：只凭阶段性业绩来评价和选择权益基金是不严谨的，特别是在市场底部区域，价格反转效应最强，靠直观认知买入所谓“绩优”基金存在未来胜率偏低的风险。

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