全球宽松浪潮开启,欧美利率决议备受关注！

方世平—7月20日分析

本周四韩国降息25个基点至1.5%，印尼央行降息25个基点至5.75%，乌克兰央行将主要利率下调至17%，南非央行晚间也降息25个基点至6.5%。

全球宽松潮，预计美国和欧洲央行也将跟进。眼下决策者正试图阻止经济增长放缓的迹象。鉴于经济和金融市场相互关联的情况，有关美联储和欧洲央行降息的预期给新兴市场央行提供了降息和提振经济的空间。

下周四（即7月25日）欧洲央行召开最新的利率决议，市场预计欧洲央行也将加入降息浪潮。经济学家预测，届时欧洲央行将发出明确信息，推出更多宽松措施。现在有超过一半的经济学家预计欧洲央行会重启净资产购买。经济学家大多认为，欧洲央行将在本月25日调整政策措辞，说明利率可能下调，然后在夏季休会后的下一次会上采取行动。德拉基上个月称，如果经济前景没有改善，他准备加码刺激。

本周四威廉姆斯的表态，揭示了美联储并不意图重走日本央行1990年代犯下的错误，美联储关注重点转移至外部需求疲弱和令人沮丧的通胀预期。偏鸽的态度将确保补救低通胀和潜在经济放软带来的影响。

此前日本央行1989年6月和1991年3月期间，将利率从5.25%一度升至8.5%的水平，紧随而来的是将高杠杆化的经济带入了萧条。日本经济进入失落的10年，直至1992年5月，才扭转利率增长消除的局面，直到1993年，经济才获得了与货币紧缩同等规模的刺激。

特呼吁美联储“停止疯狂的量化紧缩”，不要“毁掉”经济“无与伦比”的增长。他长期以来一直是美联储的批评者，他表示，美联储自2015年12月以来的加息，以及减少资产负债表上债券持有量的努力，即“量化紧缩”，限制了经济增长。

伴随着对全球经济放缓、tariff、英国退欧、债务上限谈判以及令人烦恼的通胀压力缺乏等一系列问题的担忧加剧，市场普遍预期美联储将在7月30日至31日的会上降息。那或许意味着美联储缩减资产负债表规模的努力将会就此停步，从而使其手中囤积的资产比2008年全球金融危机前多出数万亿美元。为应对金融危机带来的困局，美联储十年前启动了资产购买计划，到2015年，其囤积的债券已经多达4.5万亿美元，其中包括美债和MBS。当决策者2017年底开始缩表时，一级交易商们预计，资产负债表规模将会降至3-3.5万亿美元。但是在经过了将近两年的缩表努力后，资产负债表规模仍然高达3.8万亿美元。考虑到美联储今年从加息到降息的态度变化，美联储如果继续缩表的话会显得有些异常。降息能够刺激经济增长，而缩表从理论上讲效果正好相反。

在利率下降时，黄金对抗通胀的特性和较低的机会成本从未像现在这样重要。金价与美国实际利率预期之间的负相关性达到有史以来最强。随着金价攀升，二者60天的相关性触及-0.7。

即使不考虑通胀的影响，本月收率低于零的债券总额也达到创纪录的13万亿美元。若加上物价上涨的侵蚀作用，这一数字将膨胀到25万亿美元。如果美联储今年降息两次，它甚至会超过30万亿美元。

全球央行的宽松预期支撑着包括原油在内的大宗商品价格，目前市场对美联储为首的全球各央行降息预期不断升温，这也限制油价下行。