简评：中国飞鹤、腾讯控股半年报
中国飞鹤
中国飞鹤半年报简评：2021半年报营收同比增长32.6%，利润同比增长36.8%，超预期，利润增长高于营收的原因是销售成本增加不多，目前离2023年中期目标又近一步。
开支中销售及经销开支同比增长51.8%主要用于广告费用与消费者服务，为了市占率能够理解。目前市占率提高、现金流良好、负债率持续降低。
目前公司的问题在于营收主要来源单一产品，没有营收的第二曲线。在报告中飞鹤提到未来愿景是【人的一生健康管理】，成为最值得信赖尊重的家庭营养专家，我们能够发现2020年年报飞鹤还说做婴幼儿营养专家，飞鹤集团应该已经看到了第二曲线的方向是儿童奶粉与成人奶粉，才在半年报重新制定了未来愿景，但目前还要静候落地。
当下新生儿急剧下降是飞鹤目前的最大问题，半年报来看这场严峻的考验，飞鹤应对的还可以，缩量市场企业都是如履薄冰，我们还需持续跟踪。
腾讯控股
本来腾讯的半年报应该不简评的，看腾讯这种公司如果还在看季度，就不对了，不过考虑到腾讯近期跌幅比较大，估值不算高，还是多些关注。
腾讯的营收是23%的增速，我们模型最开始是认为腾讯能一直二下去的，之前大跌后，我说了，目前市值反推回来增速是12%左右。我们认为是具备安全边际的。
被大家诟病最多的游戏板块也有12%+的增速，是半年报里增速最低的板块，而且这当中出于某些众所周知的原因说不定有藏利润。也是高于12%的。而且我们前几天就说了，长期看腾讯光靠现有游戏业务的就能保持12%的增速，都不用新搞什么花样。而且海外游戏收入占25%比例，腾讯游戏明确提出国际扩张，拓展趋势出现。
广告提升空间很大，问题不难克服。腾讯合并月活12亿，Facebook月活35亿。facebook基本全是广告收入，上半年营收552亿美元（约3588亿人民币）人均广告收入约100元，腾讯广告上半年营收446.53亿。假如腾讯加强广告算法能力达到facebook水平，则营收可以做到1200亿。两者差异主要在广告算法和用户收入差异上。前者不难克服，后者将受益于国内收入水平不断提高。
值得一提的是企业服务这块，增速很高，这个是有社会价值的，而且腾讯对中小企业的收费是很克制的，甚至是减免的，腾讯的运营实力开始逐步体现出来，积跬步而至千里。另外，腾讯云服务和支付的整块2B业务拓展也不错。
谈谈“共同富裕”的支出问题，就算是纳米股东估计也双手赞成虽然是花股东的钱，承担社会责任，同时也有政治智慧。赚钱越容易的，越说自己不赚钱。腾讯的半年报就是在给大家说，我游戏不赚钱，我有承担社会责任。这一点半年报没出来我们就说了，腾讯就是这样性格的公司，没问题。不过说句题外话，腾讯这么一搞，阿里股价好尴尬。从算账的角度，腾讯市值直接减掉这项开支已经是非常保守的估计方法了，所以对估值体系影响不大。
对腾讯的这个半年报我自己是很满意的，营收上比较不错，尽管现金流看着有些没那么好，但还是OK的。毛估估2021年度的业绩应该在我们预计的范围内。