联易融港交所上市：金融、科技一把抓，研发投入不及明源云等
近日，准上市公司联易融数字科技集团有限公司（HK:09959，Linklogis Inc，下称“联易融”或“联易融科技”）确定发行价为17.58港元每股，略高于此前发行区间16.28-18.28港元的中位数。
按照进程安排，联易融科技将在4月8日公布发售结果，预计4月9日将正式在港交所挂牌交易。据了解，其计划全球发售452,878,500股股份。按照发行价计算，联易融科技合计募资金额约为79.62亿港元（约10亿美元）。
就募资情况来看，联易融科技的募资金额超过近期在港交所上市的百融云创（约37.59亿港元）、汽车之家（约35.6亿港元），也超过2020年在港交所上市的明源云、华住集团等，但与哔哩哔哩等还存在着较大的差距。
金融、科技一把抓
根据介绍，联易融科技的基本属性为金融服务类企业，但采用了科技企业的估值发行。在此之前，蚂蚁集团（蚂蚁金服）、京东科技（京东数科）均试图以此形式发行上市，但最终双双未能成型，闯关IPO失利。
贝多财经查询公开信息发现，联易融科技在2018年的C轮融资金额为2.2亿美元，融资完成后的估值10.5亿美元（折合80亿港元）。而今，联易融科技上市后的市值约53亿美元，相对增加4倍，市盈率约180倍，市场空间有限。
对比来看，截至2021年4月1日，在港交所上市的SaaS服务商明源云（HK:00909）的股价为40.10港元，总市值为772.79亿港元。截至4月2日，广联达（SZ:002410）股价为68.29元，总市值为810.61亿元，市盈率为245倍。
招股书显示，联易融科技的业务分为两个板块，分别是供应链金融科技解决方案、新兴解决方案。其中，供应链金融科技解决方案是基于处理的供应链金融交易量收取服务费用获得收入。
2018年、2019年、2020年，供应链金融科技解决方案贡献的收入分别为3.66亿元、6.02亿元、9.21亿元，占联易融科技总营收的比例分别约为95.56%、86.0%、89.59%，约占九成。
新兴解决方案则包括中小企业信用科技解决方案及跨境云，其中中小企业信用科技解决方案即具备金融属性的助贷业务，其承诺在中小企业违约或逾期付款的情况下从资金方处受让债权，即“保障”融资交易。
期间，联易融科技还使用自有资金“放贷”，以赚取利息等。联易融科技在招股书中表示，在自有资金及保障融资交易中融资的许多公司为中小企业，相比大公司更有可能违约或拖欠其借款。
数据显示，2018年、2019年、2020年，联易融科技基于中小企业信用科技促成的自有资金融资交易量分别为3.55亿元、14.99亿元、10.06亿元，未偿还金额分别为1.85亿元、5.30亿元、3.16亿元。
值得一提的是，供应链金融科技解决方案的毛利要明显低于由助贷等构成的新兴解决方案。报告期内，新兴解决方案在毛利率分别为63.2%、81.8%、77.4%，而供应链金融科技解决方案的毛利率分别为50.0%、47.0%、59.4%。
研发投入不及明源云等
财务方面，联易融科技2018年、2019年、2020年营收分别为3.83亿元、7.0亿元、10.28亿元、2019年、2020年分别同比增长83%、47%；净亏损分别为14.10亿元、10.82亿元、7.17亿元，3年累计亏损32.09亿元。
对于亏损，联易融科技在招股书中称，主要是计入公允值变动。经调整后，其2019年、2020年的经调整后净利润（非国际财务报告准则）分别为3650.5万元、1.923亿元。而在2018年，则录得亏损1412.5万元。
贝多财经发现，随着营收规模的增加，联易融科技的研发费用有所下降。根据招股书，其2018年、2019年、2020年的研发费用分别为4129.3万元、5987.6万元、1.04亿元，占总营收的比例分别为10.79%、8.56%、10.08%。
而同期，联易融科技用于销售及营销费用分别为4279.0万元、6814.2万元、8620.8万元，与研发费用相当。与用友网络、明源云等上市SaaS系统服务商对比，联易融科技的研发费用及占比均难以望其项背。
事实上，与同样具备SaaS业务、2021年3月31日在港交所上市的百融云创相比，联易融科技的研发占比远不及之。数据显示，百融云创2019年、2020年的研发费用占比分别为17.2%、19.75%。
股权方面，腾讯、中信资本、正心谷、GIC（新加坡政府投资公司）、渣打银行（香港）分别持有联易融科技18.89%、12.03%、11.92%、9.20%与3.61%的股份。其中，腾讯为联易融科技的第一大机构股东。
同时，联易融科技创始人、董事长兼CEO宋群直接持有15.36%股份，联合创始人、总裁冀坤持股2.55%，周联合创始人、副董事长兼首席风控官家琼持股0.98%，联易融科技董事蒋希勇持股1.02%。
宋群
由于采用同股不同权的形式在港交所上市，联易融科技管理层仍将保持对该公司的绝对控制权。