蓝光嘉宝私有化，一场「三赢」的交易

3 月 22 日，蓝光嘉宝服务和碧桂园服务联合发布公告。

公告显示，于 3 月 22 日收盘后，碧桂园服务将从三个重要卖方手中，分别购入 64.62%、3.08% 和 3.05% 的股份，买入价格分别为 49.64 亿人民币、2.35 亿人民币和 2.32 亿人民币，约合每股 42.8546 元人民币，相当于 51.0569 港元。

交易完成后，碧桂园服务将拥有蓝光嘉宝 71.17% 股份，成为蓝光嘉宝的最大股东。根据收购守则，碧桂园服务成为蓝光嘉宝最大股东后，将对其余已发行股份发起无条件现金要约，基础要约价格 51.0571 港元 / 股，与前文所述三大重要卖方的价格基本一致。

另外，碧桂园服务计划将蓝光嘉宝将从港交所摘牌，并召开股东大会，商议全面私有化蓝光嘉宝服务的事项。为了激励独立股东们投票赞成退市，如果摘牌决议获批准，且摘牌接受条件达成，碧桂园服务将以 54.3 港元 / 股的增强价格收购独立股东的股份。

受此消息提振，蓝光嘉宝逆市上涨，在 51 港元附近站稳。假如蓝光嘉宝私有化计划可以顺利通过，对独立股东、蓝光嘉宝和碧桂园服务来说，将是三赢的局面。

一、报价合理

为达成私有化，除了满足一定接纳门槛，碧桂园服务还需要召开蓝光股东大会，就蓝光嘉宝摘牌事项进行投票，投票需要符合两个条件：

第一，蓝光嘉宝独立股东的同意票数至少超过 75%；

第二，蓝光嘉宝独立股东的反对票数不超过 10%。

其中，独立股东不包括碧桂园服务。

虽然是否摘牌，还要看股东大会的结果，但是目前情况来看，由于碧桂园服务给出的报价已经相当有诚意，给独立股东的增强要约价格为 54.3 港元，比起前文所述三大重要卖方的价格 51.0569 港元还要高 6%，通过的概率非常大。

其次，54.3 港元和蓝光嘉宝的平均股价对比也处于高分位。除了 2020 八月份短暂超过 55 港元，其余绝大部分时间，蓝光嘉宝股价都在 50 港元以下。

公告中也介绍了这一点，增强股份要约价格比起过去 30 个完整交易日的 H 股平均收市价溢价 46.76%。从价格看，碧桂园服务对于独立股东已经非常厚道。

二、机不可失

对于蓝光嘉宝的独立股东来说，这次要约也是一次非常难得的变现机会。在碧桂园服务发起要约前，蓝光嘉宝的股票流动性一直很低。

从蓝光嘉宝 IPO 的 2019 年 10 月 18 日开始计算，平均每日的成交量大概是 0.83 万股，仅占已发行股份的 0.47%；近 60 个交易日，蓝光嘉宝 H 股每日的成交金额仅仅为 2000 万左右。

从股价看，蓝光嘉宝的股价表现跑输大市。从 2019 年 10 月份 IPO 开始，到上一份公告宣布的 2021 年 2 月 22 日，蓝光嘉宝股价下跌 8.46%，同期恒生指数上涨 13.47%。

其中，从 2020 年 8 月份开始，蓝光嘉宝股价一路走低，最低甚至触及 26.65 港元，市场并没有认可蓝光嘉宝的价值。

所以，这一次的要约是非常好的机会去溢价释放价值，按照碧桂园服务的要约价格，即使是 IPO 拿货的投资者，也会有一个不错的回报。

特别是在最近的市场环境下，得到要约支持的蓝光嘉宝股价在跌市中依然坚挺，已经跑赢大多数股票，假如股东大会投票不通过，摘牌失败，股价可能会迎来一个补跌，得不偿失。

另外，碧桂园服务目前已经拥有蓝光嘉宝 71.17% 股份，已是最大股东。

这意味着，未经过碧桂园服务批准，其他第三方投资人没有机会发起新的现金要约，现在的要约方案被替代的可能性为 0。

三、结语

熟悉深圳旧改朋友，应该都知道深圳有一个全国最难推进的旧改项目 —— 木头龙。虽然早在 2010 年就已经经过政府审批，成为第一批深圳城市更新项目。

但是由于有 25 户业主提出苛刻条件，不肯签约，所以项目一拖就是 10 年。有的业主在谈判中离世，有的业主寄人篱下，大都无法获得一个好的生活环境。

相反，深圳另外一边的大冲村旧改进展迅速，村民早早住上了新房，改善生活的同时，收入也有大幅提升。

试问人生又有多少个十年呢？投资回报的衡量标准，除了纸面上的数字，还有背后的时间成本。

对于这一次蓝光嘉宝的私有化也是如此。

假如摘牌失败，蓝光嘉宝面临的可能是股票补跌，同时股票价值未必有下一次释放的机会。

对于蓝光嘉宝的独立股东来说，顺利完成要约拿到现金，趁着市场调整看看有什么更好的投资机会，也许可以获得更大的回报。