哔哩哔哩在港溢价发行：上市材料出错被批评，暗盘已破发

3月26日，在港交所二次上市的哔哩哔哩（HK:09626）披露了发售价及配发结果、发售公司资料表等公告。根据安排，哔哩哔哩将于2021年3月29日在港交所挂牌交易。

公告显示，哔哩哔哩本次赴港上市定价为808港元（贝多财经注：对应约104美元），全球发售2500万股股份，其中香港发售股份300万股，国际发售股份2200万股。按发行价计算，合计募资202亿港元。

哔哩哔哩在公告中称，若按照808.0港元计算，其预计将收取全球发售所得款项净额约198.735亿港元。若悉数行使超额配股权，超额发售385万股，可额外募资29.96亿港元。

据了解，哔哩哔哩公开发售超购170倍。其中，香港发售认购合共1.3亿股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购总数约174.19倍；国际发售项下初步可供认购发售股份总数约11.9倍。

较美股溢价约8.7%，暗盘破发

截至2021年3月25日美股收盘，哔哩哔哩（NASDAQ:BILI）的股价收报95.65美元/股，折合港股价格约为743港元。据此计算，哔哩哔哩在港交所的发行价格相较于美股约溢价8.7%。

在此之前，百度（NASDAQ:BIDU、HK:09888）于2021年3月23日在港交所二次上市时发行价定价252.00港元，较美股价格相对折价约3%。最终，百度集团（HK:09888）在港股上市首日就宣告跌破发行价。

而截至2021年3月25日美股收盘，百度在纳斯达克的报价仅为204.57美元（1股美国存托股代表8股A类普通股），相当于港股价格约199港元。3月26日，百度集团（HK:09888）收报214港元，单日跌幅为5.56%。

对于哔哩哔哩而言，其在港交所发售的是Z类普通股，与美股ADS为1:1。这也意味着，存在溢价发行的情况下，在港交所申购哔哩哔哩并不划算。换句话说，哔哩哔哩较大概率在IPO首日出现破发。

在此之前，哔哩哔哩在2018年在美股上市时，在IPO首日就出现了跌破发行价的情况。据了解，哔哩哔哩早前在美IPO发行价为11.50美元，开盘价为9.8美元，首日收报11.24美元，下跌2.26%。

此外，哔哩哔哩还在港交所更新公司资料表时在公司名字处出现了错误，将“哔哩哔哩”写成“百度集团”。而后，哔哩哔哩再度更新材料，将该公司名称重新改回了“哔哩哔哩”。

对此，央视网评论称，公开上市不是儿戏，要面对所有公众投资人的挑剔目光，申报材料是其中常规性、必要性的部分，是最不应该发生错误的地方。真实、准确、完整地披露信息，是维护资本市场秩序的关键。

哔哩哔哩方面表示，文件由律所撰写，相关资料已更正。据36氪3月26日报道，哔哩哔哩将于3月29日正式于港交所挂牌上市，3月26日暗盘开跌超6%。以此来看，哔哩哔哩的未来表现已然明晰。

值得一提的是，被哔哩哔哩“抄作业”的百度集团在港交所二次上市时首日也跌破了发行价。截至3月26日港股收盘，百度集团（HK:09888）在港交所的股价为214港元，较发行价下跌15.08%。

营收同比增长77%，亏损扩大

业绩表现方面，哔哩哔哩2018年、2019年、2020年的营收分别为41.29亿元、67.78亿元、120.0亿元，对应的净亏损分别为5.65亿元、13.04亿元、30.54亿元。其中，2020年的亏损规模同比2019年扩大138.46%。

根据哔哩哔哩此前公布的2020年度财报，其2020年度不按照美国通用会计准则（non-GAAP）下调整后的净亏损约为26亿元，2019年同期则为净亏损11亿元，同比扩大136.36%。

不过，哔哩哔哩的营收规模也在高速增长。以2020年为例，哔哩哔哩的营收同比2019年增长77%。相对而言，同样在美国纳斯达克上市的爱奇艺（NASDAQ:IQ）2020年度的营收为297.07亿元，同比上涨2.46%，基本持平。

招股书还显示，哔哩哔哩的收入主要由游戏业务、增值服务构成。其中，手机游戏业务在2020年度为其贡献了约48.03亿元的营收，同比增长34%，占2020年全年总营收的比例为40.0%。

此前哔哩哔哩赴美上市时递交的招股书显示，其2017年的游戏业务收入占总收入的比例为83.4%。哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿曾称，游戏只是其商业化的一种模式，是基于用户需求为满足用户而生的服务。

而截至2020年度，哔哩哔哩的营收仍然主要依赖游戏，超过增值服务、广告、电商及其他等三个板块。不过，游戏收入对营收的比重已经大幅下降，在2020年首次低于增值服务和广告的组合。

作为一个社区类型的产品，哔哩哔哩的用户是其生存发展的基石。截至2020年12月，哔哩哔哩的月活用户为2.02亿，较2019年同期增长55%；平均月度付费用户同比增长103%。

值得一提的是，陈睿在哔哩哔哩2002年第四季度业绩报告会上表示，“现在也可以提出一个未来三年的用户增长目标，那就是到2023年内，我认为我们的MAU可以做到4个亿。”

当前，哔哩哔哩要实现这个目标，还有着2个亿的距离。根据2020年7月QuestMobile披露的数据，爱奇艺月活跃用户数超5.6亿，腾讯视频月活跃用户数达5.1亿，而哔哩哔哩为1.2亿，排在第五位。