为什么“亏损”超过1000亿的公司,市值还能超过万亿?

丫丫港股圈 2021-03-23 23:47

3月23日,春节前登陆港股市场的快手(1024.HK)公布上市后第一份业绩,其中,

2020年总收入为588亿元人民币,较2019年的391亿元人民币增长50.2%。

全年毛利为人民币238亿元,较2019年的人民币141亿元增长68.9%。毛利率由2019年的36.1%上升至2020年的40.5%。

2020年线上营销收入219亿,同比2019年增长194.6%

2020年全年其他服务收入37亿,同比2019年增长超过1300%。2020年四季度单季收入17亿,同比2019年四季度增长831.5%。

2020年全年GMV为3,812亿元人民币,较2019年的596亿元人民币增长539.5%。

2020年全年,每名日活跃用户平均线上营销服务收入为82.6元人民币,较2019年的42.3元人民币增长95.3%。

2020年全年,每位日活跃用户日均使用时长为87.3分钟,较2019年的74.6分钟长17.0%。

按非国际财务报告准则计量,公司经调整亏损79.49亿元。

根据Bloomberg一致预期数据,快手营收略微超过市场预期的585.82亿,其中四季度单季收入181亿,创下年内单季收入新高;经调整亏损超出市场预期的约93亿亏损。

其次,公司整体各项业务均保持了高速增长,在三大主要业务中,线上营销的增长最为亮眼,全年收入219亿,同比2019年增长194.6%。四季度单季收入85亿,超越2019年全年,并创下2020年单季收入记录。

而令投资人最兴奋的是,公司的线上营销业务此次在业绩公告中被快手定义为“支持我们长期发展的核心战略业务之一”,四季度快手线上营销收入占总收入的比例达到47%,超越直播打赏成为当季收入贡献最大的业务。同时,2020年快手每名日活跃用户平均线上营销服务收入为82.6元人民币,较2019年的42.3元人民币增长95.3%。

除在线营销外,四季度快手电商增幅也达到全年最高,单季实现GMV1771亿,全年GMV达到3812亿,同比2019年增长539.5%。这也促使包含电商在内的其他服务全年实现37亿收入。

随着各项业务的迅猛增长,快手收入结构和成本也在进一步优化,业绩公告显示,截至2020年底,线上营销、直播打赏及其他服务占总收入的占比分别为37.2%、56.5%和6.3%。随着收入结构愈加均衡,销售成本下降,快手2020年的毛利率也由2019年的36.1%提升至40.5%。

整个2020年,快手日活用户的日均使用时长由2019年74.6分钟,提升至2020年87.3分钟。截至去年前三季度,快手上总共发生了90亿次内容分享,相比2020年上半年新增30亿次。同时,第三季度还增加了超10亿对互相关注的用户,截至2020年9月30日,快手平台的互关总对数超过90亿。

正是这些庞大的用户群体、基于快手产品特性而产生的有粘性的社区效应,共同支撑着快手各项业务的高速增长。业绩公告显示,2020年四季度,无论是线上营销收入还是电商GMV,均创下年内最高增幅。其中,快手电商在四季度创下的1771亿元GMV,直接促使该公司其他服务收入在当季大增17亿,几乎相当于该项收入前三季度的总和。

此外,得益于繁荣的用户生态和不断提升信任感的社区,快手电商的平均复购率也由2019年的45%提升到2020年的65%。

最后,快手2020年经调整亏损净额为79.48亿,但对比各项财务数据可以看到,这部分主要源于公司在业务大幅增长的背景下,仍选择加大投入谋求更大的市场,而相比2020年前三季度,快手四季度经调整后亏损已有所收窄,单季度经调整亏损仅约7亿人民币。

换言之,对于单季度营收近200亿的快手而言,是否盈利只是想与不想的问题,从来不是能否做到的问题。

而之于公司股权持有人应占年内亏损的1166.35亿元,一句话,不用看。很简单,这是非现金性的亏损,是一次性的操作,基本上是所有大型互联网企业上市都会发生的事情。

其中,所谓的【可转换可赎回优先股公允价值变动】,是发给公司高管、财务投资者的股票,因为这部分股票可以转换成普通股票,还可以赎回,根据港股会计准则,这部分优先股要视同成本按照市价(公允价值)入账。

也就是说,快手股价越高,这部分优先股的价值就越高,公司亏损也就越高。

有意思吧?

可以预计的是,公司高管、财务投资者,绝对不可能短期内抛售这部分股票,这部分亏损只不过是账面亏损。

来源:公司公告

实际上,相似的故事也发生在美团(3690.HK)身上,2018年的财报也是一顿“血亏”。

来源:美团财报

但彼时市场纠结的盈利,在2020年三季度后,已经是烟消云散。取而代之的,是市场在疯狂的情绪支配下,直接将美团市值透支到2025年,也就是每天1亿单,一单赚1元。

总而言之,对于已经成功跑通用户、营收和盈利飞轮的快手而言,与其纠结盈利,还不如把更多的精力放在公司的业务战略上,例如怎么给用户创造更好的短视频体验。互联网企业的投资逻辑,也从来不是看盈利。

作为该公司登陆资本市场以来的首份年报,快手也在业绩公告稿中表示,将继续强化及投资平台所打造的生态系统,通过丰富多样的内容,更优质的功能及商品服务,以及进一步增强的技术实力和开发更多变现机会,来打造具有更强社交属性和互动的平台,并通过由此产生的强大网络效应,为公司长期发展奠定坚实基础。

相关证券:
  • 快手-W(01024)
  • 中国平安(02318)
  • 腾讯控股(00700)
  • 哔哩哔哩(BILI)
  • 美团-W(03690)
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