次贷危机迎来曙光，但美股的大底你敢抄吗？--2008次贷危机（4）

大家好，欢迎来到老孟的读书小院。上次说到在雷曼破产、各种爆雷之下，美国经济已经到了萧条、崩溃的边缘，美股已经跌去了50%。所谓“物极必反”，当最差的事情发生之后，往往也就将迎来转折。2008年11月4日，奥巴马被选举上台了，这时大家也都不怎么吵吵了，大部分人开始想着怎么度过经济难关。在经济衰退之后，油价也已经跌到了20个月的新低，零售价格下滑8%，汽车销售下降30%，失业率更是上升到了6.8%，这是1994年以来的最高水平；制造业更是创下了1982年以来的最差数据，经济上是非常明显的衰退萧条特征，各行各业都在希望政府援助。

奥巴马于是顺利的推出了大规模经济刺激计划，从上表中能看到迅速恶化的数据和快速达成出台的密集措施。2008年11月中旬，美财政部终于搞定了之前的7000亿美元不良资产救助计划；到了11月25日，美联储和财政部又宣布了8000亿美元的贷款和资产购买计划，其中6000亿美元用于购买住房贷款相关债务，这就开启了首轮的量化宽松。2008年12月份，美联储将利率降低到了0。伯南克自己都说，这一决定具有历史意义，表明政府将采取印钞、购买债券、提供大笔担保，从而扭转债务危机、流动性危机。伯南克终于开始坐在直升飞机上撒钱了。

之后就是美联储跟奥巴马政府配合，一轮又一轮的量化宽松，让美国十年期国债收益率，在一个月内就下降了一半，而股市再次暂时稳定下来。进入2009年，事情终于没有那么急了，但房地美、房利美、AIG、花旗、美国银行还都面临倒闭的威胁。2009年2月18日，美国政府又宣布一项2750亿美元的计划，主要是帮助900万美国房主融资，避免他们的房子被赎回；这样就能稳住最底层资产，也就阻断了金融衍生品的损失进一步扩大。

2009年3月份，历史上最大的救助来了，美联储宣布向金融体系额外注资1万亿美元，其实就是印钱买资产；主要用于买抵押贷款支持证券、国债、机构的债务。这个托底计划让市场的信心全面恢复，美债利率大跌，美元汇率走低，股债全都大涨，黄金也开始大涨。3月份，新任美财长盖特纳又宣布一系列政策，从银行购买价值5000-1万亿美元的不良资产。在这一系列的操作下，股市正式触底，这时美股已经从最高点下跌了58%，但这时经济还没有到底。

2009年6月份，美联储启动了贷款计划，支持商业房地产贷款，增加这些商业房地产领域的资金，避免出现商业地产违约。此时，虽然零售、出口、工业生产和就业，全都断崖式下跌，信用违约互换下跌了30%，但这基本上就是美国经济的底部了；而作为先行指标的股市，已经从底部反弹上来了25%，只是大家已经不相信了，很多人觉得经济还没有转好，股市也只是熊市反弹。老孟多说一点，大部分人的感觉往往落后经济一个周期，当你觉得衰退时，其实已经开始复苏了；所以大部分人的感觉往往都是错的。事后看，美股从2009年4月的最低点回升，开启了十多年的大牛市，一直涨到了2021年底的4818点，直接翻了近6倍；当然，今年之前崇拜美股的投资者只记住了它十多年的大牛市，忘记了它当初的痛。

这里老孟多聊聊投资股市的心态，看了次贷危机的整个过程，身处当时的投资者，有多少敢在当时去抄底美股呢？有多少又能保留住实力去抄底美股呢？即使抄底的，又有多少能扛住短暂的下跌，并长期拿得住呢？现实是，在最危险的时候，连货币基金大家都不相信了，近3.5万亿美元的规模，也是很多投资者存放安全资金的地方，那时也开始遭遇挤兑，所以更别说权益市场投资了。因此老孟断言，这个人数是非常少的，这也是为什么投资市场上只能是少数人才能赚钱。并不是很多人喜欢吐槽的的阴谋论，而是大部分人根本无法战胜自己的人性，面对恐惧时会更恐惧，面对诱惑时会更贪婪，最后只能成为投资的失败者。其实投资很简单，只要相信经济永远是向上的，波折只是其中的过程而已，傻傻的用宽基指数去投资，只要耐得住寂寞、拿得住，就已经能成为10%的赚钱人了。

当美国金融系统稳定了，实体经济问题还需要解决，当时失业率已经高达9.5%，一个月美国就失去了46.7万个就业岗位，百年企业通用汽车也申请了破产，当然最后还是被保住了。但好的迹象已经开始越来越多，2009年6月，有10家大型银行已经正常，陆续退出了援助计划；2009年8月份，失业救济人数也开始下降；美股持续上扬，金融业改革也持续推进。

因为次贷危机是由美国引起的，所以主要集中点还是在其过程的处理和转变，但全世界其实都受到了很大影响。比如次贷危机的初始阶段，贝尔斯登问题开始暴露时，A股已经从2007年的最高点6124下跌到了3000点，已经跌去了一半；但即使这样，随着后面更大的危机爆雷，A股又跌去了一半，最低到了1664点；此后至今，这还是A股股民心中的痛。但老孟看来，除了次贷危机的影响外，当时A股本身也有很大问题，在2007年并不具备那么高的估值，却硬生生涨了起来，这就相当于提前让一年级的生去上大学，结果只能是回去重学。

与美国关联密切的欧洲也不能幸免，许多欧洲银行也投资了次级贷。英国北岩银行就出现了挤兑，于是英国政府也只能为全部存款提供担保；瑞士联合银行和德意志银行也买了不少次级贷，这也导致它们的资产负债情况快速的恶化，后面好几年都没缓过来。所以当时全球各国其实都很不好，伯南克、保尔森靠着7国集团央行和财长会议，开始协调各国去处理危机；但也远不能面对危机，之后就将G7扩展到G20，这基本就是全球共同面对金融危机了。

当2009年美国逐渐稳定后，次贷危机在世界的影响其实并没有结束；老大虽然体格健壮迅速恢复了，但那些小弟们却恢复的没那么快。2010年欧债危机开始蔓延，希腊的债务问题开始暴露出来，随后是爱尔兰、葡萄牙、意大利、西班牙，也就是“欧猪五国的债务问题”。这时欧洲央行还在推动资产负债表正常化，也就是变相紧缩，这对于有债务问题的国家就比较致命了。经过几次反复的折腾、吵架，最后还是通过逐渐宽松而压制住了问题；这时候才算是真正结束了次贷危机，世界经济继续滚滚向前。

最后，老孟简单总结一下。首先，次贷危机的发生是所有人都未预料到的，虽然初期发现了征兆，但影响程度和影响深度并不能预知。真正发生时才发现，糟糕的事情一个比一个吓人，在当时肯定会有一种绝望的感觉。但真正的投资大师，却能够抵抗住人性的恐惧，靠的就是对经济和投资基本逻辑的理解，对历史经济危机的认知。达利欧本人之所以能提前发出警告并做好投资防守，也是基于这种投资认知。

其次，经过次贷危机的洗礼，后来美联储也从这次应对过程吸取了很多的经验；在此后至今的3次加息中，开始充分运用管理市场预期的方式，也就是提前向市场释放信号，让市场有所准备，等到真正加息落地时，市场反而更容易接受了；再就是面对突发影响，美联储也变得更果断，避免重蹈次贷危机反应缓慢的问题，比如2020年疫情发生后，直接将美元利率降到了0。但老孟看来，这种方式用多了也会产生惯性，在2015-2019年加息、2022年加息初期都起到了安抚市场的作用，却也让市场变得过于乐观，今年来美股有几次更是顶着加息往上涨，这就让加息的效果大打折扣；过于放肆的货币放水，其实也埋藏了很大的隐患，现在其实又将自己给挤到了墙角，只能再次放弃经济去压通胀。

第三，对于现在很多人担心的国内楼市风险、A股风险，没有太多必要。楼市的情况在几年前就已经开始预防了，这种意料之中的风险基本就是可控的。只要不再一次让其发生暴涨，通过经济增长、收入提升是可以慢慢消化掉的。A股的情况就更乐观一些了，暴跌都源于暴涨，像现在已经跌到很安全的估值了，再受影响回落的空间并不大。

第四，就是我们自己，在次贷危机中受影响也挺大，也蒙受了挺多损失，但相比其它国家，还是做到了更好的控制，在危险中也抓住了机遇，国运也一直在我们这一边。在一个越来越好的国家，其实是每个人拥有的最大的天时，在这个前提下，也就拥有了最大的投资胜率。

这就是第一个历史经济危机的全部内容，不知道看过之后，是否对现在的情况有了更多信心呢。有问题和感悟，可以给老孟留言，一起进行深度交流。关注老孟的读书小院（微），下次再来聊另一次历史经济危机。