买还是卖？如坐针毡，期权中的大头针~~

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大头针风险（Pin risk）是在期权到期日标的资产的价格与期权的行权价格很接近的情况下产生的，此时，标的价格在行权价上下变动一点将对期权的价值产生极大的影响，人们常称之为“尖锐”风险。该风险也可以想象成是由标的资产价格被大头针钉在了行权价上而产生的，故也被称为“大头针”风险。

　　在期权到期日，通常会出现下面两种情况：第一种，期权处于实值状态，期权卖方在被行权后会买入或者卖出标的资产；第二种，期权处于虚值状态，期权到期无价值，卖方不会被行权，赚取权利金。有些期权合约虽然在到期日为实值，但如果实值程度不足以抵消行权费用，期权买方可能不会去行权，或者即使期权的实值程度超出行权费用，如果行权与期权买方对于期权标的资产后市走势的预期不符合，考虑到行权交收过程中可能发生不利的情况，期权买方也有可能选择不去行权。买方可以很任性，那么对于卖方来说问题就来了——可能被行权也有可能不被行权，对冲也不是，不对冲也不是，实在是如坐针毡。

举个例子：

大头针风险：

足彩——时间已经85分钟了，两队还是1:1，任何时候双方谁进一个球，就将决定胜负，彩票店决定是否要赔钱。

期权——行权日最后半小时或者下午时，标的在某一行权价附近晃，该行权价的认购认沽期权，一会是实值期权，一会是虚值期权，买方可能行权也可能不行权，卖方比较尴尬。

今天是大商所品种的到期日，在很多个品种中，下午某些时刻出现了这样的大头针，

原油的价格在466多点，465的认购认沽价格比较暧昧，最后原油小幅度跌破465，认购归零。

还有半小时到期，棕榈的价格在9600附近，认购认沽都只有十几块钱，随便往那边波动10多个点，必然有一边归零。

最后双杀，统统归零。

铁矿石，最后刚好在650附近，期权的价格很便宜，买方卖方都很不安。

最后认购归零，认沽小幅度上涨。

对于时间不太多，买方看着期权很便宜，如果方向作对，且标的的波动确实比较大，那是会有“较高倍数”的收益，但如果反向波动或者没波动，则面临归零风险。

而对于卖方来说，那更是如坐针毡的事情，归零吧，利润没多少，万一反向突破，则损失会比较大，比如下面这个：

管理大头针风险

　　管理平值附近期权空头的最好的方法是在期权到期之前将空头仓位平掉。以50ETF期权为例，期权在到期日之后是行权交收日，再之后才可以对行权交收的标的资产进行买卖。这期间如果市场发生比较大的变动，期权卖方在被行权的情况下可能面临很大的风险，如果不想到时候看到账户中出现惊吓（或者惊喜），理智的交易员通常会选择尽量提前将仓位平掉。

　　除此之外，期权卖方也可以预估被行权的比例，根据预估的值进行相应的风险对冲操作，如果投资者预测自己的10张认沽期权空头将会有70%被行权，也就是说被行权之后会产生700手标的50ETF的多头，那么可以在到期日收盘前卖出700手标的50ETF进行风险对冲。

　　前面我们的讨论都是针对欧式期权进行的，如果是美式期权，由于期权买方可以在期权到期之前任一交易日进行行权，对于期权卖方而言，就必须更加注意监控和管理潜在的大头针风险。