翟东升：我记得在过去的5年里边，许多人经常喜欢批评中国人民银行，说人民银行印钞票

翟东升：

我记得在过去的5年里边，许多人经常喜欢批评中国人民银行，说人民银行印钞票太多，放水太多，以此来断言人民币将来会大贬值。人们常用中国的M2和美国的M2比较，说你看中国的GDP比美国小，而中国的M2比美国还大，水多了加面，面多了加水，咱们的水比较多，而面比较少，是不是将来要稀释掉呀？

这种比较在我看来是非常不专业的，逻辑也不合理。由于中美两国之间经济金融体制存在重大差异，所以真正可比的应该是比双方的M3，就是更广义货币。当然更加靠谱的，我们可以比比更基础的货币，也就是两国的央行资产负债表。但注意了，你不能单独比较央行资产负债表本身，央行资产负债表是一个国家的主权信用规模，这里边又存在另外一个干扰因素，叫外汇储备或者黄金储备，所以正确的比法应该是，中国的央行资产负债表，减掉我们的外汇占款，剩下的才是中国央行以中国的国家主权信用发行的，我称之为净主权信用货币，也就是纯粹它的信用。

从2007年11月份到现在，中国央行扣除掉我们持有的外汇占款和黄金之后，就净信用扩张的复合增长率只有每年10.8%，而美联储的资产负债表的净信用扩张速度是每年18%。正是由于对于美元无锚货币体系的理解和观察，所以我一直主张中国作为全球最大的制造国，最大的出口国，我们不应该再建立巨额的外汇储备，要么就持有黄金，要么就是外汇储备归零。这样的观点在许多人看来非常激进，主要是因为绝大部分人并不理解我们今天所处的货币体系。