甄投资产4月月评

海外市场方面，当前美联储加息已经进入尾声，预计5月加息25BP即结束；宏观数据显示，通胀和衰退都处于信号比较模糊的位置，例如当前石油输出国欧佩克组织集体减产，油价大涨，又来到80美元附近，能源成本上升始终是中长期通胀的隐患。前期油价下跌已经对通胀有所抑制，但近期高油价是否对未来商品价格上涨有影响还需观察。其次，美国消费者信心指数仍然强劲，3月份数据显示为62，仍处在高位。相反的是非农就业数据显示3月份新增23.6万人，创20年12月份以来最低增长，就业数据显示加息已经对经济过热有抑制作用。上一轮的宽松中，大量流动性进入了居民部门，导致美国通胀相当顽抗，劳动力市场已经开始降温但降幅并不明显。另外，近期美国进口数据也显示需求已经非常疲软，由于担心加息过快导致经济进入衰退，后续政策有可能进入真空期，需要进一步观察宏观经济数据再做决策。

国内市场则完全相反，月初市场争论的焦点就在于中国是否会进入通缩，有观点认为，一季度的CPI增速只有0.7%，远低于正常增速2%，并且核心物价均出现两位数级别的下跌，在疫情放开后，中国出现了类似东南亚情况，先快速恢复然后马上回落，消费市场再度跌入低谷。由于有通缩的预期，整个消费板块在4月初表现都很弱，包括前期强势的白酒、餐饮、旅游等。而关于通缩的另一派观点则认为，从月中公布的一季度进出口数据来看，之前关于出口大滑坡的可能性降低。一季度出口出现较大变化，这种变化是比较良性的，由于我国工业制造的升级，去年12月份低端商品出口下滑严重，而一季度新能源车出口大增，直接让中国晋级全球汽车第一大出口国。另外对美出口快速下降，但对东南亚出口整体大幅上升，总的来看出口数据仍然比较强劲并且先进制造占比越来越高。从流动性的角度看，社融增量小幅超预期，一季度GDP增速为4.5%符合预期，反对派观点认为低通胀高增长正好是经济学中最完美的宏观环境，无须对数据作过多解读。从指数看市场反应更加偏向于后者，先反弹后回落。当然，指数回落有很大程度是源于近期A股走出了比较极端的结构行情，泛AI板块几乎贯穿了整个3-4月份，其余行业几乎没有看点。由于AI板块累计的较大涨幅，且市场也只有AI板块有赚钱效应，因此AI板块回调带动市场整体下跌。已经公布的基金一季报也看出大量的公募在调仓，明显的从新能源切换到计算机和半导体。随着AI第一波主升浪基本到位，后续这种极致的结构行情可能有所缓和。

月末临近五一假期，从各方面数据看今年五一极有可能大超预期，出行火热有望进一步带动消费复苏，后续的复苏情况如果超预期，下半年需要警惕流动性的收紧，当然从产业的角度看，基本面有可能出现比较大的改善。