大面积下挫！“旺季不旺”继续发酵！

大家好，我是盐叔。

这周五国内商品期货收盘大面积下挫，铁矿石跌近5%，沥青、焦煤、锰硅、原油跌逾3%，低硫燃油、燃油、焦炭、跌逾2%。个别商品亏钱效应还是比较明显的。

板块轮动上还是围绕主要供求关系，一方面，源于成材表需继续走弱，二季度以来成材消费持续低迷，市场对“旺季不旺”担忧进一步发酵。另一方面，OPEC+减产被市场消化后短期内已不存在进一步减产可能，所以市场的交易重心会切换到需求上，而当前全球原油需求端仍然较为疲软，原油及相关商品下跌。

虽然，业内多认为商品最差的时候已过，但复苏的高度存疑，整体市场还是要注意两个风险点：

一是自上而下来看，一季度反弹核心驱动力就是市场复苏，从而引发了短暂的供不应求；但是最近上游产品开工率很高，库存持续累高，这也是近期商品下跌的主要原因。

例如纯碱，国家统计局数据显示，中国3 月纯碱产量为267.3万吨，同比增长 9.6%；1-3 月总产量为 769.7 万吨，同比增长8.2%。安徽红四方纯碱装置本周存低产运行，现已恢复，山东海天纯碱装置也恢复满产，整体行业开工率约为93.66%。近期不仅要留意上游工厂开工率，还要观察企业下周将出炉的一季度业绩报。

二是自下而上来看，部分商品国内出口竞争力减弱，出口减少，加重了国内市场累库负担，这些都不是好的现象。

还是以纯碱为例，近三周库存环比增加，目前已回升至偏低水平，但和近三年相比仍处于低位水平。主因在于国内出口竞争力减弱，欧美天然碱回归市场，海外新增产能释放，生产成本下降，纯碱出口回落，预计国内纯碱出口将继续回落。国内纯碱企业产销平衡，代发订单下降。据统计，周内纯碱厂家总库存38.68 万吨，环比增加6.23万吨，上涨 19.2%，但库存依旧不足 30 万吨，利好支撑仍存，且与近三年相比，纯碱库存偏低。

总体而言，化工市场尤其是盐化工产业链，预计上半年供需紧平衡，下半年供需偏宽松；其一，3月宏观数据利好预期已消化，短期存在一定压力；另从化工自身供需去看，现实压力不大，且油化工仍有调油预期支撑，但近期需求压力持续，又中长期潜在供应弹性，化工供需面仍承压。近期来看，因化工弱需求和估值压力积累，短期反弹仍或受限，但要持续回落仍需要原油和预期配合，近期僵持逻辑为主。