卖PTA期权周赚50W——卖期权是们好生意（晚8点乐乐复盘直播）

PTA这周的波动率

PTA最近走势

乐乐本周一开仓的PTA期权。

合约走势。

笔者账户截图

一般来说，商品期权上投资者不做裸卖方，以方向性买方为主，但很多时候有一些确定性的卖方机会，可以布局一些资金进行尝试。

一、商品期权的区间性卖方

当对某个商品（比如农产品）的基本面有比较深刻的理解，认为商品有成本价（种植成本、开采成本），一般短时间内供需关系也不会有大的变化时，或者该品种刚好长期在一定的范围内震荡时，则可以尝试使用卖出宽跨式期权，卖出上方一般涨不到位置的认购期权，再卖出下方一般跌不到位置的认沽期权，随着时间的推移，可以比较稳定的获取权利金。例如玉米这样的慢速品种和底部震荡的橡胶，一定范围内波动的棉花。

二、商品期权的方向性卖方

当对某个商品在一定时期内的方向有一定看法时，除了用买方来操作，其实也可以用卖方来操作，例如图2中的豆粕。方向性卖方分为单向卖方和价差策略，单向卖方是看好该商品上涨或下跌的趋势，可以卖出虚值、实值、平值期权，若该商品上涨或下跌的方向和速度保持一致，卖一个合约，或者通过移仓操作，利润也会比较丰厚。

当然也有着致命的缺点，如果标的出现反方向大幅度快速运动，卖出的期权合约会有快速的上涨，这时候如果不及时采取止损措施，会有大幅的亏损，这就是在那边买方百倍期权的狂欢时，卖方默默的吞下苦果。

三、极端行情后波动率下降的机会

在期权投资中，有人觉得方向非常难以把握，短期中期的方向都可能会有变化，但是不管在50ETF期权还是商品期权上，有时一些机会确定性还是比较好，比如大涨或大跌时波动率大幅度上升，当马上没有延续大涨或大跌，不管标的小涨小跌的方向如何，有一点基本是确定的——波动率的快速下降回归平静，这就给卖期权提供了一次又一次的好机会。

如图1，2019年5月29日，豆粕期货1909合约涨停，在期货涨停之后，认购期权继续上涨（图1），直到涨停价，这时候期权的波动率升高较多，从前几天的20%快速上升到了40%。从交易的角度来看，一方面是期货空头在期货涨停后没有办法止损，于是买入认购期权对冲来减少损失；另一方面是有投资者继续看好豆粕期货上涨，追买入认购期权导致认购期权涨停。而波动率的大幅上升，除了投资者买入的情绪较高，从期权定价公式上来看，当标的的价格因为涨停而不再波动，期权合约的到期时间、行权价等因素是固定的时，期权价格上涨，自然就是反映在波动率的上升上。

四、期货和期权结合的卖方机会

可以使用期货和期权来构建类似备兑策略，相对于50ETF期权的备兑策略只能做多标的、卖出认购来说，期货和期权的类似备兑策略，还可以做空头备兑，即期货做空，再卖出认沽期权。类备兑策略和50ETF期权的差不多，也可以在一些特殊场景中应用，比如上述第四部分描述的极端行情，如棉花在两个跌停后，可以做个空头备兑，棉花期货做空同时卖出认沽期权，后面标的小幅反弹，做空的棉花期货损失很少，但是认沽期权下跌较多，这个组合就会盈利。如果棉花继续下跌，期货端赚钱，期权端则看波动率有没有升高，虚值期权若波动率没有明显升高，上涨的金额不会超过期货，则该组合还是会盈利。

也许，你不想做商品期权的卖方，但是买方了解下卖方的心理，避其锋芒也是很好的。

《卖期权是门好生意》书籍见下链接。