纯碱:需求崩了？

增仓下跌，减仓上涨，这是当前纯碱盘面的直观表现。在（中信导演的这出好戏，还在持续上演！）一文里，我们说盘面完全空配或者多配的品种，一定要找到主导盘面的那个主力，然后跟着主力交易即可。

增仓下跌，减仓上涨，这样的品种就是被空头主导的品种。被空头完全压制的商品，无论多方如何强势拉盘，盘面始终会被空头压制，多头增仓拉盘，空头就会以更大的资金去压制盘面，只有当空头主动减仓时，盘面才会有所反弹。

而纯碱就是被资金空配的品种，严格意义上说，是被中信这个大空头主导。不仅是纯碱，螺纹和玻璃这些品种，我们也能看到中信是里面的最大空头。

中信这种券商席位除了资金实力强以外，还具有超强的宏观把控能力，他们会借助天时去打压盘面来收割对手，干掉对手盘之后（多头认输离场，盘面减仓下跌），就会想办法获取流动性离场（重新获得新对手套现）。

纯碱加权日线走势及持仓走势图：

现在盘面走到增仓下跌这一步，纯碱需要解决的也就三个问题：

1.纯碱增仓下跌，意味着什么？

2.纯碱/玻璃，谁决定着当前盘面的下跌空间？

3.如果盘面持续下跌，09合约会如何修复贴水？

如果多空双方不认输，多头不认输，空头也不认输，那么持仓就会持续增加或维持高位，此时很难走出方向性行情，因为多空胜负难分。

如果持仓开始下降，意味着多空双方有一方认输，主动减仓。这个时候，走出方向性行情的概率就会增加。如果盘面下跌，说明多头主动离场，如果盘面上涨，说明空头主动离场。

而纯碱在多空激烈博弈两个月后，盘面开始减仓暴跌，说明多头在跑路了。击败头一批多头后，空头就需要获取流动性离场。

减仓下跌，一般是下跌的第一阶段，多头斩仓阶段；增仓下跌，一般是价格下跌的第二阶段（赚钱流动性阶段），一致看跌阶段，此时盘面会加速下跌。

此阶段因为价格跌了一定的深度，所以会有多头资金开始进场抄底。期货就是吃掉对手的游戏，如果没有对手，那么盘面的下跌深度就是有限的，如果不断的有大肉进场，那么空头会保持兴奋度，持续增仓打压盘面。

在这个过程中，空头是顺势的一方，买空不断产生浮盈。而多头是逆势的一方，账户在下跌趋势中不断产生亏损，交易员就会不断的斩仓离场，空头因此而获得源源不断的收益。

所以增仓下跌阶段是空头可能会离场的阶段，也是行情可能会加速的阶段，此时就要盯着空头的持仓增减情况，如果主力空头开始大幅减仓，意味着空头套现离场，那么盘面就可能要到底了。

接着聊第二个问题。

纯碱、玻璃、螺纹这三个品种，资金博弈的逻辑都差不多。最大空头都是同一家，终端需求都指向房地产。当前疫情导致国内经济差，商品供大于求，导致玻璃和纯碱累库，而螺纹则是库存发生了转移。

纯碱多头的交易逻辑是：低价格+高贴水+预期高需求。

问题的关键就在于预期高需求上面，5、6月份出台了各种托底zc，但是7月的数据再度大跌眼镜，使市场对未来的预期期望值下降了很多，或者说高预期在慢慢的被证伪。

纯碱空头的交易逻辑是：高利润+现实宏观经济差，仅此而已。

终端需求起不来，导致现在玻璃厂惨不忍睹，多生产一天就亏一天，多开工一条生产线就亏一条。这就导致纯碱在开工率大幅下降的情况下，纯碱库存还发生累库了。

也就是说，生产下降了，库存还累起来了，同时这还是光伏需求增加的情况下发生的，这直接就证明了需求很弱的现状。

盘面被沽空，证据充分，事实清楚。

这是期货的博弈，现货市场还有博弈。现货博弈点在玻璃厂和纯碱厂之间展开。

作为上游纯碱企业来说，他们当然是想挺价销售。但是前提是下游玻璃企业愿意买单，如果下游玻璃厂不买单，那么挺价的意义又何在？

现货市场也分买方控盘市场和卖方控盘市场，区别在于能不能涨价去库。

如果一个商品，在价格上涨过程当中，库存表现为降库，那么该商品市场就是由卖方（也就是上游）掌握控制权；反之，如果价格需要通过降价来去库，那么商品就是买方支配的市场，下游掌握主动权。

比如，玻璃就是一个明显的由需求市场决定价格的商品，玻璃厂只能通过降价来去库存。

由于宏观经济的低迷，玻璃产业不景气，玻璃厂库存不断累库。玻璃厂无法通过增加销售获得现金流，使得经营压力巨大。为了缓解困局，玻璃厂只能大幅将价销售，这就导致玻璃企业大面积陷入亏损。玻璃厂面临两难决战：

要么继续扛；要么冷修，阶段性退出市场。

当然有去年的丰厚利润打底，玻璃企业确实可以抗一抗。但是，扛着扛着库容也总有塞满的一天。

冷修对玻璃企业来说向来都不是最佳选择，冷修后的再点火也面临一系列的成本增加。所以有些玻璃企业甚至选择“保窑不生产”，也就是说炉子不停，继续烧着，但是不生产玻璃。更有甚者选择把玻璃成品重新回炉走一遍生产流程。

所以，对于玻璃企业来说，如果终端需求起不来，上游纯碱始终不愿降价，玻璃企业化解这种困境的的最好方式就是冷修。

一但冷修，对纯碱的需求必然下降。那么纯碱企业想要涨价去库是不现实的，此时必须在一定程度上让利于玻璃企业，否则，玻璃企业就没法活了，只能选择冷修停产。

作为下游玻璃生产商来说，他们的述求是希望纯碱主动降价让利给玻璃。如果碱厂说不，那么玻璃厂只能玩命，也就是冷修。

这样纯碱企业的现金利润必然大受打击。故而，纯碱企业在本身利润客观的情况下，可能就会主动降价销售，经济差的时候，现金才是硬道理。

故而，纯碱降价或是必然的事情，只是降多降少的问题。

最后一个问题，09合约的期现回归路径会有变数吗？

09合约作为准现货合约，当前的交易逻辑就是围绕交割成本交易。而纯碱仓单是比较特殊的存在，因为明确规定了仓单注册有效期。

纯碱仓单注册与注销有两个原则：

1. 纯碱仓单有效期最长为2个月。具体规定:每年1月、3月、5月、7月、9月、11月第12个交易日(不含该日)之前注册的标准仓单,应在当月的第15个交易日(含该日)之前全部注销。

2. 仓单注册时纯碱生产日期超过90个自然日的货物不允许入库,保证出库纯碱最长存储时间为5个月,最大程度降低存储质量风险。

也就是说，09合约的盘面价格最远只能对应到4月初生产的纯碱。对于期货市场的卖方来说，能够用于交割的纯碱越便宜越有利，当前卖方的仓单成本最低也在2900左右，所以要有利于卖方的交割价格，要么09合约大涨来修复，要么现货价格大跌来修复。

纯碱期现价格走势图：

（图片来源：生意社）

如果01合约大跌，那么09合约也很难上涨，所以只能现货来下跌修复价差，这符合我们之前的推测。

还有一种可能就是，09合约会在进入交割月的前一天突然大涨来修复。进入交割月，09合约作为准现货，期现价格当然就要回归。期货要转为现货，它要被现货市场接受，就一定要在价格上体现它的优越性，形成期货向现货的一个贸易流。

比如苹果2205合约暴跌，棕榈2205，豆二2205，焦煤2205，大跌的菜粕2205，都是在进入交割月前一个交易日通过盘面波动来修复升贴水。

即将成为现货的合约，这个时候，基本面、技术面对它来说都是没用的，它只会围绕仓单成本交易。