一支很赚钱的冷门基金——工银研究精选

宋炳珅是工银瑞信基金公司的投资总监，是一位低调而有实力的老将。工银相信大家不会陌生，袁芳、张宇帆、鄢耀、王君正等基金经理在以往体现了强大的实力。宋炳珅管理的这支基金为工银研究精选，2018年以来赚了143%。

一、选股、交易能力

观察历史，对中证800年化超额收益20%左右，表现不错。

观察选股发现，宋炳珅属于选股、交易、轮动结合型，其中交易略重要一些。

选股能力尚好，长线持仓胜率高，赔率还可以。但持有过程中的交易削弱了收益，经常有上涨之后卖出，然后涨的更高之后买回的情况，体现了对公司的理解不足，错误地判断了高位。

交易能力较强，对很多优秀成长股，都能做到抓住一次或者多次上涨，经常能够抓住主要的上涨。

买入偏右侧，卖出比较左侧。有时候也会回调的时候买入以及高位卖出。

比较喜欢做短线，整体胜率一般，赔率不错，做错的股票能认错卖出。

交易和轮动的风格比较稳健，会规避上涨太多的股票和估值过高的板块。

绝对收益指标不佳，相对收益不是很稳定，因此我把它归类为次优基金，但管理规模确实小，收益可持续。

二、基金公司

工银整体交易能力强，近三年、五年业绩都不错。出现过很多优秀的基金经理，比如袁芳、何肖颉、张宇帆、鄢耀、杜洋、王君正、赵蓓等等。像何肖颉这样名气不大的基金经理，2018年以来业绩堪比很多基金公司的顶流。但工银的选股能力在大公司中偏弱，管理大规模基金的能力稍差一些。

三、风格、市值、行业、规模

主要是平衡风格，有时候会偏向成长，有时候会偏向价值。

持仓以大盘为主，某些阶段也会持有中盘股，小盘股相对比较少。

换手率高，十大重仓经常更换，但也有一些股票买了又卖，卖了又买。感觉是选股+交易型，和何肖颉、张宇帆等更偏向交易的基金经理不同，因此能够容纳的规模可能更大一些。

历史重仓的行业有非银金融、电子、传媒、银行，次要重仓行业有机械设备、国防军工、计算机以及一些其他行业。持仓行业不算集中聚焦，但也不是很分散。

选股主要是中观，注重估值和景气度，对公司质地要求不高。因此判断，宋炳珅属于选股、轮动、交易都做的，选股部分既考虑低估值的价值投资，也考虑高成长的成长股，但对高ROE的股票兴趣不大。

观察宋炳珅比较成功的股票，非银金融、电子、银行、传媒、机械设备等都有包含，说明能力圈包含这些行业，行业和股票选择上没有乱摊大饼。投资周期股的能力偏弱，所幸持有比重不高。当前重仓的非银金融、电子、银行、交通等行业估值合理或偏低，没有高估值风险。

上图是工银研究精选2021年Q4重仓股票占股票市值的比例，以及重仓股票占股票12月日均成交量的比值。不难分析出，工银研究精选当前管理规模还很小，就算规模扩大十倍乃至数十倍，规模对业绩的影响都是比较有限的。

分析：

1、交易能力不错，选股能力尚可。由于管理规模还小，交易不会受到限制，规模方面，基金的收益是可以持续的。

2、相对收益指标不稳定、绝对收益指标不好，持有这支基金需要给一些耐心。

3、持仓行业不算分散，而且能力圈涵盖这些持仓的行业，其中有高成长的电子行业，也有估值比较低的非银金融行业。

4、工银投研实力是可以的，而宋炳珅作为工银的投资总监，能力值得信赖。

5、相比规模膨胀，投资逐渐走样的杜洋、袁芳、张宇帆、鄢耀等人，宋炳珅可能是更好的选择。相比风格偏成长且择时幅度相对大一些的胡志利，宋炳珅可能是更稳健的选择。

6、有轻度的择时，略扣分。

7、考虑到规模，宋炳珅管理的工银研究精选可能是工银当前最值得考虑的基金。

除开宋炳珅管理的工银研究精选以外，还有两支以大市值股票为主的基金也很不错，分别是林乐峰管理的南方优选成长和刘晓管理的国富深化价值。