对目前固收的看法

对于固收＋产品，我认可的是饶刚的看法(2020.07看过这段文字，经历了2021年，再看又是另一番感受)
去年，由于市场情绪较高，当时我选择了一批固收＋，现在看来对错参半。过去波动率和年化收益率在15%以上的产品很容易找到，但波动率5%，年化稳定8%的产品稀缺，需要通过多元配置资产的能力达到，即宏观择时，行业研究能力与股票，债券，商品等的另类资产配置能力相结合。这类产品在市场上的需求量还是很大的。一些机构也致力于寻找能达到此类目标的优秀基金经理。

对于固收，最简单的一条评价标准是6个月滚动持有期收益率大于0%。尽量选择大厂的吧，如：易方达、东方红等。

以下是饶刚的看法:

““固收+”市场上有几种模式，主要是股票和债券两类资产混合在一起。对于许多公司来说，“固收+”产品比较重要的一点是股票仓位由哪个部门来管理。东方红的模式是，“固收+”产品中的股票仓位也由我们固定收益部管理，而不是由权益投资部管理，但是团队之间充分共享研究成果和核心股票池。

由固定收益部门统一管理债券和股票两类资产，能带来投资思想的统一。比如对波动率的理解，也许股票基金经理不是那么敏感，只要对个股的判断有把握，阶段性跌20%并不会太在意。但是对于“固收+”产品来说，这样的波动就是比较大的。

我们对“固收+”产品做大类资产配置的时候，会思考不同资产之间对冲的问题。股票和债券之间的跷跷板效应，必须是通过统一的投资框架去实现，如果把股票和债券分开做就观察不出来了。像今年年初，拿着长久期的国债是能够对冲股票下跌带来的影响。2018年是股票的大熊市，那时候拿着债券也是起到对冲效果。我们“固收+”产品进行股票资产配置时，需要一种“自上而下”宏观配置的视角，而不仅仅是“自下而上”选择个股，比如我们甚至可以在股票仓位中加入黄金股、周期股。

当然，个股的挖掘必须与股票研究团队充分沟通。东方红资产管理的股票研究能力是很强的，我不建议固收团队的基金经理去单独调研上市公司，我们的固收基金经理对于个股的理解在一定程度上不可能超越股票研究团队。中国股市是有很长期的Alpha，这个Alpha都是来自一个个公司，通过股票研究团队挖掘出这些Alpha。

还有一个问题是谁来为“固收+”产品负责？我自己的看法是，由于固定收益部要为“固收+”产品的收益和波动结果负责，可能更好的选择是股票部分也由我们自己管理，通过团队之间的互补和进化，为投资者提供大类资产配置的多元化选择。

许多人把“固收+”看做简单的股债混合，通过增加一部分股票仓位带来收益的弹性，而且能够形成股票和债券资产的对冲。我认为没有那么简单，否则完全可以做一个内部FOF的配置，拿80%资金配置最好的债券基金经理，再拿20%资金配置最好的股票基金经理，为什么还要专门做“固收+”产品呢？

大家还经常说，要在股票表现好的时候做股票，债券表现好的时候做债券，这是标准的择时。择时过去那么多年在基金行业，已经被证明是比较失败的，绝大部分基金经理是没有什么择时能力的。

我认为要做好“固收+”，一定是一个体系化的工程，不是表面上做一下股债混合那么简单。这几年实践“固收+”的时候，大家也都会提到大类资产配置。事实上，要做到比较准确的大类资产配置也不太容易。我看重的是用高性价比的方式降低波动率，帮助普通持有人能长期获得基金的收益。有些产品波动很大，持有人一看跌了10%以上就赎回了，很难获得长期收益。

中国基金行业过去十几年非常重要的问题是，基金产品取得了很大的收益，但是基民却没有赚到钱。背后的原因是中国资本市场波动比较大，导致基金净值的波动也比较大。通过降低波动，虽然会牺牲一点收益，但是能大幅提升老百姓赚钱的概率。我们通过大类资产配置研究，能帮助我们了解降低波动背后的代价是什么，我们会牺牲多少收益，从中找到最优的平衡点。过去几年既有股票的大熊市，也有债券的大熊市，但我们的很多产品基本上每隔三四个月就能创新高，这就是依靠我们整体的投资体系。”