基金投资的三重盈利模式

我的公募投资策略， 来源于长期投资不亏本逻辑， 敢于重仓、 长期拿得住， 享受复利效应， 收益比较理想也是理所当然的。 三重盈利模式公式分别是， 行业基金自然增长盈利+基金经理超额收益+投后管理收益， 这三种叠加的盈利， 综合利用本人在指数长期正收益、 信仰专业人士、 仓位决定收益等方面的认知能力。

作者：linjia510

来源：雪球

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第一重盈利模式的投资逻辑

1、 综合指数的收益率。

按涨幅计算年化收益率， 股市的综合指数年化收益率约为10%标普指数、 恒生指数、 沪深300等指数几十年数据都可以证明这一点。 标普500过去70多年收益率年化约11%、 恒生过去50多年收益率年化约12.7%， 沪深300过去30多年益率年化约10%。

另外， 年线的数据也表明， 沪深300任意十年区间的综合指数百分百是上涨的， 理论上持有十年以上， 百分百是盈利。 考虑分红再投资， 沪深300近十年指数年化收益率也在10%左右。

指数长期上涨因为优秀的指数是优胜劣汰的， 每年会定期淘汰一部分公司， 再吸纳一部分新鲜血液， 成分股都是当时候优秀公司。 大部分指数都是每年调整1-2次成份股， 比如沪深300指数是固定每年6月和12月各调整一次， 所以指数长期上涨是自然规律。 美股、 港股现存的系列指数（ 含行业指数） 也是定期更新， 与时俱进的指数、 比较有参考意义。

特别需要注意， 美股、 港股及A股的沪深300、 中证系列指数都是计算优选的成分股数据， 具有参考意义。 上证综合指数是以上证所挂牌上市的全部股票为计算范围， 没有优胜劣汰机制， 失真严重， 不在本文讨论的指数范畴。

2、 行业指数收益率。

深入分析近几十年股市的行业涨幅数据， 不论国内外股市， 消费、 医药、 信息科技、 工业等行业指数， 这几十年的回报率都大于大盘指数的同期涨幅， 综合平均年化回报是大于10%的。

显而易见， 这几个行业应该是长期投资者重点关注的行业， 如果有能力在这四大行业的细分行业中进行优中选优， 如医药的生物制药（ 美股长期年化收益率约14%） ， 收益可能还会增加一些。

3、 A股选择什么行业好。

参考美股、 A股几十年的行业历史回报率， 依据政府的十四五规划及党十九大报告的长期发展目标， 近十年我选择消费、 医药医疗、 科技（ 半导体、 新能源、 智能产业） 、 高端制造业（ 工业细分行业） 等四个行业。

消费、 医药两行业是人类长期刚需， 永续上涨。 科技行业、 高端制造是跟随社会发展同步发展， 也是目前国家重点支持的行业。 科技创新可能有各种技术的颠覆， 但行业长期发展趋势永远也不会改变。

从国家战略发展看， 中国经济发展已从投资、 消费、 出口三要素驱动转向科技创新驱动， 科技创新带动的新兴产业， 如互联网、 半导体芯片、 新能源、 云计算、 大数据、 人工智能、 高端制造等行业， 具有长期成长空间大、 中期景气度高、 短期业绩爆发性强等特征。

只选择四行业， 主要花足够多时间在有限的行业上， 这样准确性自然就高许多。 另外这几个行业非关联性大， 可以构成攻守兼备的组合， 对平滑波动效果也比较明显， 这些考虑对后续的投后管理起很大的作用。

4、 第一重盈利的主要作用。

第一重盈利模式的最大作用是给自己建立长期投资“ 不亏本” 的保底措施， 为后续的长期投资、 重仓投资打下坚实基础。

指数每隔几年都需要经历一次百分二三十的下跌， 中途的浮亏也是难免的， 只有10%多一点的年化收益率， 持有感觉及收益率都难以让人满意。

A股的大数据表明， 优秀基金经理跑赢指数是常态， 在这些行业基金中寻找投资高手（ 基金经理） ， 借助高手的力量或许可以创造更高的收益， 这也是我不投资行业ETF基金的原因所在。

没有行业回报率的概念， 纯靠信任基金经理的模式， 但花无百日红、 人无千日好， 没有多重保障措施， 很难依靠单一相信基金经理就可以长期投资享受复利效应， 更是很难有全部资金投进去的信心。

如果长期持有消费、 医药、 信息技术、 高端制造等行业基金， 保底收益年化也有10%， 再考虑基金经理贡献利润的锦上添花作用， 有年化十几以上的预期收益， 投资压力不大， 有信心拿住长期投资、 重仓投资， 为复利效应创造良好的条件

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第二重盈利模式—专业人士的作用。

术有专攻、 业有所长， 每项事业的成功需要优秀的人才， 专业人士干专业事成功概率更大。 投资看似门槛可低， 股民七赔二平一盈利的规律， 说明90%的人不适合自己操作。

个人看法， 投资与看病选择医生， 打官司选择律师一样， 选择专业人士才是正道。 不明白， 再看看体育比赛的竞技行业， 专业与业余可以说是天壤之别。

基金经理之所以可以跑赢指数， 就是作为专业人士可以为基金选出行业内少数优秀的公司进行投资。 道理很简单， 全班的平均值成绩肯定不如前15名尖子生的平均成绩高， 行业指数相当于全班成绩， 尖子生成绩相当于优秀公司的平均成绩。 老师可以选出尖子生， 行业基金有专业团队也可以选出业内优秀公司。

对上述四个行业长期投资， 加上优秀基金经理超额收益， 预期年化收益是15-20%。 其中长期持有行业基金年化收益大于10%确定性是百分百， 选择到超越指数收益10%的基金经理， 对于有经验的投资者来说难度也不会很大， 就算打一点折扣， 选择到只超越指数收益5%的， 年化收益率15%也是可以接受的。

题外话， 如果有人告诉你市场上10年期年化收益率超过20%的基金经理寥寥无几， 选择到10年收益率年化20%以上的基金经理几乎不可能。

就算数据正确有效， 其实这是一个悖论问题。

谁规定十年只能选择一个基金经理， 基金经理这行业可是人才辈出， 在出道期已经优秀的基金经理中， 选择业绩可持续性的基金投资几年。 在基金经理业绩走下坡或者规模过大的时候适时更换上同行业的备选基金经理， 本人称之为“ 投资接力赛” 。

举例子， 马拉松全程是42.195公里， 世界纪录是2小时1分39秒， 也就是121分钟40秒， 一分钟约跑347米。 1000米赛跑世界纪录是2分11秒， 一分钟约跑500米。 假设用多个1000米的选手接力跑完成马拉松路程只需要85分， 速度提升30%以上。

长跑单人赛规则是一个选手跑到底， 但投资的规则不是单人赛， 接力赛也没有问题， 只要有能力在不同阶段选出足够优秀的基金经理做接力赛， 收益肯定更有保障。

基金这行业常青树不多， 但优秀新人基金经理不断涌现也是常态， 接力赛资源肯定没有问题的。 对于有投后管理能力的投资者来说， 备好各行业的候选基金经理， 发挥好投资接力赛的策略， 不要被各种悖论所误导。

另外， 市场上有许多综合型基金经理， 投资的行业非常多， 这类基金经理超越指数能力也高， 长期业绩也不错。 但个人认为， 这类基金盈利模式， 依靠基金经理的个人能力更多， 缺少指数盈利100%的保底部分， 投资者判断这类基金经理业绩可持续性不容易， 所以我更倾向“ 先选行业， 后选基金经理” 的投资方式。

至于怎么才能选择到业绩可以超越指数、 业绩具有可持续性的基金经理， 这两年我写过多篇文章， 介绍过如常识判断、 数据分析、 十大持仓等多种方法， 这是一个“ 会者不难、 难者不会” 的事情， 感兴趣可参阅本人专栏有关文章， 如《 我的公募基金投资策略》 、 《 通过十大持股选择基金经理》 等， 这里就不再赘述了。

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第三重盈利—投后管理收益

本人观点， 选对基金经理只会获得正常的收益， 没有对基金经理优胜劣汰， 没有重仓突破策略， 长期收益大于20%年化的可能性不大。

优胜劣汰好理解， 由于人的决策一定会犯错， 意味着不能保证每只基金都选对， 也不能保证配置最大仓位是涨势最好的， 遇到拖后腿的基金不能及时更换会拉低了整体收益。

一个行业基金经理的正常配置是二用两备， 经过一定时间考核， 把业绩不理想或业绩走下坡路的基金经理进行更换， 适当集中仓位到优秀基金经理的基金。 当然也要防止误判， 别在牡丹没有开花时当杂草铲除了（ 典故自己百度） 。

重仓突破简单理解就是， 某阶段盈利能力最强的基金， 理应配置最大的仓位。 做到这一点需要投资者拥有一定专业知识， 如会判断行业的估值及景气度问题， 或有能力判断基金经理业绩的可持续能力问题。

重仓突破策略有点复杂， 要点简单介绍如下：

1、 四个行业平均分配8成仓位不动， 应用第一、 二重盈利模式， 保障组合的盈利， 2成仓位做重仓突破， 长期满仓操作。

根据赔率优先策略， 在这四个行业选择的低估或景气度高的行业高配做重仓突破， 高估时底仓不动， 多余仓位及时切换到低估（ 或正常的） 行业， 换完还是满仓。 追加的资金也如此操作。

大禹治水的成功证明了堵不如疏， 这方法可以释放手痒作用， 也可以验证投资者自己的水平， 如果多次操作失误， 发现自己没有这水平， 也会老老实实持有不动。

2、 特别提醒， 千万不要动8成底仓， 否则在股市风格轮动时踩错节奏， 或者遇到牛市一去不回头， 导致第一第二盈利模式失效， 导致整个投资失败就得不偿失了。

4、 以我十来年的操作看， 投后管理策略大概增加年化收益5%左右， 值得花时间去学习这方面的投资知识。

当然， 自己没有重仓突破的能力， 只要选对行业， 选好基金经理， 没有重仓突破， 靠第一、 第二重盈利模式年化收益也有15%-20%， 也是很好的投资收益。

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复利效应

三重盈利模式合计有年化25%左右收益， 坚持投资十年， 复利收益几乎是一年一倍， 如果这样的收益持续20年， 复利收益是86倍， 平均收益一年是4倍。

投资复利盈利最关键业绩的可持续性能力， 没有必要追求高风险高收益的基金， 盈亏同源， 就算涨幅100%， 回撤50%利润就没有， 哪怕盈利一万倍， 遇到一次回撤100%连本金也没有， 何谈什么复利效应。

最后总结， 三重盈利的投资理念， 容易解决投资基金“ 不会选、 拿不住” 问题， 长期投资不会亏本， 年化25%收益可期待。 这种投资方式盈利可持续性强， 长期投资， 可以享受到复利效应。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）