优秀主动基金持仓风格分析 —— 基于2020年报更新

最近基金的年报基本都发布了，更新一下数据

经常关注我的朋友都知道，我不喜欢仅仅根据历史收益选基金。相对于历史收益，我会同时关注：

至少5年历史数据。

相对沪深300超额收益的稳定性 和 绝对收益的稳定性 比基金收益更重要。

指数基金，如果基金成立不足5年，则分析对应指数5年以上的历史表现。

主动基金，基金经理任职必须超过5年。 

基金主要持仓的 估值、利润增速、ROE、股息率等指标，以及主要持仓公司的核心竞争力。

确保自己能完全理解和认同基金经理的持仓和操作风格。

前面几点的数据比较透明，很容易对比分析，我经常更新相关数据。今天谈一下最后一点：主动基金基金经理的持仓和操作风格：

对于持仓比较集中、换手率比较低的基金：

可以通过分析基金的持仓股票，观察基金经理的风格。

需要注意，当市场风格和基金持仓不匹配时，基金会长时间下跌或滞涨，只有对这些公司充满信心，才能坚定持有、越跌越买。

如果自己确实很喜欢这些公司，那么就可以放心把钱交给基金经理。

对于持仓比较分散、换手率比较低的基金：

由于持仓很分散，仅仅观察持仓前10股票，很难量化持仓分散度（本文稍后会介绍一种量化分析方法）。

由于持仓分散，基金对市场风格不敏感。如果基金经理整体选股能力突出，能选出各个行业相对优秀的公司，同时分散持仓，那么整体收益会相对稳健，但也很难有大的超额收益。

我个人很喜欢这种持仓风格。

不管持仓集中还是分散，换手率较高的基金：

持仓变化大，比较难深入理解基金经理的持仓风格。

一旦这类基金表现不佳时，就容易心里打鼓，不知道基金经理押错了风格、选错了股，还是打算离职了。

所以我对这些基金兴趣不大。

最近读到“基于行业配置模式标签的基金投资指引——基金经理标签运用系列专题（一）”这篇文章后，我借鉴文章中的思路，计算了一些优秀基金的持仓集中度和换手率，计算方法如下：

基金半年报和年报中有完整持仓数据。

根据持仓股票，得到细分行业的持仓数据。

持仓集中度，用前3行业持仓之和标识。前3行业持仓占比越高，持仓集中度越高。

持仓换手率，用两次报告之间各行业持仓差异之和标识。两次报告之间持仓差异越大，持仓换手率越高。

根据最近5年的半年报和年报，计算每次报告期的持仓集中度和换手率，再取平均值。

最近5年的年化收益率越高，圆球面积越大。

计算结果如下：

总结：

绝不能只看基金历史收益选基金，否则基金跌了就拿不住。

买基金之前，一定要反复问自己，是不是有足够信心长期跟随，尤其是下跌或者跑输大盘时。

换手率低、持仓集中度高的基金，买之前一定要仔细分析一下重仓的公司。

换手率低、持仓分散的基金，超额收益虽然不明显，但长期走势可能更稳健。

换手率高的基金，我个人建议买之前要慎重一些，多渠道了解基金经理风格后再做决定。