我的投资反省:重新审视【场内折价封闭基金】

零城逆影 2021-03-28 19:41

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大家可能觉得:大V懂的投资方法更多,肯定赚的也更多。这未必,投资绝不是懂的方法越多就赚的越多,其实有时候投资中【不去做什么】比【做了什么】更重要。我见过很多大V,他们知识丰富,但是由于操作过于复杂、投资品种太多,其实没有赚到太多钱。

别人做的怎样我不好说,我自己是犯了不少错,今天给大家分享我在场内折价封基上的投资反省。

上篇文章《场内基金并没有你想象的那么好》说了我在场内基金上的投资教训,比较直观浅显,大家都能懂。但是场内封闭基金的缺点,却比较难理解,我自己也是过了好久才想明白。

场内折价封基最大的缺点就是会让你为了那点折价,而放松了对基金质地的要求。通俗点说,就是会让你过于关注眼前利益而忽略长远利益。

还是举例说明,先举个浅显的例子1:九泰锐益是一个场内折价封基,由于是定增基金,基金经理是不太知名的刘开运,2019年场内长期折价率高达20%。

在我2019年3月20日文章《分析几个主要的场内折价封闭基金》曾经介绍过这个基金,当时折价率为20%,现在(2021-3-24)折价率为4.84%,仅折价率收敛的带来的收益就达到15%以上。

2019-3-20至今,场内九泰锐益累计收益为87.72%,这个收益,在同期混合基金排名中,只能排到545/2922,也就是说,在加上折价收敛的15%收益,累计收益还是一般般。

类似的比较平庸但折价率高的封基还有东证睿阳南方瑞合九泰锐富等等,大家可以自己去对比一下。

再举个难懂的例子2:我把质量偏价值风格里的基金经理全部仔细研究了一遍,最看好的是谭丽,其次是韩冬、王延飞、孙伟、洪流、陈一峰等等。其中王延飞、孙伟、洪流、陈一峰都有场内折价封基。

我在公开组合重装基兵里,配置的是谭丽的嘉实价值精选,占比32%左右。我自己的实盘先后配置了王延飞、孙伟的折价封基,我当时考虑的是,折价收益是确定的,基金经理收益是不确定的,王延飞、孙伟也没比谭丽差很多。而且场内基金流动性好,所以在这个持仓上,我的实盘和重装基兵有差异(其他持仓差不多),我放松了对好经理的要求。

这是我配置王延飞-东证睿玺期间的业绩对比↓

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这是我配置孙伟-东证睿泽期间的业绩对比↓

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我当时买入时是多少折价,我不记得了,至少3%以上。即使在赚到了折价收敛的情况下,我的收益依然跑输了谭丽。我还浪费很多时间去盯盘和计算折价,如果考虑到这些时间,损失就更大了。

我明明确定谭丽比其他人更强,我就应该直接买她的基金,而不是贪图小便宜,去买了场内的折价封基,真是拣了芝麻丢了西瓜!!!

这个反例警醒我们:质地是比折价更重要的事!这其实和价值投资原理是一样的,好公司、成长性强永远比估值便宜更重要,估值便宜只能带来安全边际,但无法确保高收益。

下图更加直观的展示了基金质地好和折价封基的差异,孙伟、陈一峰、洪流等人的折价封基,在折价收敛的情况下,全都跑输了谭丽↓

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可惜当时我没意识到这个问题,因为我没去计算,我还以为自己多赚了钱...当时星球里也有很多朋友,参考我的实盘,也买了东证睿玺和东证睿泽,在此我说一声抱歉。

直到最近,我在对比蔡向阳和张坤的时候,我才真正意识到这个问题。

近期的例子3:倪明、蔡向阳和张坤都是质量风格,张坤明显更强。春节前,蔡向阳的华夏翔阳二年定开(501093)在场内上市,一度折价达到8%,我在场内封基上面经验也比较丰富了,看到折价率这么高,我就买了点,很快折价率收敛到3%左右,我又卖掉了。

春节后,质量风格大幅回调,华夏翔阳的折价率又跌到了7%以上,嘉实瑞虹最高折价10%。我又故技重施,这两个都买了点。这次,我是卖掉了大约3%的易方达蓝筹精选买的。

后来华夏翔阳的折价率跌到8%,同风格的倪明的银华明择也跌到8%左右,年化折价率都在7%以上。这么优质的基金,这么高的折价率是比较罕见的。

我考虑卖出更多易方达蓝筹精选换成这几个,毕竟收益是不确定的,折价是确定的嘛,尤其是在熊市中...所以我进一步研究了一下

在这次研究中,我才真正意识到这个错误。如下图,假如我们只持有1个月、3个月,我们可能看不出这些基金的差异,但是随着持有时间拉长到半年、一年、两年,好的基金和次好的基金差距就越拉越大。

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这些场内折价封基,虽然基金经理也都很不错的,折价率也很理想,但是还有一年才到期开放,等到开放后,即使赚到了折价率,还是会亏掉潜在净值收益。

再举个通俗的例子4,相信很多人都听过:现在给你10元钱,或者一年后给你100元,你会选哪个?大部分人都会选现在得10元。因为这十块钱是确定的,立即就可以获得,一年后的100是不确定的。

深度价值风格和质量风格的差异也在于此。

例子5:A公司市值500亿,现在只卖300亿,盈利空间清晰可见。B公司市值500亿,却要卖1000亿,虽然经过计算后知道3年后公司值1500亿,但总会担心有点不确定。

可是A公司便宜可能有便宜的道理,存在价值陷阱,3年后A公司只值200亿了。就算没陷阱,3年后价值回归,也只赚到了200亿;而投资于B公司,在确保质地的情况下,敢于拥抱不确定性,投资于成长潜力,能赚到500亿。

这就是为什么说成长是时间的朋友,深度价值不是。不管是买公司还是买基金,质地好永远是最重要的。

便宜绝对不能作为首选因素,只有当不确定谁的质地更好的时候,折价率或者说安全边际才能作为第二个选择因素。

比如丘栋荣和曹名长,都是价值风格经理,这两个人谁更强我分辨不出。但是丘栋荣的基金要1.5%的申购费,而曹名长的中欧恒利三年定开场内还有折价。这时候就会比较容易选了。

 结 语 

我现在又在辛辛苦苦的、每天2000元,重新买回我的易方达蓝筹精选份额Image,并写下本篇反省。

今后我买场内基金以及场内封闭基金,一定会非常的谨慎,推荐也会谨慎。也希望大家吸取我的教训!如果觉得文章有用,希望大家“点赞、在看、转发”三连安慰一下我!

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