心理账户是如何影响我们的基金投资决策的？

两个狂热的球迷计划到离他们64公里远的地方看篮球赛。其中有一个人买了门票；另一个人在买票的途中遇见了一位朋友，免费得到了票。现在天气预报比赛当晚会有暴风雪。这两位持票的球迷谁会更愿意冒着暴风雪去看比赛？

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1. 心理账户

这个问题的答案很明显，我们知道买了票的那个球迷更有可能会去。

要解释清楚这个问题，就要提到心理账户这个词。现实生活中，我们可能会将自己的钱存在不同的银行账户或者余额宝里，而有时我们仅仅是将钱存在了不同的“心理账户”里。

假设两个球迷都为这场比赛开设了一个心理账户，而错过比赛就在负数（损失）的情况下关闭了这两个账户。无论是怎样得到门票，他们都会失望，但是关闭账户对于自己花钱买票的那个人来说影响更为消极，因为现在他的钱没有了，还不能看比赛。对于这个人而言，呆在家里是一个更糟糕的选择，他更愿意去看比赛，也更有可能会冒着暴风雪开车去看比赛。

这是美国经济学家理查德泰勒在一篇文章中提及的一个例子，这个例子很好的说明了心理账户是怎样影响我们的行为。而正是由于对经济学和心理学的交叉研究让泰勒获得了2017年的诺贝尔经济学奖。他也被认为是行为经济学的奠基人之一。

泰勒认为完全理性的经济人不可能存在，人们在现实生活中的各种经济行为必然会受到各种“非理性”的影响。很多从传统经济学角度看来是“错误”的行为，经常被忽视，但往往正是这些行为导致了那些“看起来很美”的决策最终失效乃至酿成恶果。

传统的经济学理论中，并没有普遍认可这种人们由于心理账户引发的情绪，传统的经济学人会认为这张票已经付钱了，且不能退换，那么这张门票的成本已经沉没了。至于这张票是自己买的，还是朋友赠送的并不重要。

有趣的是，2002年诺贝尔经济学奖获得者，也是当今在世的最有影响力的心理学家之一丹尼尔卡尼曼教授的双系统（系统1和系统2）理论非常接地气的为这样一种现象提供了合理且完美的解释。他认为，我们的大脑有快与慢两种做决定的方式：系统1和系统2。

系统1 指本能的、无意识的快反应。

它依赖情感、记忆和经验迅速做出判断。优点是见多识广、反应迅速；缺点是固守眼见为实，很容易上当，甚至任由损失厌恶和乐观偏见之类的错觉引导我们做出错误的决策。

系统2 指有意识的、理性的慢反应。

它通过调动注意力来分析和解决问题，并作出决定。优点是不容易出错；缺点是它比较慢且懒，经常走捷径直接采纳系统1的直觉型判断结果。

如果把我们的大脑的思考比作开车的话，系统1类似于自动挡驾驶模式；系统2类似于手动挡驾驶模式。

2. 处置效应

接下来，我们做一个情景假设，来进一步看看我们的心理账户是如何影响系统1和系统2做选择的。比如你需要钱来买一个喜欢的包包，春节以来A股跌妈不认，所以你想卖掉一些股票。

假设在你所有的股票中招商银行是一只盈利股；如果你今天卖出，会得到5万元的收益。你持有贵州茅台相同的股份，现在价值是5万元，但由于现价（2000元）低于你的买入单价（2600元），卖出后你会有亏损。那么，你更有可能出售哪一支股票呢？

这个问题，可以简化为：

你会关闭招商银行的心理账户，记录下一笔成功的投资呢？抑或是你会关闭贵州茅台的心理账户，留下一笔失败的交易？

这个问题没有标准答案，但你可以想想你内心真实的答案。

如果你把这个问题看作是给你带来的快乐和给你造成的痛苦中做选择，毫无疑问你会卖掉招商银行这只股票，这样你便可以享受到成功投资的乐趣。

有意思的是，在金融研究中记录了大量这样的例子：人们选择卖出自己的盈利股、保留亏损股。这被认为是一种偏见，有一个晦涩难懂的名字：处置效应，就是用来形容这样的一种偏见。

投资者为自己买的每一只股票或者基金都开设了一个心理账户，并希望关闭每一个账户时都是获利的，这是我们大脑中系统1对于情绪平衡做出的自动选择。

而一个理性的投资人会对自己的证券持仓进行一个整体的分析，他会卖出最没有可能在未来盈利的股票，而不是去考虑它现在到底是盈利股还是亏损股，以及最近股价是涨还是跌。这个时候，他更多是运用系统2做出决策。

3. 沉没成本悖论

换言之，理性的决策者只会对当前投资的未来结果感兴趣，他不会去过多考虑此时此刻心理账户的状态。

当有更好的投资标的时，对亏损账户进行额外投资的决策被称为“沉没成本悖论”，某些时候这可能是一个代价高昂的错误决策，文章开头提到的由于买了门票而冒着暴风雪开车去看演出就是一种沉没成本悖论。

沉没成本悖论导致人们在不被看好的事情上浪费了太多时间，例如不幸的婚姻，没有希望的项目。

但有一个更重要的事实是，作为智人的后代，我们人类无法绝对理性到完全忽略过去发生的沉没成本；我们更无法对自己的心理账户视而不见。不管是损失厌恶还是乐观偏见都会一直伴随着我们，考验着我们对于系统1和系统2综合运用的能力。

这里的乐观偏见最近的例子是，2021年元旦以来，二八分化行情下抱团蓝筹股的基金净值不断刷新，吸引了大批90后新基民借基入市。

这里的损失厌恶最近的例子是，春节以来（2月18日~3月17日），A股史上首次抱团蓝筹股泡沫破裂，41只超1000亿市值的白马蓝筹股大跌超过20%，成了新基民一场意料之外的成人礼，掐着点进场真的足以让人跌到怀疑人生。

大多数追涨杀跌的悲剧都来源于此。

说到底所有的一切化繁为简，还是那三件事：

你如何认识你自己—人生观

你如何认识世界—世界观

你如何认识自己和世界的关系—价值观

具体到投资里，我拆解成以下三点：

第一、诚实的评价自己。

1）清楚自己的能力圈，不懂不投；

2）不高估自己的风险承受能力。

所谓的不高估是指如果我只能承受10%回撤就不要选择最大回撤20%以上的产品，哪怕它可能的收益再高也和我没关系。

第二、提高对于市场和企业价值的认知水平。

1）理解收益来源的逻辑，知道自己赚的是什么钱；

2）合理的收益预期，主要赚业绩增长的钱；

第三、用投资纪律和投资体系来加强沉没成本的风险管理。

1）承认自己的无知；

2）敬畏体系的力量。

只有承认和接受现实，才能更好的改变现实。

我们可以选择自动驾驶，但别忘了还有手动模式。

我们需要兼听则明，也要学会独立思考。

我们应该冷静的看待市场，更要乐观面对未来。

打开心理账户，才能看见清晰的自己。

就像这首山冈晃的《Promise》，

从干净的木吉他开始，

再到鼓声、电吉他、低音贝司，

伴随忽隐忽现的钢琴声，

最后到木吉他结束。

只有勇敢诚实面对真实的自己，

才能走出人生中的寂静岭。

后记：

下一篇我将顺着本篇的思路，针对最近一段时间四个基金组合实盘的表现进行复盘，并谈谈在当前的市场震荡行情下关于资产配置的新思考。