晨星债券基金奖系列之华夏债券:最早成立的一级债券基金之一

子不语投资笔记 2023-04-18 07:53

公募基金行业最权威的三大奖分别金牛奖、金基金奖、明星基金奖,其中知名度最高的是金牛奖。

基金业金牛奖由中国证券报主办,金基金奖由上海证券报主办,均是从2004年开始第一届,每年评选一次。明星基金奖则由证券时报主办,自2006年开始。

但要说基金行业的“奥斯卡”,非晨星基金奖莫属。晨星基金奖始于1988年,是晨星基金评价体系的重要组成部分,目前在美国、亚洲、澳大利亚、欧洲等国家和地区每年定期颁布,在全球享有较高声誉。2004年4月,晨星基金经理年度奖在中国大陆首度推出,颁发给基金的管理团队而非个人。自2007年起,晨星(中国)基金经理年度奖更名为晨星(中国)年度基金奖。

从2017年度开始,晨星债券基金奖项依据债券基金权益资产比重,分为激进型、普通型和纯债型三类。大概是觉得“激进”这个词在投资领域不太妥当,自2021年度将激进型债券基金改为积极型债券基金。

获得晨星奖,说明基金管理团队、区间回报十分优秀,可以为投资人进行长期投资选择提供一定的参考。接下来,将以系列形式对历届获奖的晨星债券基金奖进行评测。

历史上,获得晨星债券基金奖的第一只基金是华宝宝康债券,之所以选择华夏债券作为第一站,是因为华夏基金是中国最早成立的老十家基金之一,且连续获得2005年、2006年基金经理奖。

一、 华夏债券历史

华夏债券成立于2002年10月23日,至今已有20.49年。从招募说明书和发行公告来看,当时的基金投资的门槛还是比较高的,代销渠道认购、申购的最低投资额是5000元,最低赎回份额是1000份,直销渠道起点是10万元。

招募说明书载明的投资组合为:投资于国债及信用等级为 BBB 级或以上的金融债、企业(公司)债(包括可转债)等债券的比例不低于基金非现金资产的 80%,投资于债券的比例不低于基金资产总值的80%。基金投资组合的平均信用等级为高于或等于AA 级。

业绩比较基准为:53%中信银行间债券指数+46%中信交易所国债指数+1%中信交易所企业债指数。2015年10月1日,业绩比较基准变更为中证综合债券指数,中证综合债指数是从2008年才发布的。(数据来源于choice金融终端)

华夏债券于2003年7月发布首份季报,与现在的季报相比,极为简陋,连基金经理都没有公告,仅仅类似于一则持仓公告。券种组合为国债、金融债、企业债和可转债,其中国债、金融债合计占比超过50%,前五名持仓均为国债,四种债券合计为74.51%,未达到80%债券的占比。

在2004年12月的招募说明书中,指明了基金经理为韩会永。也就是韩会永,带着华夏债券拿了连续两届的晨星奖。第一任的基金经理是朱爱林,任职仅一年多,任职回报4.84%,倒也中规中矩。但韩会永接手后业绩非常不错,至2012年4月5日离任,取得回报64.17%,年化收益6.31%。按照基金的持仓结构,华夏债券归属于一级债,但当年同类基金仅有7只,可见当时债券基金投资并不受待见。(以下数据来源于天天基金网)

从规模来看,成立时尚有37.24亿元,韩会永离任后,规模遭遇较大的缩水,2008年股债跷跷板效应,华夏债券规模攀升至百亿,此后规模逐步缩水,长期维持在10亿元以下,目前最新规模6.75亿元。

从持有人结构来看,华夏债券以个人投资者为主,最新占比为62.15%。华夏债券规模不大,与结构投资者占比较低有莫大关系。机构投资者虽然能够迅速提升基金规模,但也是一把双刃剑,一旦债市波动加快,会造成巨量赎回,如遇债券流动性不好折价卖出,将造成基金净值大幅回撤。

韩会永时代,华夏债券除了获得两次晨星奖外,还获得过2005年度明星基金奖、2006年度金牛奖、2008年度金基金奖。此后,再无获得获奖记录。

二、华夏债券现状

现任基金经理何家琪,毕业于清华大学,2012年加入华夏基金,从固收研究员做起,2016年开始管理基金,管理目前在管基金规模有180亿元。

2017年1月18日,何家琪与魏镇江搭档,参与管理华夏债券,很明显这是个过渡阶段。不到一年时间,2017年12月19日,何家琪独立管理华夏债券。

截至4月17日,何家琪任职回报36.51%,年化收益5.14%,稍逊韩会永。下面,来看下自2018年以来,何家琪的业绩(数据来源于天天基金)

从年度回报来看,四分位排名均在良好以上。但2022年整体回撤相对较大,降低了持有体验感。

从2022年四季度资产配置来看,股票占比相对同类略高,但保持在1%以下。虽然2022年沪深300下跌了21.63%整体不佳,但这么小的股票仓位,不至于对净值有如此大的影响。(以下数据来源于choice金融终端)

下面,我们来看看券种情况。(以下数据来源于choice金融终端)


利率债占比6.15%,信用债92.44%,可转债占比20.72%。其中,21鄂交Y1是第一重仓债券,占比4.96%,这只债券是城投债,在四季度买入。去年受遵义道桥城投债信用危机的影响,城投债经历了一波下跌。可转债和股票,合计仓位超过21.44%。

因此,华夏债券股(类权益品种)债比例大概2:8左右,考虑到2022年全年股市震荡下跌、四季度债市大幅回撤,华夏债券全年回撤2.73%,也还过得去。

相对于其他低波动、低回撤的一级债基金,华夏债券在债券品种、权益仓位上。在股市行情大好的情况下,比较容易取得较好的业绩,比如2020年回报13.37%,排名进入同类15%以内。从信用债比例来看,超过了80%,略显激进。

今年以来,华夏债券上涨了2.27%,这得益于去年以来信用债的修复,正所谓盈亏同源。这只基金,比较受个人投资者青睐,持有比例接近80%。

同时,我也注意到何家琪在6年多的基金经理生涯中,凭借华夏永福混合A(偏债),在2016年、2017年、2020年获得过一次金基金奖、二次明星基金奖,这说明他在能力圈主要在债券领域,能力偏中上,但并未将华夏债券带上顶峰。

至于与业绩基准的比较,这里就不赘述了,通常比较优秀的债基,都是大幅跑盈业绩比较基准的。

与华夏固收总监刘明宇的华夏鼎茂相比,在宣传力度等方面,华夏债券的资源倾斜度明显不够。当然,这也与华夏鼎茂获得2018年金牛奖和明星基金奖有关吧。

总的说来,华夏债券风险收益比不高,回撤控制不太好,波动偏大,但从年化回报角度来看,仍不失为一只优秀的一级债基。

$华夏债券A/B(OTCFUND|001001)$

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