#【有奖】兔年了，你心目中的基金投顾是什么样子？#银华王海峰，是一位独特的基金经

#【有奖】兔年了，你心目中的基金投顾是什么样子？# 

银华王海峰，是一位独特的基金经理，在直播中曾经明确表示自己是典型的自上而下和自下而上相结合的基金经理，在大部分权益主题经理都选择“自下而上”的投资策略时，王海峰显得与众不同。

其代表作银华鑫盛灵活配置混合(LOF)A已经管理了4年之久，取得了200%+的收益，这个成绩实属不易，将业绩比较基准和沪深300指数远远甩在了身后。事实上，在2019年和2020年的抱团股行情中，王海峰显得并不是特别出众，在一众经理都在买入贵州茅台、宁德时代、比亚迪、隆基绿能、通威股份、药明康德、五粮液等公司时，王海峰却独具匠心，大仓位配置了银行、基建、建材、能源这些传统行业，显得和其他抱团经理格格不入。

然而，就是这份坚守，在2021年为他带来了回报，同时，也顶住了2022年的下跌（将回撤控制在15%以内）。在2021年，银华鑫盛凭借着非常低的回撤录得了近30%的投资收益，正是凭借着这一点王海峰得到了非常多机构投资者的认可。2022年半年报披露的数据显示，机构投资者持有银华鑫盛的份额占比高达76.39%；王海峰管理的另一只产品银华鑫锐，机构投资者持有比例更是高达81.07%，其受机构投资者的认可程度由此可见一斑。

银华鑫盛成立于2016年10月14日，灵活配置型基金，股票仓位可在0-95%，王海峰于2018年10月10日加入与王鑫钢共同管理，2019年12月23日王鑫钢离职后王海峰独立管理至今。

银华鑫盛2019-2021年的业绩表现出色，尤其在2021年，年度回报26.66%、最大回撤才7.58%，风险调整后收益很可观，妥妥的2021年画线派的一员，2021年市场如此的跌宕起伏却还如此抗跌实属不易，画线派作风也赢得大量资金涌入，自2021年6月底起9个月内规模暴增。2022年全年收益率-13.29%居于中流水平，也算相对抗跌的。

接下来，让我们细致入微的了解王海峰这位基金经理。

2008年7月王海峰以应届毕业生入职银华基金并任职至今，期间他先后担任过交运、钢铁及化工等多个周期行业的研究员。2016年3月王海峰开始任职公募基金经理，其任职代表作为2018年10月开始管理的银华鑫盛（501022）。

王海峰曾经详细阐述过自己的投资理念和选股策略。

投资框架：在尊重市场的前提下，采取自上而下选行业与自下而上选个股相结合的方式，并通过对行业和公司的深度研究提升收益率，积小胜为大胜。

投资决策流程：通过回顾历史情况摸索出大类资产、行业与个股的运行规律，并结合当下和未来的市场环境，将投资方向落实到行业中最具有优势的子行业，或产业链中最具优势的子环节，最后再从已圈定的行业或产业链内部筛选出优质的投资标的。

行业选择：结合中期景气度和估值分位两大因素，最终选取高性价比标的。不同估值分位的行业都有可能入选，但若出现景气度边际变化也可能会被替换。

个股选择：以风险收益比为核心，挖掘企业的内在投资价值。

王海峰并非纯粹的自下而上投资风格，对于中短期市场的边际变化敏感，这跟基金经理周期行业的研究背景有较大的相关性，毕竟周期行业不像医药和消费那样的长牛赛道，很难做到躺赢，大多需要根据宏观经济及行业的变化进行波段操作才能获取到比较理想的回报。

如果观察王海峰在银华鑫盛定期报告中给出的基金经理观点及投资操作回顾，可推知王海峰是一位换手率偏高的交易型选手，数据统计显示银华鑫盛各年度的平均换手率在400%以上，处于较高的水平。在王海峰给出的“三不原则”中，其中有一条为不执拗，这同样反映了他顺应市场交易频率偏高的投资风格特点。

王海峰在交易上的灵活性还体现在仓位上，尽管王海峰过去几年的业绩突出，但其前十股票集中仓位并不高（平均仓位30%左右），而且经常会出现较大幅度的浮动，这表明王海峰也是一位偏爱择时的投资选手。

对于绝大多数交易型基金经理而言，由于持仓偏向短期，因此他们的估值容忍度会相对偏高，对于行业或者板块的配置会相对集中。而王海峰则与大多数交易型基金经理存在着显著差异，其估值容忍度较低，行业配置也相对分散，属于比较典型的均衡偏价值风格基金经理。

王海峰控制回撤的方法一方面是依靠行业分散个股分散的均衡配置策略，另一方面通过在震荡市中日常灵活换手操作来累积股票收益，自然也包括高抛低吸的择时波段收益，定量分析可以发现基金的股票资产收益中股票交易收益占了大头。

2020年底股票资产收益分解中，股票交易收益占95.80%、股票公允价值变动收益占11.89%、股利收益占1.75%；不过随着基金规模的迅速扩大，换手灵活、交易能力强的优势在逐渐丧失：2021年底股票资产收益分解中，股票交易收益占65.26%、股票公允价值变动收益占31.86%、股利收益占2.88%；2022年中股票资产收益分解中，股票交易收益仅占0.25%、股票公允价值变动收益占-85.82%、股利收益占13.93%。

由于业绩持续表现良好，再加上银华基金的官方背书和宣传，王海峰的总管理规模曾经一度突破百亿大关，虽然偏大盘价值风格的均衡配置策略应能适用于百亿规模的管理，但是靠灵活高换手、强交易能力来积累收益降低回撤的做法可能不再适用，其投研能力圈的扩张及日常操作风格能否跟上管理规模的扩张有待更多时间检验，让我们拭目以待。