长城基金雷俊：春风暖意，烟火醉心，白酒投资如何看？

本周市场表现颇有先扬后抑的态势，加上最近网传关于“禁酒令”的消息流传后，白酒板块受到了一些干扰而表现震荡。

其实白酒行业的消费场景已经基本由过去的政务消费为主转为商务消费和大众消费为主。回溯历史，市场对于各类“禁酒令”经常产生较大的情绪反应，但实际上对于白酒行业及相关企业的基本面影响不大，所以投资者还是需更理性地看待。

我也会在后文详细分析一下白酒行业的基本面逻辑。

1、外资流入为白酒行情崛起提供了一部分的支持

开年以来外资持续流入，1月的单月净流入超过1400亿元，流入规模创下历史新高，市场担心外资流入是否会出现逆转。根据托管机构类型的不同，外资可以分为以短线对冲基金为主的交易型和以长线基金为主的配置型两类，根据我们的观察，交易盘资金短期可能会有兑现的动力，但配置型资金依然处于流入态势，我们预计在中国经济复苏的背景下，全年来看，外资流入的趋势基本不会发生大的改变。

2、春节期间，消费行业温和复苏，白酒未来可期

从春节的各项数据来看，有三个特点表现尤为明显，第一个就地过年的效应是在减弱的，大部分人都选择返乡，所以一二线城市表现略弱，反而三四线城市更强。第二点是纵观整个的服务消费领域，修复效果比较明显，例如电影、餐饮、旅游的开门红市场表现，已经很能说明这一情况。第三方面就是跟春节相关联的必选消费品，其表现也是相对较好的，包括像食品饮料、中高端白酒等等。

 从我们对白酒上市公司、白酒经销商和烟酒店的调研情况来看，由于今年春节期间返乡人口同比高增，白酒终端动销持续恢复，部分区域动销接近去年同期水平，且相比去年，今年春节白酒消费旺季的时间有望拉长，节后宴席、年会等用酒需求有望回补，整体情况好于预期，白酒板块基本面预计会呈现逐步向上态势，目前仍然看好板块后续行情。

3、白酒后市展望，行业投资具有较高性价比

站在当前时点，我们认为随着疫情管控的优化，2023年经济上行趋势明朗，春节已展现需求端复苏的态势，待消费场景逐步恢复后，预计白酒行业将会整体恢复。基于当前估值处于近3年低位区间，我们认为白酒行业具有较高性价比。全面看好白酒板块复苏，高端酒企有望穿越经济周期韧性凸显业绩确定性较高，次高端及地产酒望迎较大弹性空间。

 今天先聊到这里，期待我们下次文章再见～