金信基金杨超：消费复苏值得期待

近期，股票市场科技成长板块表现亮眼，尤其是与以ChatGPT为代表的人工智能相关板块，更是受到市场追捧。其他包括信创，半导体，新能源，军工等科技成长板块表现也相对领先。而疫情后消费复苏相关板块年初以来表现相对落后，这一方面与去年底，消费复苏相关板块在预期驱动下已经提前有所表现相关，另一方面也与海外市场科技股上涨，尤其是纳斯达克科技股大幅上涨相关。从中长期看，科技成长作为我国经济高质量发展的核心驱动力之一，确实值得长期关注。但预计随着节后复工复产，消费复苏板块也有望迎来重要投资机会。

2020年疫情以来居民消费增速明显放缓，阶段性甚至出现了负增长。而另一方面，居民超额储蓄不断增加。尤其是2022年人民币存款同比大幅增长，其中住户存款贡献了绝大部分的增量，同比多增接近8万亿元。虽然不同定义下的“超额储蓄”的规模并不一致，但疫情期间，居民累计了相当数量的超额储蓄是不争的事实。超额储蓄的增长，也意味从资产端的角度来说，居民的消费潜力有较大幅度的提升。预计随着疫情后的快速复工复产，今年经济增速回升有望带来居民可支配收入快速提升，而居民的消费的增速还非常有希望超过收入的增速。从海外经验来说，韩国、中国台湾疫情期间也累计了一定的超额储蓄，疫情放松后出现明显下降，其中一部分预计转化为了消费。因此，预计2023年居民消费相对2022年出现明显复苏是大概率事件。

具体板块来说，首先值得重点关注的是出行链，包括航空，酒店，旅游等。从近期的数据来说，商旅出行已经出现了明显的复苏，部分航线票价已经超过2019年水平。部分一线城市的酒店，无论是平均房价还是入住率，已经恢复到2019年90%以上的水平。预计随着2-3季度经济的复苏，出行链的景气度还有望进一步提升。其次，地产链竣工端也值得关注，主要包括消费建材，家电，家居用品等，这一领域消费复苏的概率也比较大。房地产行业经过这几年的调整，房地产销售触底回升概率较高，并且在保交楼政策的驱动下，竣工端的潜力预计会更大一些。此外，包括医疗，教育，休闲食品等也都会受益与消费复苏。

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