中融基金潘巍:紧货币环境是暂时的,资金利率可能不会持续收紧

中融基金 2023-02-15 07:55

大家好,我是中融基金潘巍,每周会与大家分享债市行情,希望大家多多关注债券投资的长期价值,欢迎在讨论区与我交流互动。


一级市场回顾


上周利率债发行规模与净融资额维持高位;信用债供给环比大幅增加,净融资体现为净流入,短券需求继续好转,低估值发行较多,高等级好资质平台中票亦有不错倍数。


二级市场回顾



上周市场行情波动较小,长端利率平稳。每个交易日长端波动都不足1bp,尽管资金面出现超预期收紧,但对长端定价冲击有限。十年国债活跃券220025累计下行0.5bp,十年国开活跃券220220累计上行0.1bp。信用债收益率整体体现为下行,期限利差收窄,信用利差整体主动收窄,主要原因是信用债作为票息资产有较强确定性,而银行理财规模企稳回升,连续两周净买入。


流动性跟踪


上周资金价格先上后下,后半周央行加大逆回购投放力度呵护市场,全周净投放6020亿元,资金中枢整体抬升。上周全周存单利率小幅上行。本周利率债净缴款规模高于前周,逆回购到期18400亿元,MLF到期3000亿元,周三为税期截止日。


政策与基本面


信贷实现开门红,是1月社融的主要支撑项。政策发力下,企业中长贷表现持续亮眼,但居民端仍显疲态。企业债缩量明显,是1月社融的主要影响项。预计一季度信贷有望持续扩张。核心通胀有所抬升,但能源价格对冲下通胀暂时仍无压力。


海外市场


美联储多位官员发表鹰派立场发言。美联储主席鲍威尔称,如果就业数据继续保持坚挺,那么利率峰值就会高于预期;不会修改2%的通胀目标,预计美国通胀率会在2023年内显著走低,但要到2024年才能达到2%通胀率目标。


债市策略展望


基本面和政策方面进入相对空窗期,高频来看,春节期间居民报复性消费或已边际降温,但节后商务出行需求集中爆发等原因带动人员流动指标明显走强。需求方面边际回升,工业生产也明显回暖,基本面修复短期仍难以证伪,3月初即将两会有一定预期,当前仍建议保持谨慎。资金偏紧的直接原因是实体信贷需求回暖,导致超储率下降,资金分层加剧。那么未来随着信贷持续偏强,资金利率也会维持偏紧走势,但回顾历史,当信贷增速较高时,资金水平往往是偏宽松的,因为宽信用需要宽货币的持续支持。所以我们总体认为紧货币环境是暂时的,央行将加大投放和呵护,后续资金利率可能不会持续收紧。


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