大成杨挺：从疫苗公司说起，聊聊做公司研究的整个过程

各位尊敬的投资人：

您好，我是基金经理杨挺。前几次跟大家聊的主要方向都是医药行业的看法和观点，这一次想从另一个角度，跟大家分享以下我们是如何完成对一个公司的研究和跟踪的。

在我看来，我们的研究大致可以分为三个部分：1、案头工作完成标的粗筛和聚焦；2、上市公司及上下游的走访和调研；3、长期的跟踪反馈。另外，我还想特别强调的是，目前的行业研究千头万绪且非常的细致深入，以上三点需要的是一个稳定团队依靠公司资源长期投入才可以实现。

首先是初步筛选和聚焦。在这里我们需要在众多上市公司中完成聚焦，这个最开始的动机可能来自我们在海量数据中的比较筛选，也可能来自某一个行业新闻或者趋势，甚至也可能来自外部券商的推荐。在初步的确定以后，我们再通过阅读公司历史年报、经营数据以及相关研究报告，进一步确认公司是符合我们审美以及选股标准的标的。在本文中，我们选取过去我们曾经重仓持有的某国内疫苗公司为例，我们的研究起点，来自国内外商业疫苗市场巨大差异，并最终将研究重点聚焦到了某国产HPV疫苗公司上。

第二步骤就是走访调研了，在这里我们继续使用上一段中的例子，我们首先是走访了该公司在厦门海沧区疫苗开发团队，也摆放了公司在北京的其他业务队伍。

坦率的说，这个部分是整个过程中最振奋人心的部分。在这个部分，我们能够接触到中国最优秀的企业家，或者听取国内某个领域最前沿的专家畅所欲言，在这个过程中，我们深切的感受到中国产业发展的潮流，面对面的体会中国各个产业领域的带头人的喜怒哀乐。

但是，只是跟公司了解情况尚且太片面，我们还需要走访上下游，去第一线了解客户评价，同行竞争等等方面。

在这个例子中，加深了对于公司在行业中地位的认识，对公司定价策略、营销策略等与基层的情况结合有了更深的理解，更重要的是，基层的草根调研有时候能了解更真实的情况，纠正高管访谈时产生的一些错误判断。

一般到了这一步，我们就可以形成一个比较全面的深度报告了，并且在报告中基本完成对于公司的定价和判断，如果当时公司的市值跟报告合理定价有差价，甚至可以完成买入动作。但是，我们依然不能忘记我们最开始提到的第三个部分：长期跟踪和反馈。

最后一部分长期跟踪和反馈，准确来说，这不是最后一部，而是一个漫长的，持续保持关注的过程。一个重仓的形成往往也是在漫长的跟踪之中完成了更深入细致的理解。

大家不难从图中可以看出，我们在除去公司的定期年报季报以外，依然对相关公司保持了高度的关注。大量的相关访谈在帮助我们持续判断公司是在继续加深自己的护城河还是在沦为平庸，公司的各项策略是否依然领先市场还是正在面对新的挑战。以上的种种判断又最终可能影响到我们对相关标的的持仓变动。

今天我们的分享到这里就先告一段落，最后我想说的是，我们的持仓和操作背后凝结了团队大量的工作，从业的十多年里，经历和见证了太多的起早贪黑和唇枪舌战。希望能以我们的专业和勤勉，给客户带来更好的投资体验。

*注：五年期开放式股票型持续优胜金牛基金（中国证券报2022/08/29）、三年期开放式股票型持续优胜金牛基金（中国证券报2019/04/14）；五年期持续回报股票型明星基金（证券时报2022/07/29）、三年期持续回报股票型明星基金（证券时报2019/03/21）；金基金•股票型基金五年期奖（上海证券报2022/11/14）、金基金•股票型基金五年期奖（上海证券报2021/07/13）。

 

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